俄乌局势升温 料推动欧元区进一步宽松

乌克兰指控俄罗斯进一步入侵，紧张局势升温可能为欧元区再添一把火，促使欧元区放宽货币和财政政策。

尽管俄罗斯对指控予以否认，但北大西洋公约组织(NATO)周四称，在乌克兰境内的俄罗斯军人大幅增加，已经远超1000人。

这使得今冬俄罗斯能源输出受阻的可能性升高，并将加剧制裁与反制裁行动对经济的影响。

欧元区经济本已受意大利经济衰退、通胀过低、失业率高企之苦，这种局势显然不会带来好结果。

Berenberg Bank资深分析师Christian Schulz在一份报告中写道：“欧元区8月经济景气指数已经遭遇2012年中、也就是欧元危机高峰时期以来最大降幅。紧张局势进一步升级，将给脆弱的经济带来严重的重返衰退风险。”

“各国政府和欧洲央行采取激励举措的机率在上升，可能采取的举措包括全面量化宽松。”

德国总理默克尔表示，本周的欧洲理事会(European Council)会议上讨论进一步制裁事宜。这可能有其必要性，但恐难激励家庭和企业增加支出。

在俄乌局势变化之前，欧元区经济就已需要财政和货币政策支持，欧洲央行(ECB)总裁德拉吉上周五在杰克森霍尔会议上也提出这一观点。他呼吁进行更多刺激性政府支出，不过没有指明该由谁来执行，或在什么情况下推出。

德拉基承认，市场价格显示出，通胀过低很可能削弱未来通胀预期。而这令市场期待欧洲央行以非常规货币政策的方式采取更多行动，包括购买资产支持债券，以及可能最终从二级市场购买公债。

欧洲央行下周召开政策会议，虽然不太可能出台买债措施，但调降再融资及存款利率则不无可能。我也预期，德拉吉在会后的记者会上，会谈到与俄罗斯紧张关系的潜在负面影响，且将呼吁在制定政策时将这点纳入考量。

最起码，这将会压低欧元，从而带来些许助益。

和量化宽松一样，要实行扩张性财政支出难度甚高。欧盟稳定暨成长协定(Stability and Growth Pact)是不小障碍，意大利等国家的预算情况恶化，也是阻力。

财政问题可能松动的迹象，就出现在德国近来愿意支持松绑法国撙节措施的新态度。德国财政部长朔伊布勒周四在巴黎甚至说出，他认同法国总统奥朗德的看法，要刺激经济成长，则政府和民间都需要投资。

欧洲的体制设计和一个月前一样绑手绑脚，但俄罗斯/乌克兰危机应该已经提高了打开这个死结的可能性。