野村证券：美国经济数据分析

FX168财经报社(香港)讯 周四(3月9日)野村证券分析师梳理昨天美国公布的小非农ADP等经济数据要点如下：

(图片来源：FX168财经网)

ADP就业报告：报告显示2月美国非农私人就业增加29.8万人，极大超过市场预期(野村预测值为：21.5万；市场预期中值为：19万)。该份报告公布的数据强劲，报告中各项指标均出现上涨。其中，生产业增加10.6万人，服务业增加19.3万人。制造业就业也出现良性增长，增加3.2万人。就业景气指标-建筑业就业受特别温暖气候影响，增加6.6万人。

第4季度生产率终值：美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)统计的第4季度非农劳动生产率没有发生变化，依然为1.3%(经季度调整年率)，低于向下修正第3季度数据3.3%(前期报告值为3.5%)。产出向上修正为增长2.4%，前期报告值为2.2%。但是员工小时数也从增加0.9%向上修正为增加1%，冲消了产出增加的积极影响。平均来看，2016年劳动生产率增长疲软，年化的生产率为0.2%，2015年年化生产率为0.9%。没数据支撑近期劳工生产率强劲增加。

第4季度单位劳动成本终值：在最终报告中，第4季度单位劳动成本没有修改，继续为季度环比增加1.7%，较第3季度出现温和上涨。去年第3季度单位劳动成本季度环比上涨0.1%(之前报告数值为0.2%)。小时工资增长水平小于第3季度数字，但第4季度产生增长的下降使得单位劳工成本上升。年化来看，第4季度平单位劳动成本上涨2%，仍在正负2%的波动区间。

该指标的上涨有利于工资的增加。工资增加有利于通胀水平上涨，因为企业可以用提高产品价格的方式解决生产中用工成本增加的问题。但是该指标和其他工资通胀指标一致，没有显示工资通胀出现任何明显增长迹象，尽管目前美国劳动力市场供给紧张。

批发库存率：美国商务部(Commerce Department)统计的批发库存率向下进行修正：月度环比下降0.2%(前期公布的数值：下降0.1%)，出现小幅下降。去年11月、12月发库存率则均为稳定上涨。耐用商品库存，因汽车库存大幅下降，月度环比下降0.2%。非耐用商品也下降0.1%。

野村美国GDP追踪指数：批发库存报告向上小幅修正了12月份的批发库存量，这说明美国批发库存投资要多于经济分析局(BEA)的第二次预测。所以，我们第4季度GDP追踪指数向上修正0.1个百分点，从2.0%增加至2.1%。第4季度库存增加说明2017年第1季度私人库存增长放缓。此外，1月批发库存数据也向下修正了前期美国商务部的估计，从而对美国经济增长造成负面影响。因此，我们也降低第1季度GDP追踪指数0.1个百分点，从1.4%降至1.3%。

校对：TIER