CPI、PPI反向演绎扑朔迷离 通缩阴霾不散宽松加码成定局？

FX168讯 国家统计局周二(3月10日)稍早发布2月中国物价数据，CPI和PPI一升一降，使得总体通胀形势略显迷离。

数据重点包括：

2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%，增幅高于市场预计的0.9%；

工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.8%，预期为下降4.3%。当月PPI连续36个月持续为负，并创出自2009年10月以来最大跌幅。

PPI暴露中国经济压力

市场观点认为，由于2月翘尾是年内低点，因此春节效应带来的新涨价因素是推高CPI的主要原因，其中食品价格与娱乐文化表现的较为明显，消费品与服务项目涨幅也较大，初步打消了收入下降引发消费收缩的担忧。

但与去年同期相比，这一分项指数的涨幅降低了不少，而居住类价格涨幅较1月进一步放缓，显示地产低迷的影响仍在发酵；CPI的反弹使得通缩风险得到一定程度缓和，在翘尾影响下，3月CPI涨幅可能进一步抬升。

PPI的跌幅扩大至4.8%，国际大宗商品价格下跌和国内产能过剩的影响仍在继续，其中生产资料类价格的跌幅远大于生活资料类，结合周末公布的进口数据再次大降，PPI可能更加真实的反映出中国经济所面临的压力。

交银：3月全面降准概率全面升温

对于2月物价数据，交银资管高级分析师陈鹄飞表示，在制造业产能去化和环球大宗价格下跌的双重拖累下，2月PPI同比加速下探至-4.8%的逾5年新低。自2012年3月以来，PPI已连续36个月同比下降。

他并指出，鉴于外汇占款增速仍在趋势性下滑，基础货币供给缺口正相应扩大；而企业实际运行利率被动抬升，也要求货币政策逆周期适度放松。考虑到2015年GDP增速将呈现出前低后高的“V”型走势，二季度GDP同比很可能跌至年内新低；且货币政策通常约需一个季度的反应时滞，以及近期PPI降幅持续明显扩大的风险和压力，3月份全面降准概率正再度升温。

大摩：春节因素阻碍数据反映真实情况

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊认为，2月份CPI的触底回升主要受到春节因素的影响，不能反映当前经济周期下的真实物价运行状况，因此不会对央行现行货币政策产生实质性的影响。

章俊补充称，目前央行的货币政策立场依旧处在“中性区间”。中国央行在中央政府“稳增长”的政策立场下，在去年11月底以来两次降息一次降准的基础上，会在年内继续下调基准利率2-3次，以求在实际利率水平上切实降低实体经济的融资成本；并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时下调存款准备金率，同时也会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币（欧元，日元等）由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。

他并表示，“但我们认为央行的货币政策立场在二季度会‘主动和被动’地发生变化，从目前的‘中性区间’进入‘宽松区间’，从而对实体经济产生刺激和拉动效应。单从利率角度上来说，从主动层面而言，我们认为二季度央行可能还会降息1-2次，从而进一步降低名义利率；从被动层面来看，通胀将在1季度触底，2季度会温和反弹，从而推动实际利率在降息所导致的名义利率下降的基础上进一步下行。

校对：Tier