许亚鑫：黄金小牛市或已悄悄到来

历史不会简单的重复，可历史会重演。这既是技术分析的三大假设性原则之一，也是贵金属所呈现出来的周期性规律，或许当大家还沉浸在熊市无所适从之时，殊不知，黄金的小牛市可能已经悄悄开始了。

黄金的历史第一轮大牛市

如上图所示，黄金的第一波轰轰烈烈的大牛市，从1971年的35美元/盎司最终飙升至1980年的850美元/盎司。

1945年第二次世界大战之后，以美国为主的西方国家主导建立了《布雷顿森林体系》，美元通过与黄金挂钩的方式逐步完成了国际化，令美元成为全球的贸易结算货币，规定1盎司的黄金等同于35美元，并且金价在70年代以前基本维持了35美元的固定汇率制度。

20世界80年代，由于美国此前深陷于越战(1955-1975)泥潭，且国际贸易逆差明显，导致美国国库亏空严重，美元开始出现较为明显的贬值，以欧洲为主的央行纷纷将美元兑换成黄金，引发了美国黄金储备大幅缩水。

因此，1971年8月15日美国时任总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，停止各国政府或中央银行那美元兑换黄金，自此美元摆脱了黄金的束缚，汇率也开始逐渐自由浮动。到1972年之时，黄金的价格已经从35美元上升到64美元，然后时隔一年之后的1973年飙升至100美元。尽管在1974年至1977年金价的涨势有所减缓，但是最高也一度冲到180美元。1978年受到石油危机的影响推动油价飙升，金价也进一步攀升至244美元。然而更为严重的是，油价的飙升带来了严重的通货膨胀率，加之美元的贬值直接推动黄金价格在1979年和1980年飙升至500美元和850美元的高点。之后，由于美国政府的入市干预，黄金走势正式结束了第一轮大牛市。

笔者认为，黄金第一轮大牛市里面，美元的贬值，油价的飙升，严重通货膨胀以及战争都对金价的上涨起到了影响，不过黄金整体呈现了较为明显的货币属性，因为布雷顿森林体系崩溃之前，原则上美元与黄金挂钩，属于固定汇率制。

当然，美元最终并未崩溃，1981年里根总统上台之后，美联储采取了高利率政策用于对抗恶性通胀，美元大幅走高。而所为无法生息功能的黄金遭遇了市场的唾弃，进而陷入了1981年至2000年的熊市调整阶段，而这个阶段黄金则呈现了较为明显的商品属性。

黄金的历史第二轮大牛市

依旧如前图所示，黄金的第一波轰轰烈烈的大牛市，从2001年的254美元/盎司最终飙升至2011年的1920美元/盎司。

2001年9月11日，美国遭遇到了历史上最为严重的恐怖袭击，也引发了美国金融市场的大幅动荡。随着美国互联网泡沫的破灭，美联储迅速调整了货币政策，把基准利率水平调降至历史低位以刺激经济复苏，推动了金价涨向了330美元。2003年，伴随着美国发动伊拉克战争，金价正式突破400美元，此后金价一直稳步上扬。由于美联储的低利率政策催生了美国楼市泡沫，导致美国次级贷衍生品野蛮生长，最终2007年爆发了大规模的次级贷危机，也推动金价正式突破1000美元。尽管2008年的雷曼倒闭，一度令金价大幅下挫至680美元，但是美联储随后推出的第一轮量化宽松(1.725万亿美元)和第二轮量化宽松(6000亿美元)令美元狂泻不止，金价也正式攀升到1570美元。

历史最疯狂的一刻最终还是到来，2011年2月利比亚战争爆发，同年的8月5日，国际评级机构标普宣布将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，评级展望为负面，这是美国历史上首次失去AAA信用评级，随后金价展开最为凌厉的攻势，短短的二十多个交易日一口气攀升至1920美元的历史最高位。

笔者认为，黄金第二轮大牛市里面，尽管也受到了美元贬值、战争、金融危机等因素的影响，但更重要的则是全球流动性的泛滥，这个阶段黄金呈现较为明显的金融属性。

数据显示，从2001年至2011年，全球主要的经济体都在疯狂的释放流动性，假如以1996年12月各个主要经济体M2的总量为基准，截止2011年9月(金价的峰值)，美国、欧元区、南非、印度、巴西、中国和俄罗斯的M2分别是基准数据的2.47倍、2.40倍、5.83倍、6.95倍、8.11倍、10.57倍和74.57倍。

尽管这个阶段全球的了流动性反弹，但是对于许多主要经济体来说，资金并未全面进入流通领域，所以通胀上行并不明显，反而是进入了金融领域，而这恰恰为黄金的大牛市奠定了非常重要的基础。

黄金的小牛市或已悄悄到来

实际上，黄金的价格已经从2011年9月的1920美元回落至2015年12月的1046美元。这一波调整了将近5年的时间，累计最大幅度45.52%。与历史十分相似的一点，金价在美联储正式进入加息周期之后，反而出现了1046的低点，且完全有可能成为上一波熊市的历史最低点。

如下图所示，历史上美元在美联储首次加息后会下跌，过去五次紧缩周期中的首次加息行动的确伴随着美元走软，在首次加息后的三个月内美元大幅贬值10%。(美元下跌一般有利于推动黄金上行)

投资策略与布局

时至今日，笔者发现，美元指数2016年第一季度无法冲破100关口，并且在5月份顺势下挫至92的年内新低，推动了黄金价格从1046美元攀升至6月中旬的1315美元。

笔者认为，短期来看，英国的脱欧公投令避险大幅攀升，一度将金价的高点由此前的1315提升至1358美元/盎司，但是冲高回落的概率更大，因为避险来得快，很多时候也去得快。从英国公投脱离欧盟事件也可以进一步推断，美联储7月份加息的概率很小，这或许会给金价的上升创造良好的外部环境，假如美元指数无法快速突破100关口，那么从中期来看，黄金的技术形态明显改善，整体已经突破了前期的下降压力线，最终多头的目标有望指向1480-1500美元/盎司区域。

那么，如果从1046美元真的上涨到1500美元，也能够算是一波小牛市吧！

因此，既然许老师此前在公开的演讲与报告中均明确的指出，黄金、白银自1046和13.61低点以来的走势是反转，而非反弹，那么反转之后，意味着黄金、白银回落的每一个低点均可以构成买入的理由。现货白银价格在有效突破18.50阻力之后，未来已经明显打开了上行至25-26区域的空间，许老师也会按照计划再次的加仓买入账户银，账户金则会继续按部就班的采取傻瓜式的定投操作。

或许，您还会在不停的问，许老师，黄金应该如何操作？白银应该如何操作？其实，真正去做过功课，认真学习和阅读许老师观点和课程的学员，已经远远在贵金属投资这条路上把您甩在了后面。

加油吧，一分耕耘方有一分收获！

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