前海启沃石油："沃"话题篇丨QE结束，谁将裸泳？

六年来，新兴市场一直处在美联储宽松货币政策所营造的世界里。一股又一股流动性洪流从发达经济体涌向发展中经济体，为基础设施和企业投资提供资金，还让消费者陶醉于信贷助燃的消费梦想。

因此，美联储上周四宣布量化宽松(QE)政策结束，既是一个分水岭，也代表着纵身跳入一个未知世界。

美联储终止资产购买计划之际，适逢新兴市场进入一个充满挑战的时期，受到各种相互关联的不利趋势的困扰。中国经济正在放缓，受德国需求不足拖累的欧元区同样如此。

大宗商品-包括石油、基础金属和一些粮食--价格已陷入持续低迷。与此同时，经过六年的流动性流入后，许多发展中国家的资产价格和债务水平仍处于较高水平。

"即使没有大宗商品的低迷，美国收紧货币政策对新兴市场而言也是一个危险的时刻"，有人表示："令人想起巴菲特的妙语-只有退潮的时候，才能知道谁在裸泳。"

大宗商品的价格普遍下降，在一定程度上是因为市场预期量化宽松政策的告终。价格下降拖累了大宗商品出口国，如巴西、俄罗斯和智利的经济增长。

美国解除货币刺激的做法推高了美元汇率，而多数大宗商品是以美元计价的。美元升值使得以美元计价的大宗商品对买家而言更加昂贵，进而给卖家带来降价的压力。

野村证券预计，今年第四季度一篮子19种粮食、能源和金属大宗商品价格可能下降10%，而此前从6月至10月底已经下降了12%。特别引人注目的是油价低迷，布伦特原油自8月底以来下跌了17%，至每桶86美元。

野村证券首席指出了大宗商品价格下滑带来的一些变化。但总体而言，随着时间的推移，影响很可能是不利的，潜在可能引发政治不稳定。

"大宗商品价格不断下跌，已经导致各方下调新兴市场的经济增长预测。国际金融协会预测，欧洲新兴经济体的国民收入在第三季度萎缩0.1%之后，在第四季度将进一步萎缩2.9%，主要拖累因素是俄罗斯经济陷入低迷。对于亚太地区的新兴经济体，国际金融协会预测第四季度的增长将放缓至6.8%，低于第三季度7%的增幅。根据国际金融协会的预测，只有拉丁美洲的增长会加速，从第三季度的增长1.2%加快至第四季度的增长2%。

在很多分析师的眼里，未来取决于美联储如何走下一步。如果它快速转向更为鹰派的货币政策，最终上调美元利率，其结果对新兴市场可能是严峻的。

"如果美联储提高利率，那对新兴市场可能是相当不利的"。

不过，即便有种种负面信号，令人抱有希望的迹象也是有的。不断下跌的大宗商品价格导致许多新兴国家通胀压力消退，使央行拥有保持宽松货币政策的回旋余地。同时，尽管美联储已经终止资产购买计划，但日本央行仍忙于购买政府债券。如果欧元区经济增长继续令人失望，欧洲央行也可能效仿。流动性充裕的时代远远没有结束。

前海启沃石油

2014-11-04