上海交行：德央行改立场 欧元承压回调

3月24日至3月28日当周，众多美联储官员的讲话，纷纷为美联储主席耶伦在记者会上的讲话做出澄清，希望降低市场对美元提前加息的预期，美元因此一度处于盘整格局，但因德国央行总裁魏德曼的立场转向温和，使市场重燃欧洲央行可能实施负利率等进一步宽松的政策，所以，欧元受到获利回吐的抛压，出现明显回调，导致美元指数连续第二周收出反弹阳线。

至3月28日全周市场收盘截稿，当周美元指数以80.11开盘后，呈现窄幅区间中震荡收高的走势，最低下探到79.75，最高反弹到80.29；欧元兑美元以1.3791开盘后，呈现震荡回调下滑的走势，最高反弹到1.3875，最低下探到1.3704的4周低点；英镑兑美元以1.6488开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹走势，最低下探到1.6459的6周低点，最高反弹到1.6651；澳元兑美元以0.9085开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹走势，最低下探到0.9051，最高反弹到0.9295的18周高点；美元兑日元以102.23开盘后，呈现小幅震荡反弹走势，最低下探到101.85，最高反弹到102.97的2周高点；美元兑瑞郎以0.8831开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹走势，最低下探到0.8785，最高反弹到0.8899的4周高点；美元兑加元以1.1217开盘后，呈现小幅冲高后大幅回调走势，最高反弹到1.1246，最低下探到1.0998的3周低点；现货黄金以1334.24开盘后，呈现一路回调下滑走势，最高反弹到1334.36，最低下探到1285.34的6周低点。

在美联储主席耶伦前周记者会意外表态将在结束QE后六个月升息，引发市场对美元提前加息的预期升温之际，多位美联储官员在上周的讲话中，除个别持鹰派立场的委员后，大多急于对耶伦的表态做出澄清，希望给所谓美元将提前加息的预期降温。

美国亚特兰大联储总裁洛克哈特表示，仍预计美联储将在2015年下半年前升息。洛克哈特表示，首次升息与结束购债之间的时间差可能超过六个月，并预计首次升息后，利率将逐步攀升。美国达拉斯联储总裁费希尔接受媒体采访时表示，美联储将保持利率在近零水平，直至确信美国经济复苏已站稳脚跟。《华盛顿邮报》刊登的对旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯专访表示，威廉姆斯仍预计美联储在明年下半年前不会加息。威廉姆斯表示，我真的没有看到任何可以预示我们将比之前预期提前收紧货币政策的事情。威廉姆斯淡化了耶伦的讲话。美国圣路易斯联储总裁布拉德表示，美国失业率今年底前预计会降至6%以下，尽管近期数据疲弱，美国经济"今年预计会有不错的表现"。布拉德还表示，考虑升息前需要就业市场先实现更多改善。布拉德是众所周知的美联储鹰派人士，此前他提倡最早在2014年升息，不过看似他已经撇开了这样的立场。美国费城联邦储备银行总裁普洛瑟表示，美联储应该明确阐明会促使其收紧货币政策的因素。美联储现已维持近零利率五年多。普洛瑟还表示，首次加息将取决于经济形势和美联储的目标，美国联邦公开市场委员会（FOMC）尚未决定是否对附买回协议作为未来执行货币政策的一种工具进行新的全面测试。普洛瑟表示，耶伦的讲话并不像许多人之前猜测的那样是个"错误"，实际上这个时间框架在金融市场中已经有所预期。

由上述美联储官员的言论可见，即使是鹰派委员，也没有明确给出美元升息时机可能提前到2015年春季的任何线索，这说明，至少美联储在3月政策会议上，根本没有讨论有关加息时机的议题，那样，耶伦在记者会上的表态，可能确实是一种"口误"，至少这是耶伦在回答记者问题时随口回答的观点，可能确实如一些市场观点所认为的，耶伦是在说明市场的一种预期，并非美联储或耶伦自己的政策前景结论。

所以，在市场对美元可能提前加息的预期受到抑制后，因美国3月制造业PMI初值的表现不及欧元区，这使美元在周初阶段相对承压进行盘整。

美国3月制造业活动增长放缓，3月MARKIT制造业采购经理人指数(PMI)初值降至55.5，不及市场预期的56.5，当然，该指数远高于1月的53.7，还是暗示冬季严寒天气对美国经济的不利影响开始减退。

