Dukascopy银行：随着特朗普税收改革尘埃落地，美元指数不涨反跌并跌破92和91两大关口，创三年新低。与此同时，人民币中间价、在岸人民币、离岸人民币纷纷突破6.50关口，创2015年12月以来新低；从去年12月中旬以来，人民币累计涨幅已超1500个点。
2018年1月10日，有消息称中国央行已通知中间价报价行暂停逆周期因子，调整后相当于不进行逆周期调节，各报价行不再对上个交易日的日盘波幅进行逆周期过滤；该消息传出后，在岸、离岸人民币双双下跌。随后中国央行回应称，在人民币兑美元汇率中间价报价模型中，计算"逆周期因子"的"逆周期系数"由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定，各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照内部报价模型调整流程，决定是否对"逆周期系数"进行调整。逆周期因子，是中国央行在2017年5月下旬引入，主要为了防止外汇市场上一些交易者存在非理性"羊群效应"。
逆周期因子，一直被视为人民币报价的缓冲器，在人民币下跌时起到"减震作用"，但不应视作人民币本次下跌的根本因素。去年12月，中国外汇储备增加了200多亿美元，这证明人民银行并没有主动干预外汇市场，因此可以把本次贬值视作市场回调。市场认为，人民币这次升值主要因为：中国经济依然好于大多数国家；中美利差依然较大；中国金融去杠杠不会放松，国内流动性依然较紧；资本没有大量外流。但分析也指出，随着美元进入加息周期，美元资产有回流需求，中美利差较大，这三个因素使人民币不会大幅升值；与此同时，人民币在今年也不会大幅贬值。市场间对今年人民币汇率波动幅度预测在6.6-6.7之间，也有研究者将6.5作为关键价位。
中金表示，逆周期系数公式的调整，可能对人民币汇率造成一定扰动，但影响偏向于短期，不会改变中长期人民币升值趋势。预计2018年中国经济进一步好转，因国内货币政策退出宽松，政策利率和市场利率都将继续上行。《中国证券报》指出， 2018年对人民币汇率有较大影响的因素中美元指数是其中之一；随着中国经济基本面改善，人民币有望继续走强。关于人民币汇率市场化改革，多位分析师称，未来人民币汇率市场化改革仍是大方向，预计将进一步推进，通过利率调整来影响汇率等间接干预方式将被逐渐采用。
本次，央行再次调整人民币兑美元中间价定价机制，恰好发生在人民币兑美元汇率再次突破6.50关口。这至少反映了两个事实：第一，央行不愿意人民币兑美元汇率升值太快，6.60左右（或者6.50-6.70区间）可能是短期内央行设定的"合意水平"；第二，央行觉得逆周期因子已经充分发挥了作用，人民币兑美元持续贬值的预期已经被打破，人民币兑美元汇率显著贬值的概率很低，因此逆周期因子可以"功成身退"。但是，一旦人民币兑美元贬值超过央行的合意区间，央行就完全可能重启逆周期因子。
回归到"收盘价+篮子汇率"的人民币中间价机制能够维持的时间长度，实质上取决于美元指数在2018年的波幅。如果美元指数在今年仅仅温和波动，中国央行可能不再调整中间价定价机制；而如果2018年美元指数显著升值或贬值，那么中国央行可能继续调整中间价定价机制。
美元/离岸人民币走势分析
自2017年初以来，美元/人民币开始震荡下跌，一度向下突破短中长期均线和6.5000，形成下跌通道，创三年新低。目前，短中长期均线呈空头排列、周线动能指标偏空，短期内存在进一步下跌的动能。
如果接下来美元指数继续走弱，美元/人民币将会跌破6.4000关口；但如若美元指数触底反弹，汇率将测试短期均线系统的阻力。
Dukascopy银行
2018-1-24
