前瑞银首席经济学家：美股出现30%以上调整的概率很大

面对刚刚站上历史新高的美国股市，美国Marketwatch旗下专栏作家Mark Hulbert却发出了严正警告：未来5年内，美股可能从当前点位跌落30%以上。

Mark Hulbert指出这一骇人听闻的结论源自于一家瑞士经济和财经顾问公司Wellershoff & Partners的研究结果。该机构的首席执行官是前瑞银(UBS)首席经济学家Klaus Wellershoff，其团队发现，美国股市估值与指数未来5年最大跌幅存在着强烈的正相关关系。

这一研究成果对于美国股市而言是个天大的坏消息：根据诺奖得主Robert Shiller的算法，美国股市经周期性调整后的市盈率(CAPE)达到了历史相对高位。美股当前的CAPE为25.69倍，相比历史中值的15.95倍高出61%，比历史均值16.55倍高出55%。

Wellershoff & Partners公司还发现，自1900年以来，美股达到当前市盈率水平之后5年出现跌势的幅度在30-35%之间，而当CAPE低于15倍时，未来5年中出现的平均回撤幅度低于10%。

此外，研究还发现，当前股市在未来5年躲过深幅调整的几率微乎其微。“追溯到1900点，股市估值达到当前水平，而之后5-6年没有出现15%以上跌势的情况历史上只出现过1次。因此，至少对美国股市而言，市场大幅调整是切实风险。”

此外，从下表可见，新兴市场和发达国家市场有着惊人的相似度。这也进一步强化了该机构对于统计结果意义的重要性。

虽然这份研究并不是第一份提示市盈率高企预示美股风险的机构报告，但报告的独特性在于，其研究重点并不在于总体回报，而在于回撤具体深度。其重要性也体现在长期均值可能掩盖市场的震荡幅度，市场的波动率牵涉到当局在未来多年内援救股市的概率有多大，而援助时机多半会出现在市场回撤最低点的前后。

试想股市能够在未来10年内带来通胀调整后1-2%的年化回报——这也是该机构对股市CAPE估值的研究的另一项成果。虽然回报率看似平庸，但这也确保能够坚定投资者投身股市的信心，尤其是长期债券市场前景黯淡的情况下。

然而结合未来出现三成以上深幅调整的预期，很多投资者会觉得这样的跌势是难以承受的。