日本央行欲阐明其政策困惑 黑田须使市场信服

FX168财经报社(香港)讯   日本央行推出不寻常的交流闪电战来解释对其政策的“综合评估”，但是上周一系列演讲使得市场比以往任何时候都更加困惑。

日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)以及副行长中曾宏(Hiroshi Nakaso)指出此次评审的两大目标：首先是解释为什么日本一直追求2%的通胀目标，其次是未来如何处理负利率。

但是演讲却导致分析师的分歧，一部分认为演讲暗示日本央行将放弃负利率，而另一部分则称，演讲表明日本央行计划进一步下调利率，甚至低于目前的负0.1%。

过去长达18个月里，日本央行的货币政策似乎与经济数据以及其承诺脱节，目前的困惑凸显了其在“大约两年内”达到2%通胀率的信誉危机。

这表明，在日本央行政策评估结果发布前，日元及日本国债交易将处于不稳定状态，且会持续到9月21日的货币政策会议。

摩根大通首席经济学家Masaaki Kanno表示，在市场上仍有一些人似乎认为，央行可能减少资产购买规模或缓和宽松程度。他认为，这不是日本央行所要传达的信息，日本央行很可能在年底前实施宽松政策。

一年多以前，对未来通胀的普遍预期出现下滑，黑田东彦的评论就是在这样的背景下产生。他一再表示，这些预期至关重要，因为他们基本上是应验的。将通胀目标提高到2%是日本央行政策的主要目标。

然而，2015年下半年通胀形势走弱，日本央行无所作为，由此引发对其信誉的担忧。之后在今年1月开始采取行动，将利率下调至负0.1%，而在此前几天，才刚承诺不会这么做。这引发了日本银行的激烈反应。

今年夏天，随着日元走强，出口受挫，日本央行秉压再度实行宽松政策。由于政策处于严重混乱状态，黑田东彦反而实施缓兵之计，并承诺9月对政策进行全面审查。

日本央行面临的最大的挑战是——说服市场相信他们仍能实现2%的通胀目标，并会采取持续行动以达到此目标。这意味着日本央行要么消除对负利率的担忧，要么制定一个新的刺激日本经济的货币工具。

在上周的演讲中，黑田东彦首次谈论到负利率的负面影响，比如降低银行的利润以及给养老金施加压力。他表示，日本央行应该权衡其中的成本和收益，政策持续的时间不同所产生的影响也会改变。

黑田东彦的言论使得一些交易员认为日本央行将反对负利率，并提高债券收益率以使银行盈利。但是还有另外一种方式来解读黑田东彦的评论：如果负面影响取决于负利率持续的时间，那么进一步削减是有意义的，目的是加快通胀速度。

分析师抛出了几种可能性。日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)的顾问滨田宏一(Koichi Hamada)建议日本央行应该购买外国债券。这将削弱日元，促使对货币战争的指控，从而使得这成为了一个不可能的选择。

另一种选择是，通过设置债券收益率上限而不是以封顶利率购买无限量的债券来重铸日本央行每年80万亿日元的资产购买。这将消除日本央行可能无债可买的市场担忧。但是这也可能适得其反，如果央行似乎明确撤回80万亿日元资产购买量的话。

第三种想法是类似于美联储在2011年曾使用过的前向指导：在日本央行承诺不加息之前设置一个日程。除非这个日期是在遥远的未来，否则对宽松政策并没什么作用。

上周，黑田东彦发誓将尽其“最大努力”尽早实现2%的通胀目标。现在他必须使市场相信他是认真的。

校对：冷静