"美联储看跌期权"成谜 美联储15年能否解开谜底？

FX168讯 据路透周二(12月9日)报道，越来越多证据表明，美联储(Fed)或许不久就可能上调利率。一路以来，这使其备受争议而又总在不断否认“资产价格守护者”角色面临考验。也就是说市场默认“美联储看跌期权”的存在，但美联储本身却一直在否认这种关系。因此，“美联储看跌期权”这种说法也成为一大谜团，美联储是否为市场守护神，明年升息时见分晓！

美国经济步入强劲复苏轨道 加息预期愈发强烈

美国劳工部(DOL)上周五(12月5日)公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加32.1万人，创2012年一月来最大升幅，远高于预期的增加23万人，前值为增加21.4万人。11月失业率为5.8%，前值为5.8%。美国劳工部还将10月非农就业人数上修至增加24.3万人。

美国经济强劲复苏正在创造越来越多的就业岗位，专业性岗位也在与日俱增，薪资亦实现合理增长。虽然本次非农异常强劲，但市场在本次非农数据公布后表现的波澜不惊，尽管市场清楚知道倘若美联储2015年较预期提前升息，股市和新兴市场等风险资产很有可能大跌。

“美联储看跌期权”到底存不存在成为谜团

前美联储官员JeremyStein表示，美联储不能坐视“耶伦看跌期权”无止境的推高市场。

Stein在接受《纽约时报》时表示，市场似乎认为存在“美联储看跌期权”的元素，而这种市场的自满恰恰是风险所在。所以你必须对其进行抵抗。

Stein表示，即便市场陷入漩涡，美联储也应该坚持其收紧货币政策的计划。

看跌期权在资产价格下跌时，给投资者提供保护。“美联储看跌期权”是指如果市场波动，美联储永远将立刻采取行动，平静市场。这从某种程度上为投资者提供了保护。

最初，美联储看跌期权被称为“格林斯潘看跌期权”。1987年，当时的美联储主席格林斯潘采取行动，应对当时周一股市的崩盘。然而，即便格林斯潘已经离职，这个称呼一直在美联储流传下来。2006年，其被称为“伯南克看跌期权”。

在其任职美联储的前两年，Stein积极推动美联储在制定利率政策时，更多的考虑金融市场稳定的风险。在采访中，Stein表示，投资者必须为更大的波动性做好准备。Stein称，结束如此大规模的行动，这并没有先例。

最简单，但也可能是最合理的解释是，投资者相信“美联储看跌期权(Fed Put)”。也就是说，美联储早已做好准备，在市场剧烈下跌时出手救市，本质上是给投资者提供了金融市场上所谓的“看跌期权”，即以低于某个价格的水平卖出证券的权利，而不是义务。

纽约联储主席威廉姆杜德利(William Dudley)上周成为最新一个否认存在这种关系的美联储官员。

杜德利在最近一次讲话中表示，“让我澄清一下，不存在美联储股市看跌期权这回事。也就是说，我们不关心股价水平，也不关心债券收益率或是信贷利差本身。相反，我们关注的是金融市场状况是如何影响货币政策作用于实体经济的传导机制。

但近期所发生的一些事情，在一度程度上削弱了这些反驳的说服力，更不用说历史经验和数据了。

对冲基金SLJ Macro Partners合伙人任永力在报告中指出，“当股市处在纪录高位时，美联储官员方可信心满满地说些杜德利所讲的话。如果在股市大跌10%时，他们还能这样说，我才会更当一回事。”

从历史角度来看，过去20年，在好几次重要关头，美联储通过降息或其他方式，向陷入困境的金融市场伸出援手。美联储不仅在股市大跌时出手：纽约联储银行的研究显示，如果排除利率决议公布前后的三天窗口期，自1994年以来股市回报基本持平。

美联储在2015年可能面临的难题

尽管通胀相当低，但美国整体经济数据仍持续向好。美联储很快将面临准备升息更大压力，而已创纪录高点、还在不断上扬的股价将会加重此重压力。

国际清算银行(BIS)在周日公布的最新季度报告中警告称，“美元汇价走强尤其对新兴市场会产生深远影响。美元在货币政策分歧的背景下走强，如果此种情况得已持续，可能对全球经济构成较大影响，尤其是新兴市场经济体。例如，它可能曝露金融层面的缺陷，因为许多新兴市场企业有大量的美元计价负债。”

此种现象可能导致恶性循环：美联储收紧政策，美元升值；新兴市场的企业发觉借贷与偿债的代价升高，因此对借款兴趣缺缺，导致贷款的代价愈加高昂。

在海外美元贷款激增、总额至今约达9兆(万亿)美元的情况下，这已经有可能成为或对美联储产生影响的问题。

值得注意的是，因市场相信美联储不会自找麻烦，所以借款人将甘于冒风险。由于美联储深知这一点，加上同样实例不胜枚举，美联储或将暂不升息，并有可能在金融环境恶化的情况下才可能出手收拾残局。

校对：crossroads