欧元区3月Markit综合PMI小幅下降至53.2，仅略低于2月创下的53.3的32个月高位，这是该指数连续第九个月处在荣枯分水岭50上方。而且，欧元区制造业和服务业的扩张步伐均较为坚实，特别是法国经济重归增长之路，使欧元区复苏覆盖的基础看似更为广阔和稳固。德国3月民间部门增长步伐较前月放慢，制造业和服务业的扩张力度均略弱于预期。德国3月综合PMI初值为55.0，低于2月触及的逾两年半高位56.4，这是去年12月来最低水平，但该数据连续第11个月高于50荣枯分水岭，反映德国经济仍是欧洲经济复苏的火车头。法国3月综合PMI创出31个月来高位，法国3月综合PMI初值升至51.6，企业活动增长速度创逾两年半最快，为法国经济带来意外好消息。所以，欧元在周初阶段一度尝试上攻。

不过，全周欧元走势的转折点，主要为德国央行总裁魏德曼的讲话所引发。欧洲央行管理委员会委员、德国央行总裁魏德曼尽管仍对实施量化宽松计划可能面临的风险发出警告。魏德曼表示，通过执行所有这些非常规举措，将使欧洲央行进入之前从未涉足的领域；这么做，将会引发对这些举措有效性的质疑，并使人怀疑随之会出现怎样的风险和副作用。不过，魏德曼表示，欧洲央行可能会考虑购入欧元区政府公债或最高评级的民间资产，以帮助支撑欧元区经济。魏德曼在MNI刊登的采访报导中表示："当然，我们可能购买的民间或公共资产都应该符合一定质量标准。但整体问题在于效果、成本和副作用。目前我们正在讨论这些举措的效果。预期效果需要和成本以及副作用放在一起考量。"魏德曼认为，目前没有行动的必要，但如果通胀前景改变，比如因为欧元升值，那么央行可能介入，极有可能再度降息，甚至可能推出量化宽松举措。

市场认为，魏德曼公开就量化宽松举措，甚至负利率政策阐明观点，说明德国央行此前反对欧洲央行进一步采取宽松政策的鹰派立场已经大幅软化，这将为欧洲央行实施量化宽松或负存款利率政策打开方便之门。欧洲央行总裁德拉吉强调，欧洲央行已做好准备，如果通胀低于预期，将会采取行动。而且，德国央行总裁魏德曼将负利率政策与欧元汇率强势挂钩，指出："如果希望抵消欧元强劲升值对通胀前景的影响，相比其他方式，负利率将会是更合适的举措。"这可以看作目前欧洲央行对欧元区通胀形势和前景极为担忧，更担心欧元强势延续将进一步推低欧元区通胀率。欧元区2月通胀率再度降至0.7%，持平了去年10月创下的历史低位记录。

市场担心欧洲央行最快可能在4月3日的利率政策会议上释放一些宽松政策举措，这对欧元走势形成打击，导致欧元多头在高位大量获利回吐，压制欧元出现明显回调。

欧元明显回调，导致英镑兑欧元交叉盘反弹，且英镑上周基本面没有明显利空消息，英镑兑美元技术面在跌至6周低点后有短线反弹修正要求，这引发英镑兑美元出现反弹。

上周，澳洲央行副总裁洛威发表讲话表示，过去一年左右澳元汇价下降，对帮助稳定澳洲经济起到重要作用。洛威未说明澳元汇价是否仍过强。澳洲央行总裁史蒂文斯发表讲话淡化国内通胀压力持续上升的风险。史蒂文斯认为，有足够的迹象显示低利率正在刺激需求，利率可能将在较长期时间内保持稳定。史蒂文斯同样没有提到澳元汇率过高，只是指出澳元走势仍是不确定性的主要来源。史蒂文斯仅表示，基于贸易条件放缓的推测，预计澳元将走软。澳洲央行近一年来一直都在口头喊话试图压低澳元汇价，以支撑经济，但目前澳洲央行决策官员的言辞所有缓和，所以，澳元受到技术面修正的要求，走出较大幅度的反弹行情。

乌克兰危机有缓和迹象，日元避险需求减弱，市场转而关注日本会计年度结束前的资金流向，且有消息人士透露，日本政府将提前公共项目支出，计划在9月底前安排至少10万亿日元公共项目支出，以抵消4月1日起消费税上调的影响。另外，前期曾有消息预期日本央行将可能在7月份再度推出扩大量化宽松规模的政策举措。因此，基本面的不确定性前景，使日元短线陷入窄幅盘局。

