4000亿！央妈罕见巨量“放水”来为市场“解渴”

FX168讯 中国央行周四进行4000亿元人民币逆回购操作，再次巨量“放水”缓解市场资金饥渴，公开市场单日操作规模创三年之最。“央妈”已连续6个交易日向市场注入资金，投放资金总额超1.5万亿元。分析师指出，节日前取现、缴税及外汇占款下降等多重因素，导致市场资金缺口巨大。

周四(1月21日)，中国央行(PBOC)实施1100亿元7天期逆回购，2900亿元28天期逆回购。此前，中国央行已经连续5个交易日过公开市场逆回购、中期借贷便利(MLF)、短期流动性调节工具(SLO)及国库现金定存招标向市场注入流动性，投放资金超1.1万亿元。

中国央行公开市场28天逆回购中标利率为2.60%，7天期逆回购中标利率为2.25%，均与上次的中标利率相同。

本周央行逆回购到期2400亿元，央行周一实施的3天期550亿元SLO也于今天到期。根据估算，央行最近6个交易日净投放已超过万亿，但面临资本外流压力和春节现金需求，市场资金饥渴仍未缓解。

全国银行间同业拆借中心的加权平均数据显示，衡量银行间资金充裕程度的14天回购利率周三跃升48个基点至3.30%，创13个月最大升幅。

包括未到期的SLO在内，本周公开市场将净投放4,650亿元，与单日逆回购操作规模一起创下近三年来新高。

继周一进行550亿元人民币三天期SLO后，央行周二进行了总额1,550亿元的逆回购操作，其中近一年来首次现身的28天期品种规模750亿元，利率2.60%，七天期规模800亿元，利率持平于2.25%。

央行周二并对22家金融机构开展中期借贷便利操作共4,100亿元，其中三个月期3,280亿元，利率下调至2.75%；一年期820亿元，利率下调至3.25%。不过，银行间市场资金紧势依旧未能缓解，央行周三晚间再次公告，当日再进行1,500亿元SLO操作，期限六天，利率2.25%。

去年6月25日，央行为稳定半年末的短期流动性，再度重启逆回购，随后逆回购一直延续例行操作，12月31日暂停一次后又恢复。

除SLO、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了MLF操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，根据棚改贷款进度，2014年和2015年分别提供PSL资金3,831亿元和6,980.89亿元，并将PSL利率渐次由4.50%下调至2.75%；去年10月央行并将PSL的对象在此前国开行基础上新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

机构点评

招商银行金融市场部高级分析师万钊谈及央行周四早间的行动时说，“对市场的扰动还是比较大”，考虑到本周有逆回购和SLO到期，央行的净投放规模可能仍不能满足市场的流动性需求，“可能还是不够”。

德国商业银行(Commerzbank AG)驻新加坡高级经济师周浩表示，前两天规模较大的流动性操作后，整体资金面还是比较紧张，央行通过短期流动性操作来抚平市场波动。

周浩指出，目前维稳人民币汇率是最主要的目标，面对资本流出压力，央行不愿意直接降准，估计此次4000亿逆回购规模约相当于降准35个基点所释放的流动性；本周二，央行已合计进行了1550亿元逆回购；其中含750亿元28天逆回购和800亿元7天逆回购，利率分别为2.60%和2.25%。

周浩认为，市场对资金的需求仍然很大，预计春节前降准概率为70%。

法国兴业银行(Societe Generale SA)亚洲(除日本)利率策略主管张淑娴接受采访时称，中国央行进行期限更长的逆回购与MLF操作，加剧了降准时间将会延后的市场预期。张淑娴并表示，推迟降准或与最近人民币走势有关。

三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳称，12月外储、外占都下降的很快，1月份以来的人民币波动也还是比较大，大规模的投放旨在对冲汇率波动对外汇占款的影响；近日资金面十分吃紧，央行如此大规模的逆回购在意料之中。

李刘阳指出，从公开市场的操作量来看，现在央行的目标应该是稳定短端市场利率为主，市场有需求就会满足；而不像过去更多是调控流动性的总量。

他并表示，央行选择逆回购、MLF和其他的流动性管理工具，而不降准，是因为二者间存在两个方面的主要区别：期限不同，降准是永久性的，货币政策不可能随时调整；而目前的流动性紧张局面很可能过了春节就可以缓解；利率不一样，存款准备金存放在央行只需要支付1.6%的利率，而MLF和逆回购等利率要高不少。这说明央行对现阶段的短期利率水准是满意的，不希望往下降；同时，目前的流动性紧张局面也是暂时的。

兴业证券分析师唐跃则声称，春节临近，包括取现、缴税以及外汇占款下降等因素，资金缺口还是比较大，据估算至少是1.5万亿左右的缺口；最重要的是央行的货币政策发生了一些变化，马骏说稳定汇率的问题，除了稳定汇率，还是有抑制金融杠杆的因素。

唐跃表示，央行在未来一段时间里大概率还是不愿意下调短端利率，市场对央行的宽松预期或将有些修正；目前看央行放了比较多流动性，估计还是不太够，反映出金融机构杠杆比较高、备付不足，也是大家对央行的宽松预期一直比较高。

校对：长阳