中国央行“意外”降息？此前或早有征兆

FX168讯 中国央行周五(11月21日)意外宣布降息，自11月22日起，将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

中国央行对此着重强调，降息不代表货币政策方向改变，此次利率调整仍属于中性操作，不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。这暗示此次意外降息更多的可能是缓解短期资金面紧张局面。

此前多位经济学家与官员认为，中国央行不愿为短期的经济增长而影响推行利率市场化等改革措施。他抵制了此前市场降息等更宽松货币政策的呼声，因为那样做可能激化本已严重的国内债务问题，推迟可持续发展的经济转型。

中国央行降息早有征兆

此次中国央行降息看似意外，但其实此前早有征兆，临近年底加之新股申购，短线资金面趋紧已经从债券市场上得到反应。此前国务院周三召开会议通过“融十条”要求降低融资成本，但市场并不给面子，第二天国债期货暴跌，市场利率全面上升，资金紧张导致银行间市场交易被迫延迟。

周五银行间市场主要回购利率继续上涨且涨幅扩大，其中14天期回购利率上涨近30个基点。在新股申购等因素影响下，临近年底流动性紧张态势有所加剧。

隔夜Shibor报2.5860%，上涨4.70个基点；7天Shibor报3.2180%，上涨10.10个基点；3个月Shibor报4.1758%，下跌0.13个基点。1年期贷款基础利率(LPR)持平于5.76%。

利率债绝对收益率在11月初已经逼近中线极限位置，机构获利回吐的动力非常强。 10年期国债、非国开、国开月头的收益率分位数分别处于2009年至今46%、28%、25%的分位数水平，金融债已经低于历史中位数很多，回到了2013年6月份的收益率水平。

尽管央行此前反复通过定向工具向金融体系注入流动性，但海通的分析认为，无论是各种创新工具PSL、SLF、MLF，还是降低存贷比等方式都无法快速有效降低融资成本，“最简单的办法最有效，降准、降息都很管用。”

央行三季度货币政策报告显示，3季度金融机构贷款利率为6.97%，比2季度的6.96%略有上升。其中一般贷款利率上升7bp至7.33%。房贷利率6.96%比2季末上升3bp。此外，3季度贷款利率上浮比例从69.11%上升至71.26%，反映企业融资条件非但没有改善，反而还在恶化。

此次中国央行非对称降息，调整着重缓解企业“融资贵”问题，同时寓改革于调控之中，通过非对称降息、扩大存款利率上浮区间、简并基准利率期限档次，有序推进利率市场化改革。

央行负责人点评中国央行降息：

央行负责人对此表示，实体经济反映“融资难、融资贵”问题仍比较突出。今年7月国务院推出一系列措施后，有关方面做了大量工作，“融资难、融资贵”在一些地区和领域呈现缓解趋势。但在经济增长有下行压力、结构调整处于爬坡时期、企业经营困难有所加大的情况下，部分企业特别是小微企业对融资成本的承受能力有所降低。

解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促就业、惠民生具有重要意义。此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。

央行负责人表示，从贷款利率角度看，基准利率对于金融产品定价仍具有重要的引导意义，此次较大幅度下调贷款基准利率将直接降低贷款定价基准，并带动债券等其他金融产品定价下调。

从存款利率角度看，存款基准利率的小幅下调与利率浮动区间的扩大相结合，这有利于把正利率保持在适当的水平上，维护存款人合理的实际收益，扩大居民消费，提振内需。

民生证券表示，降息降低融资成本；但能否真的降低融资成本有待观察；货币宽松空间被打开；无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产)，降息也直接利好于债市，但考虑到市场预期充分，效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖，则股强债弱。

海通证券表示，1年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1倍扩大至1.2倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。

瑞银经济学家汪涛表示，降息并不意味着政策立场的改变，因为信贷量对于利率并不是非常敏感，而是受定量和审慎规则的控制。中国央行下调利率是绝对正确的举措，央行的目的主要是为了降低融资成本和金融风险。

校对：西兰卡普