即使美国股市出现较大幅度回调，现货黄金价格也未进一步获得避险资金青睐，金价出现较大幅度回调，说明金价的避险特性目前主要体现在对较为严重的地缘政治风险之上，而且，还要同时发生美元丧失避险特征而走弱进行配合。如果预期乌克兰危机年内不会再度恶化，或者，即使将来发生美国和欧盟对俄罗斯经济制裁升级的风险，因届时欧洲可能承担的风险敞口更大，即在俄罗斯已可能大量减持了美元资产后，未来进一步大举抛售美元资产的可能性已不大，所以，乌克兰危机进一步恶化时，美元未必如此前丧失避险功能。那么，金价今年内的前景，将不被看好。事实上，黄金价格的这波反弹过程，我们国内的纸黄金等交易金价的反弹幅度要弱于国际现货金价，反映出作为实物金需求较为旺盛的全球排列前茅国家的黄金交易市场，多头已经变得十分小心谨慎。如此，或者今年黄金价格的高点已经产生了。后市短线重点关注现货金价5月均线的得失，一旦重新跌破5月均线，则意味着30月以下的均线系统延续空头排列向下运行的格局，或许，金价中线趋势进一步下跌探底目标将至少指向从2008年低点到2011年高点上升波段的0.618回调黄金分割位，该目标处于1150美元附近，当然，强调一下，这是以月线计时段的中线下档目标，并非短期风险。

3月31日至4月04日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：45美国3月芝加哥采购经理人指数

周二，21：43美国3月Markit制造业PMI终值

周二，22：00美国2月建筑支出

周二，22：00美国3月供应管理协会制造业指数

周三，20：15美国3月ADP就业报告

周三，22：00美国2月工厂订单

周四，19：30美国3月Challenger企业计划裁员数量

周四，20：30美国2月国际贸易收支

周四，20：45美国3月Markit服务业PMI

周四，22：00美国3月ISM非制造业指数

周五，20：30美国3月非农就业人口和失业率

欧元区方面：

周一，14：00德国2月零售销售

周一，17：00欧元区3月通胀率初值

周二，15：55德国3月Markit/BME制造业PMI

周二，15：55德国3月失业人数变化和失业率

周二，16：00欧元区3月Markit制造业PMI

周二，17：00欧元区2月失业率

周三，17：00欧元区2月生产者物价指数

周四，15：55德国3月Markit服务业PMI

周四，16：00欧元区3月Markit服务业PMI

周四，17：00欧元区2月零售销售

周四，19：45欧洲央行公布利率决定

周五，18：00德国2月工业订单

英国方面：

周一，16：30英国2月消费者信贷

周二，16：30英国3月Markit/CIPS制造业PMI

周三，16：30英国3月Markit/CIPS建筑业PMI

周四，16：30英国3月Markit/CIPS服务业PMI

日本方面：

周一，07：15日本3月制造业采购经理人指数

周一，07：50日本2月工业生产

周二，07：50日本央行第一季度短观报告

周二，09：30日本2月加班工资

其他方面：

周一，07：30澳洲3月TD-MI通胀指标

周一，08：30澳洲2月民间信贷

周一，15：00瑞士3月KOF领先指标

周一，20：30加拿大1月GDP

周二，11：30澳洲央行宣布利率决定

周二，15：30瑞士3月采购经理人指数

周二，20：30加拿大2月生产者物价指数

周二，21：30加拿大3月制造业PMI

周三，08：30澳洲2月建筑许可

周四，08：30澳洲2月零售销售

周四，08：30澳洲国际贸易收支

周四，20：30加拿大2月国际贸易收支

周五，20：30加拿大3月就业报告

周五，22：00加拿大3月Ivey采购经理人指数

最新一周，又将迎来基本面因素上较为重要的一周。美国3月非农数据与欧洲央行4月政策会议可能产生火星撞地球的亮点。所以，市场一方面将关注以3月非农就业人口为首的一连串反映美国经济复苏现状和前景的数据，包括供应管理协会的3月制造业和非制造业指数，3月ADP民间部门就业报告，2月国际贸易收支等，预期总体数据表现将反映美国经济摆脱冬季严寒天气的影响，开始重拾复苏动能，但需要指出，随着美国2月非农数据的表现意外大幅好于预期，目前市场对美国就业市场复苏的乐观程度重新回暖，比如，预期3月ADP民间部门就业人口或将增加19.5万人，2月实际仅增加13.9万人，预期3月官方非农就业人口数据将增加17.5万人，虽低于2月实际表现数据，但较2月时的预期大幅抬升了。预期提高反映了市场的乐观情绪，但如3月实际就业市场表现不如预期，则可能打击短期的乐观情绪，产生反作用力。

