花旗银行：除宽松货币政策外，中国或需以国企改革和解决产能过剩令市场资金成本持续回落

文 / 叶子 2015-10-27 16:56:32 来源: FX168财经网

花旗分析员对降息降准的观点:

花旗分析员预期，在2016年年中之前，中国人民银行可能仍然会有三次调低银行存款准备金的机会，每次减幅或达50基点。

花旗分析员认为，单靠宽松货币政策，或不足以提升投资者信心。在中国的情况，仍然需要配合国企改革，透过减低过剩产能，才可望令市场资金成本持续回落，令到未来中资股的估值有上调空间。

通过降低资本密集的产能过剩行业，从而提高信贷效率，是降低资本成本的更有效做法。

以国有企业(不包括金融)为例，2015年第三季度营业收入按年下降6.1%，但第三季(期间人行按年减息超过一厘) 的财务支出按年上升10.2%。

花旗观点

这反映即使国有企业增加信贷，但并未能带动盈利上升。　

这些行业的建构性增长缓慢，增加借贷对行业的支持可能有限。因此我们预期，当局解决产能过剩及非核心业务分拆，以进行有效的国企改革，将增加借贷成本下降所取得的成效，及避免只是以降低资金成本作为唯一的刺激经济措施。

自从9月份低位至今，MSCI中国指数反弹16%，较MSCI新兴市场指数高出只有4%。我们认为主要是跟随亚洲区内股市反弹的势头，当中或没有完全反映，中国经济有机会于第四季回稳，和中国国企近期在改革上取得的进展 (例如中国招商地产的资产注入、中航科工的重组和电信铁塔资产分拆)。

深港通或在未来一到两个季度推出，有助提升股票估值。

花旗维持预期，MSCI中国指数于2016年年中，或升至75点的预测 (潜在上升空间约17%)。

而以A股为主的沪深300指数，由于估值仍较MSCI中国指数有35%的溢价，因此我们维持中性观点。花旗分析员持较高比重的行业包括保险业、房地产业和航空业。

花旗银行

2015-10-27

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