距离欧银决议还有两周 这次德拉基还有哪些“备用大招”？

FX168讯 欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)还有两周的时间，来决定如何制定经济刺激措施，避免让其同仁或是投资者感到失望。这一次，他的手中将握有包括降息、加码QE、取消出资比例规定在内的一系列“宽松大招”。

3月9日至10日，欧洲央行的决策者们将在法兰克福开会。届时，他们将考虑，负利率政策和每月600亿欧元（670亿美元）的购债计划是否足以提升物价。

市场已经消化再度降息一次的预期，现在最大的问题在于如何调整量化宽松政策。之前，德拉基已经表示，在职权范围内，欧洲央行的行动没有限制，但是负利率政策存在风险，扩大QE规模说起来容易，做起来难。他将试图在让投资者确信他能克服阻碍，与避免市场失望之间取得平衡。去年12月，欧洲央行的举措就令市场倍感失望。

Oxford Economics Ltd.经济学家James Nixon表示，增加QE规模“将是非常富有挑战的”，他预计时机还未到。Nixon称：“这类似于是摒弃常规。在面临类似的情况时，德拉吉往往会有所行动，现在就看他是否还会再变一次戏法了。”

这一次，他的手中将握有包括降息、加码QE、取消出资比例规定在内的一系列“宽松大招”：

1.降息

欧元无担保之加权平均隔夜利率(Eonia)远期利率显示，将存款利率从当前的-0.3%下调至少10个基点已经完全被市场所消化。

由于此举将进一步挤压银行的利润，欧洲央行可能会采纳两级的利率模式，或进一步豁免最低储备，仿效瑞士央行的做法。欧洲央行副行长Vitor Constancio上周表示，央行应当缓解宽松政策对于银行的影响。

2.加码QE

欧洲央行QE措施中，购买的三分之二是国债和机构债，余下的是担保债权和一小部分的资产抵押证券。欧洲央行执委会去年12月份同意，令地区和地方政府债券成为合格的购买对象。

QE由各国央行实施操作，负责购买本国政府发行的国债。它们必须购买收益率高于存款利率、且期限在2-30年的债券，购买量不得超过该笔债券发行量的33%，若有关键少数(blocking minority)条款，则购买比例不得超过25%。

需要关注的国家是德国。由于购买操作与各经济体的规模相关，德国占QE总额的将近四分之一。但是在媒体德国主权债指数的51只债券中，只有15只符合收益率和期限的要求，在这个市值1.1万亿美元的指数中只占到3790亿美元。

(来源：媒体、FX168财经网)

布鲁塞尔Bruegel研究所认为，按照当前计划，德国可能在2017年4月和2018年3月之间面临流动性限制。如果每月QE实施规模扩大200亿欧元，那么最早到今年11月，可供购买的德国债券就将耗尽。

摩根大通(JPMorgan Chase)债券策略师Gianluca Salford估计，如果欧洲央行扩大QE规模，债券耗尽的时间点可能落在2017年年中至秋季。

3.取消出资比例规定

为了降低对德国债券的依赖，欧洲央行可以取消出资比例规定，该规定将购买规模与经济规模相关联。这就会让其他流通在外债券更多的国家获得更大的购买比例，例如意大利。

如果采取这一做法，那么外界就会认为欧洲央行支持那些寻求更高风险财政政策的国家。更糟糕的是，会引发货币融资的批评，而欧盟法律是禁止货币融资的。

加拿大皇家银行驻伦敦的欧洲利率策略部门主管Peter Schaffrik表示：“欧洲央行当初采纳出资比例规定是有理由的。从宏观经济角度来看，是否有理由改变这一做法呢？答案是肯定的。但这是否是一个理想的措施，也是委员会内部最容易通过的措施呢？我不敢肯定。”

允许一国央行购买其他国家的国债也很难令人接受。像德国这样的国家不太可能愿意购买其他风险更高的国债。

4.取消所购债券的收益率规定

欧洲央行可能会放松规定，即便债券收益率低于存款利率，也允许购买。由于从存款机制获得的收入将无法弥补债券持有到期的成本，这无异于锁定亏损。

德意志银行(Deutsche Bank)驻法兰克福经济学家Stefan Schneider表示：“对鹰派而言，这一做法可能比取消出资比例规定更容易接受。”

5.购买其他资产

欧洲央行可能会扩大QE项下合格资产的类别，可能会增加企业债。令人担心的是，可供购买的企业债规模可能不足。法兴银行经济学家Anatoli Annenkov表示：“已经存在很大的流动性约束了。”

他说，欧洲央行甚至可以购买股票。由于央行不希望影响市场定价，因此需要情况十分紧急才可能会出此下策。

6.提高发行上限

去年9月，欧洲央行提高了可购买的每只发行债券的比例。央行可以再度采取这一措施，但是很可能会限制在不带集体行动条款的证券，这些证券有央行不希望的关键少数条款。

Salford表示：“此举可能会导致市场割裂。如果欧洲央行购买的某些债券更多，可能会因此出现两条不同的收益率曲线。”

校对：冷静