中国7月CPI温和上升PPI跌幅加大:货币政策转向为时尚早

FX168讯 国家统计局周日（8月9日）公布的数据显示，中国7月CPI同比增长1.6%，高于预期1.5%，创今年以来新高，且涨幅较前一月扩大，猪肉上涨是推升CPI的主要原因。另外，石油加工等工业行业价格降幅扩大，导致7月PPI同比下跌5.4%，生产者物价指数环比加速下滑，创自2009年10月以来最低。

分析师们认为，尽管CPI数据有所回升，但未来经济仍处于通缩风险中。

猪肉带动通胀微弱回升 经济仍处于通缩风险中

国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，7月猪肉价格同比上涨16.7%，环比上涨9.9%，是推升CPI上升的主要原因；7月工业生产者出厂价格降幅扩大，主要原因一是部分工业行业价格降幅扩大。二是石油和天然气开采价格环比由升转降，由上月上涨6.0%转为下降2.1%。对此，分析师认为，尽管CPI数据有所回升，但未来经济仍处于通缩风险中，货币政策不会转向。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，猪肉价格飙升带动食品通胀升至2.7%，是CPI略微走高主因。非食品通胀微幅下跌至1.1%，需求仍然薄弱。近期大宗商品价格再度走低加之国内需求不足，PPI降幅扩大至-5.4，为09年底以来最低。当前通缩形势依旧严峻。猪肉价格上涨不应阻碍政策宽松，未来宽松应加码以抗通缩。

民生宏观认为，未来猪价仍有较大上涨压力。前期能繁母猪剧烈淘汰，仔猪供给收缩限制生猪补栏。根据生物周期，仔猪到出栏需5个月时间，年内生猪供给压力将持续紧张。

PPI跌幅扩大 生产者物价内忧外患

官方报告称，PPI加速下滑的主要原因，一是石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造价格环比分别下降2.3%、3.0%和0.7%，比上月降幅分别扩大2.1、0.9和0.5个百分点；二是石油和天然气开采价格环比由升转降，由上月上涨6.0%转为本月下降2.1%。

招商银行表示，PPI下滑主要有两个推动因素：一是国际大宗商品价格大幅下降带来的输入性通缩压力，二是国内需求持续低迷造成的去产能不畅和库存压力过大。

中信建投表示，工业领域通缩已持续41个月。未来产能过剩、内外需不振和大宗商品价格低位徘徊将长期压制PPI。短期内PPI难以转正。未来中国经济面临的最大风险是通缩风险而不是通胀风险。

民生宏观还认为，固定资产投资增速放缓，叠加油价低迷、上游采掘业和原材料产能过剩严重，PPI转正遥遥无期。

中银国际首席经济学家曹远征认为，PPI同比下降5.4%没有超出预期范围，因企业销售困难和其还款能力目前都成问题，这表明经济有下行压力很大，需求也不是很高。

但齐鲁宏观称，随着发达经济体的复苏加速与国内需求的逐渐拉动，PPI寻底之途或将不远。

需求不强 货币政策转向还为时尚早

招商银行指出，工业的中观高频数据价格呈现不同程度的回落，7月财新PMI和中采PMI超预期下跌显示出传统行业经营形势更加严峻，反映出国内需求不足、产能过剩压力仍大。

华创宏观认为，猪肉价格对CPI的影响已经开始显现，但尚不足以构成对宽松货币政策制约。目前的整体宏观经济环境不太支持物价总水平的过快攀升。针对日益明显的经济下行压力，预计三季度财政政策或有实质性发力。

中银国际曹远征预测，经济下行压力比较大，物价上涨又不是很严重，货币政策和财政政策会维持目前的方向，稳健、略微宽松的中性货币政策会是一个长期的政策。