荷兰银行：德国新通胀数据是批评欧洲央行的好材料

FX168财经报社(香港)讯 周四(3月2日)荷兰国际集团(ING)首席经济学家Carsten Brzeski指出，基于对德国境内6个地方州的调查显示，德国通胀率超过标志性的2%。德国媒体报道，2月通胀年率2.2%，1月通胀年率1.9%。与之伴随的是，对欧洲央行(ECB)宽松货币政策的抱怨和各种新的新闻。报道也将出现在各大新闻页面。以下是荷兰银行的主要观点：

(图片来源：FX168财经网)

遵循欧洲统一标准(HICP)，和为了便于ECB政策制定，报道的德国通胀率为年比增长2.2%，为2012年8月以来最高水平。观察来自地方州的主要指标，我们发现，本轮通胀率主要是由能源和食品价格上涨引起的。地区核心通胀率显示，全德2月份核心通胀率也是上涨的，但是低于12月份的水平。

每月都要进行一遍相同的程序吗？随着德国通胀率超过标志性的2%，对ECB宽松货币政策的批评和新的新闻报道可能会见诸报端，但这对下周的ECB会议影响不大。

显然，德国通胀率-不管是由什么原因引起的-加上低利率都会导致更低的实际利率，从而损害储蓄者的利益。基于ECB的主要政策利率和通胀率，德国历史上只有1970年代才出现过这样低的实际收益率。但是，与此同时，我们也认为德国对ECB的反应和对终止QE的要求也有些过分。

首先，对主要由能源和食品价格主导的通胀，ECB没有什么政策可以实施。第二，即便一个经济体实现全就业，经济增长率在当前周期达到最大值，潜在通胀率也会很低，比如核心通胀率的下降。第三，即便德国通胀率大幅超过了2%。这也仅仅是欧洲整体通胀率接近2%的数字前提条件。ECB对此什么也不需要做。第四，目前欧洲的总体通胀率大致和ECB的预期是一致的。正如ECB经常强调的那样：这些预期是基于QE将实行至2017年年底做出的。最后，ECB是为整体欧元区制定货币政策的，而不是为“班里最好的学生”制定政策的。

德国还会继续敦促早日退出QE。但是，相对于今年年初的情形，现在德国对ECB货币政策的讨论似乎不再是媒体焦点，转而开始关门讨论。最近德国央行官员的表态似乎也暗示着政策的稍微转变，变成内部批评ECB的货币政策，偶尔的大声公开批评论调也变得婉转了不少。上周，欧洲央行理事会成员劳滕施莱格(Lautenschl?ger)甚至开始称赞通胀的提高，而仅补充道这会让ECB实现它自己的目标。

鉴于欧元区两个重要选举在即，我们认为，ECB不会用退出QE来干预市场。如果荷兰大选和法国大选后政治不确定性减弱，ECB可能会在今年夏天发布将在2018年退出QE。选择这个时间发布，会减少ECB对即将举行的德国大选的影响。现在看来，在举行德国大选前，德国央行的官员会一直要求退出QE。

校对：冷静