市场另一方面将肯定重视欧洲央行利率决策会议的结果。虽然德国央行总裁魏德曼表示目前没有到采取宽松政策举措的时机，但相信即使欧洲央行本次会议按兵不动，但只要欧洲央行总裁德拉吉在记者会上给出明确暗示，欧洲央行讨论或准备实施宽松政策的条件，那么对于欧元短期走势可能都不是好消息。况且，目前欧元兑美元技术面在日线级别和周线级别均不太乐观。

此外，市场将关注澳洲央行利率决议；德国、欧元区、英国等3月采购经理人指数（PMI），加拿大3月就业报告，日本央行第一季度短观报告等一些重要信息的结果。预计澳洲央行将按兵不动，且将维持对澳元汇率的看法，即总体认为澳元汇率与长期均值比处于高位，但不会特别发表打压澳元汇率的强力声明。英国数据只要不出现大幅度转弱，这种可能性不大，毕竟欧元区整体经济复苏动力维持在这段复苏周期来的相对高位，应该有利于提振英国经济，如此，英镑短线走势应该能维持在6周低点上方。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，预计本周内将向上穿越0轴，周线MACD指标也有形成金叉的迹象，预示会有一段中线反弹或回升的行情，日线RSI指标位于70以上强势区域，提示短线反弹动能有加强的迹象，一旦突破80.40附近的30周均线，则将确立中线反弹的基调。预计最新一周，美元指数阻力位在80.40或80.70附近，支撑位在80.10或79.90附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，本周内将下穿0轴，周线MACD指标也形成高位死叉，预示有展开中线回调修正行情的要求，日线RSI指标位于30以下弱势区域，预示短线回调动能较强，如跌破1.3695附近的20周均线，则将确立中线回调格局。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3775或1.3815附近，支撑位在1.3695或1.3625附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标有在0轴附近形成金叉的迹象，日线RSI指标进入70以上强势区域，预示短线有反弹要求，但因周线MACD指标处于高位死叉状态，日线布林轨道处于收口走平运行过程，所以，短线预计将形成区间震荡的格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6690或1.6730附近，支撑位在1.6560或1.6480附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方二次金叉上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，曾达到90附近极端高位，预示短线为强势特征，但因上档已接近周线布林上轨，且日线布林轨道开口过程已结束，转为上下轨平行上行阶段，所以，如无法有效突破并站稳0.9290上方，与5周均线之间较大的正乖离需要修正，则短线会回拉5周均线测试支撑。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9285或0.9315附近，支撑位在0.9135或0.9085附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方附近金叉上行将向上穿越0轴，日线RSI指标位于70以上强势区域，预示短线偏强势，但因日线布林轨道处于走平运行格局，所以，除非向上突破103.50，否则短线将维持区间震荡格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在103.00或103.50附近，支撑位在102.00或101.40附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，预计本周内将向上穿越0轴，周线MACD指标有在0轴以下低位转向金叉的迹象，日线RSI指标位于70以上强势区域，表明短线强势有望延续为中级回升行情，一旦向上突破20周均线，将确立中线反弹基调。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8930或0.8990附近，支撑位在0.8850或0.8810附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，即将下穿0轴，周线MACD指标有出现死叉的迹象，日线RSI指标位于30附近相对低位，表明短线有回调下探要求，一旦跌破1.0960引发日线布林轨道开口，则将打开进一步回调空间。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.1085或1.1115附近，支撑位在1.0985或1.0925附近。

现货黄金目前日线MACD指标已死叉下穿0轴，进入空头区域，周线MACD指标有在0轴附近转向死叉的倾向，日线RSI指标位于30以下弱势区域摆动，表明短线处于弱势回调格局，虽然日线布林轨道有结束开口过程，转向上下轨平行下行的格局，可能引发短线反弹震荡，但如反弹无法重新站上5周均线，则短线回调将向中线下探转化。预计最新一周，现货黄金阻力位在1307.0或1318.0附近，支撑位在1275.0或1264.0附近。

下篇周评预计将在4月4日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据上周全球市场收盘价做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014年3月31日