中信证券：中国债市有调整压力 交易型机构应适当缩久期

FX168讯 周一（12月28日）中国中信证券固定收益部发布最新市场周报称，就当前收益率水平看，可能还有一定的下行空间，但向上调整的概率或许要大于向下的概率。因此，建议交易型机构获利了结长端仓位并适当缩短久期。

报告认为，对于配置型机构而言，从收益率绝对水平以及隐含税率的角度来看，7年左右非国开金融债的配置价值相对较好。

报告指出，短期工业出现回暖迹象延续，表现在11月工业企业利润降幅收窄，1-11月累计降幅1.9%，较前10月收窄0.1百分点。主营业务收入当月同比上涨1.0%，由负转正出现一定边际改善迹象；每百元成本连续3个月降低；毛利率也出现连续4个月回升。

报告继续指出，美联储（Fed）升息靴子落地，短期看美元指数回落，支撑大宗商品价格短期反弹，有助于缓解国内工业品通缩压力。12月食品价格继续环比提升，带动12月CPI或略高于上月，大宗商品价格反弹助力PPI同比降幅略有收窄。

中国制造业稳妥去过剩产能，政府采取有托底逐步出清。政策提出非“暴力”突破，而采取逐步出清和定向爆破原则，在优化产业结构过程中避免信用风险过于集中，国家将化解过剩产能定位在积极稳妥主基调上，采取阶段性出清框架，坚决守住不发生系统性和区域性风险底线。

报告进一步指出，公共部门提高政府杠杆，降低企业杠杆。中国企业杠杆高企，居民和政府杠杆相对较低。明确提出要减税和提高赤字率水平，增大政府杠杆率降低企业杠杆率，预计2016年财政的赤字率水平将达到3%左右，政府通过宽财政加杠杆态度明确。货币政策上则是采取配合宽财政策略。

中国房地产去库存，助力新型城镇化。去年“930”以来，地产政策一直作为托底经济带的重要脉冲手段，地产库存过剩主要集中在三四线城市，结合新型城镇化建设框架，取消限购和农民工市民化的双轮驱动下，地产刺激政策力度非同寻常。还需相关如土地流转、户籍改革、公共服务等多项政策配套实施。地产去库存的影响还将扩散到整个地产产业链上去。

校对：卢瑟