日本央行或祭出“反向扭转操作” 黑田本周要抢耶伦“风头”？

FX168财经报社(香港)讯 日本央行周三(9月21日)最终可能会抢戏美联储。

尽管美联储为期两天的利率会议仍是美国金融市场的主要驱动力，但对资产价格来说，日本央行在此之前数小时率先出炉的决议可能会同等重要甚至会更重要。

Jefferies首席金融经济学家Ward McCarthy指出，金融市场当前处于“危险位置”，“卡在日本央行和(FOMC)之间。”

McCarthy表示，瞬息万变的美联储加息时点预期推动全球债券市场短期国债收益率走势，而长期国债则受日本央行预期和全球量化宽松计划所驱动。

9月9日，较长期国债价格急剧下滑导致收益率走高，部分原因是股市遭到抛售。全球债市抛售很大程度上归咎于欧洲央行和日本央行最终将无债可买这一忧虑。

9月13日，类似的走势再次上演，这令投资者担忧长期国债收益率急剧上扬可能会是近期股市下滑的催化剂。

股市上涨时国债收益率往往会上升，而近几周这一关系已经破裂。

McCarthy以及其他央行观察人士之所以密切关注日本央行，存在几大原因。

量化宽松方面而言，日本央行仍是主要央行中最为激进的央行，其债券及其他资产购买计划以及负利率旨在刺激日本奄奄一息的经济。

但市场越来越意识到，在最好的情形下，日本央行以及其他主要央行推出的激进QE举措产生的作用也在逐渐减弱。

批评者指责称，负利率与极其平坦的收益率曲线的作用弊大于利。他们担忧极低和负利率将吓得消费者和企业转而囤积现金而不是用于开支或投资。低利率与平坦曲线使得希望获得可靠收益的养老基金经理的日子更不好过，并威胁银行与保险公司的商业模式。

负利率未能如预期般促进日元贬值。日元贬值将使得日本商品在国际市场上更具竞争力，因此被视为传递货币政策刺激经济的一个重要途径。今年迄今为止，日元兑美元上涨了近18%，兑欧元上涨了15%。

今年7月，日本央行行长黑田东彦下令“全面审查”央行货币政策，令投资者大感意外，部分经济学家视之为对QE有效性产生质疑的迹象之一。

有新闻报道称，日本央行董事会仍然不折不扣的赞成维持超宽松货币政策，但因该国银行业受低利率和平坦收益曲线打压，其就最佳方式产生分歧。

分析师们表示，日本央行可能最终会调整计划以使得收益率曲线进一步变陡这一想法可能是近期市场走势的背后原因所在，其可能会为包括美国国债在内的全球收益曲线进一步趋陡铺平道路。

越来越多的人猜测，日本央行可能会进行“反向扭转操作”，将其购债计划自收益率曲线的较长端发生转移。这将是被称为美联储“扭转操作”的镜像，1961年2011年美联储曾运用这一操作来使得收益率曲线趋平。

日本央行也可能会采取其他举措来使得收益率曲线变陡，包括其购买的国债期限组合的变动或设定收益率目标。

德意志银行利率和信贷研究主管Christoph Rieger反对反向扭转操作，指出黑田东彦曾表示担忧长期收益率涨势超过短期收益率往往会导致货币条件紧缩。显然，这将削弱日本央行宽松努力的影响，在处于收缩的经济中并不受欢迎。

渣打银行Steve Barrow此前曾指出，市场担忧日本债券市场的长期国债的卖压将产生滚雪球效应。收益率跳涨可能会吓到包括股市和美债在内的其他资产的投资者。

尽管这可能会导致政府债券和股市近期走软，Barrow与其他许多分析师对债市将持续崩盘表示怀疑。

但美联储在周三坐下来做出最终决议之前，日本央行有给耶伦及其同僚其他谈资的空间。

“尽管日本央行有举措逊于预期的历史，但其可能会是对市场走势产生更重要影响的事件，”McCarthy写道，“如日本央行摆脱历史，自QE退缩转而构筑更陡的曲线，国债市场将重新开启长期收益率涨势超越短期收益率这一走势。”

校对：浚滨