PIP TRADE：原油三连阳 底部构筑或还有时

也门战火尚未停息，伊朗核谈判又掀起原油市场波涛不止，再加上美国就业市场疲弱的表现，不断增加市场对美联储收紧政策的怀疑情绪，推动原油连续三周走高。多种迹象表明，原油供需失衡基本面已经开始出现改善迹象，但距离实质性的转变可能仍需一段时间，这可能意味着原油的双底还需要继续构筑，甚至不排除演变成三重底。

伊朗核谈判一波三折

上周伊朗核谈判进入倒计时，上周一美国方面表示仍存在一些棘手问题，油价小幅走高，等待谈判结果，而上周二各方对是否达成协议莫衷一是，但达成协议的机会超过50%仍令油市承压，而六国错过达成全面协议的最后期限又让多头扳回一局，最终在上周四晚间达成一份综合性协议，伊朗的大部分铀浓缩库存将被稀释，或者被装船转运至海外，瞬间让空头尤其是布伦特原油失控刷新当周低点。

然而，以色列和美国方面的一些微词，仍使得6月最终完成协议存在较大的不确定性。以色列总理内塔尼亚胡指责，上周达成的协议不仅没有摧毁任何一座伊朗的核反应设施，反而给伊朗强大的核发展计划的框架保证。部分美国共和党人也批评，伊朗政府不值得信任，认为新一轮协议有缺陷，对伊朗做出重大让步。

另一方面，伊朗是否能在核谈判达成后全速恢复原油供应也值得怀疑。即使西方取消或减轻对伊朗的制裁，仍可能需要长达一年的时间进行协商，可能限制伊朗原油库存的快速释放。尤其是在原油价格低迷，国际能源企业对投资极为谨慎的情况下，伊朗要在短时间内找到国际投资方可能也存在困难。因此，短期内期望伊朗原油库存冲击国际市场并沉重打击原油价格，还是不现实的。

美联储加息困难重重

制造业和服务业放缓，楼市步履蹒跚，通胀低迷，薪资增长停滞，如果说这么多的理由仍不足以令市场改变对美联储年中加息的看法，那么，上周就业市场扔来的重磅级炸弹威力则相当巨大。美国3月非农新增就业人数仅12.6万，仅有预期的25万的一半，停止了连续12个月增长20万以上的势头，也正在将市场的乐观一点一滴吞食。

这只是就业报告悲观的一面，市场仍有理由认为，如此惨烈的结果是受到了严寒天气的扭曲，去年年初也发生过此类现象，但美国经济并未因此一蹶不振，而是触底回升，实现了强有力的复苏。非农报告值得欣慰的一面是，平均时薪有所抬头，月率从0.1%上升至0.28%，年率从2.0%上升至2.1%，均好于预期。

此次非农究竟对美联储加息进程影响多大，本周缺乏美国重要经济数据提供进一步指引，唯一的指望就是"过气"的美联储3月会议纪要。美联储在3月会议上大幅下调了经济和通胀预估，且点阵图显示加息可能缓慢，让市场认为，美联储有意推迟加息。然而，从利率决议后美联储众多官员的讲话来看，6月加息的可能性仍很大。所以这份在3月非农前的报告可能会释放一些鹰派信号，至少对市场而言，是不够鸽派的，将对以美元计价的资产构成威胁。

高企库存将触顶

今年以来，库存不断攀升导致市场担忧美国发生储油危机，一直是原油市场的一块心病。截止3月27日当周，美国原油库存连续第12周增加，总库存量刷新历史高位4.7144亿桶，但增幅已经较此前一周大幅放缓。

美国炼厂产出提升了超过10万桶/天，去年7月，美国炼厂日均加工原油1650万桶，为有记录来最高，今年3月，精炼利润为平均每桶28.09美元，为2013年3月来最佳。这可能使得很多过剩的美国原油将很快被消化。

还有一个好消息是，美国原油生产可能触及上限。高盛预计，原油生产可能在4月触顶，5-8月的月均日产量在38万桶左右。触及峰值则意味着回落，有望慢慢平衡供需矛盾的天平。美国上周美国石油钻井数量下降11口至802口，为去年12月以来最小降幅，也在释放一个底部信号。

本周美国API和EIA两份库存报告仍对原油市场至关重要，若库存停止增加，或增幅不断下降，利好将会开始渗透到原油走势当中。

相较去年，原油市场基本面多了一些乐观的因素，但距离实质性的好转仍有一段距离，因此原油价格可能继续在构筑底部，但要大幅走高，可能仍需要一些时间。

技术上，周图在43.50一线倾向形成双底，但目前遭到下行的20日均线（52.20附近）打压，而潜在双底的颈线位于54.20，不破之前仍维持低位震荡的观点。日图短线受到20日均线（47.40附近）支持，但反弹在52.50-54.20存在重重阻力，倾向不破逢高做空，跌破47关口将有望测试43.50一线重新寻求底部支持。

PIP TRADE

2015-4-7