微博无奈抢先上市 只想分一杯羹

新浪微博今日于纳斯达克上市

发行2000万存托股票（ADS），美股价格17美元至19美元

面临来自竞争对手腾讯的激烈竞争

素有“中国推特”之称的新浪微博，在腾讯微信和即将挂牌上市的阿里巴巴的激烈竞争下不得不选择首次公开招股（IPO）。新浪微博不仅卖的是一个成长的故事，而且是一个有着无限潜力的快速增长的中国移动市场。但这对投资者来说真的足够了吗？

新浪微博于今日开始上市交易，被称为“中国的推特”。

IPO详情

新浪微博此次发行的2000万股ADS（美国存托股票，属于A级普通股）的定价区间拟定在美股17美元至19美元。此外，新浪微博还向承销商授予30天额外配售选择权，后者可在IPO交易中以低于IPO的定价额外购买最多300万股ADS。公司预计将融资到3.772亿至4.288亿美元，取决于最终的IPO价格以及是否承销商使用了配售选择权。来自于这项交易的约2.50亿美元收入将用于偿还所欠的新浪集团的贷款，剩余资金将用于技术、基础设施、销售和产品开发等领域中进行投资。

IPO后微博将发行的总股数为203461702，分为A级（87653671）和B级（115808031）。假设每股价格为18美元，新浪微博将持有市值约37亿美元。净收入，现金将增加至9.09亿美元，债务为2.68亿美元。也就是说，新浪微博的企业估值将为30亿美元左右。

此次IPO后，新浪集团将持有56.9%股权，因此对公司有控制权。阿里巴巴的全资子公司Ali WB，已同意购买3023966股ADS，这意味着如果承销商行使选择权，在市场上的总持股量将为19976000，相当于已发行的总股权的9.8%。

相比其它技术公司的IPO，从估值来看是很小的。但即便如此，在公司当前的情况以及来自微信的持续竞争压力的情况下，或许估值过高了。

今日将在美国东部时间正式交易。

美好的憧憬

新浪微博早前发布了2013年全年收入近2亿美元（如下表显示）以及运营亏损（税息折旧及摊销前利润）近3600万美元。收入增长了186%，但运营利润一般。不过，从当前的发展轨道来看，预计2014年的税息折旧及摊销前利润将为正数。

新浪微博的收入主要来自广告和营销、游戏相关的费用、VIP会员（这在报表里称为“其它收入”）、以及来自其它合作伙伴阿里巴巴的广告费用。2013年，约4900万美元的收入（占比26%）来自与阿里巴巴的战略性合作——允许阿里巴巴的商家接触到微博用户。

不像推特，新浪微博的业务细节水平很有限。这从以下图表显而易见：每日活跃用户的增长是最重要的卖点。新浪微博在华尔街上市前就在销售其成长故事了。从数字来看，过去一年每日活跃用户增长了37%，令人印象深刻。但相比腾讯微信在2011年初推出后的15个月内就吸引到1亿用户，这数字还吸引人吗？

新浪微博的市盈率目前约为16，在业界中处于平均水平（如下表所示）。这使得估值看起来公平。但是，当你对比公平性时，它却落后了。是的，当前的增长率是高的，和阿里巴巴的合作也看起来很有吸引力，但来自腾讯的竞争却让人感到很担忧。投资者在腾讯获得收入和利润的成本较低，而且腾讯在许多中国互联网和移动类行业是佼佼者，那么你为何要支付差不多的价格购买新浪微博呢？较小的数字显然意味着潜在增长更快，但这并不存在这种逻辑，因为微信比微博更快地增长，用户数量更大。

激烈竞争和中国的监管

我们对微博最大的担忧并不是它不会盈利，而是来自微信的竞争以及微博在中国政策问题上举步维艰的事实。

例如，2011年温州两列动车发生追尾脱轨事故，由于微博用户公开批评政府对此事故处理不当，微博扮演了政策制定者的角色。微博通信是允许公开的，和推特一样，但因为中国当局仍强调国家立场，这为微博埋下了潜在的下行风险。而微信，通信的私密度确保了不会有政策性风险。

当前的估值是另外一个为何投资者应选择腾讯而非新浪微博的理由。估值反映了在动能和技术股出现“小崩盘”前投资者对技术股的强烈情绪。新浪微博的主承销商高盛和瑞士信贷保持较高的估值可能会被证实为过于乐观。另外，寻找购买有增长故事的中国互联网股票的海外投资者都在等候阿里巴巴（将很快提交IPO计划书），而这可能打压投资者对新浪微博的兴趣。