2015年通胀创六年新低 中国宽松政策仍可期

FX168讯 中国国家统计局周六(1月9日)公布，去年12月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%，符合预期；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%，略低于路透调查中值的-5.8%。

中国2015年CPI则同比上涨1.4%，创六年来最小涨幅；全年PPI同比下降5.2%，为连续四年负增长且降幅扩大。

海通证券宏观团队姜超、顾潇啸称,

12月CPI继续小幅回升。12月CPI由上月1.5%上涨至1.6%，主因食品价格同比涨幅扩大至2.7%；1月物价或继续上升。临近年末，加上多降温雨雪，菜果价持续上涨。春节到来在即，食品价格有望继续上涨，预测1月CPI小幅升至1.7%。

工业依然通缩。12月PPI同比下降5.9%与上月持平，环比降幅扩大，主因石油、黑色产业价格跌幅扩大，燃气产业价由升转降，工业品价格跌幅明显；1月PPI降幅或缩窄。近期大宗商品价格下跌，但国内成品油价仍未下调，煤、钢价格低位继续反弹。我们预测1月PPI环比或止跌，1月PPI同比降幅或大幅缩窄至5%。

宽松左右为难，防范风险为先。12月国内工业通缩持续，人民币贬值预期下资金大幅流出，均需要宽松货币保驾护航。但降息降准已连续两月缺席，原因或在于货币宽松属于典型的刺激需求侧的政策，而非目前政府大力提倡的供给侧改革，因此16年或需降低对货币放水的预期，以防风险为首要目标。

九州证券全球首席经济学家邓海清指出，

CPI持续回升，央行放松条件不足。CPI连续三个月回升，尽管幅度较小，但是依然形成了上行趋势。CPI环比上涨主要原因是鲜菜和水果大涨，但是需要注意历年12月-次年2月鲜菜水果价格环比均会大涨，这是季节性规律，今年并无异常，由此形成的CPI回升是合理的。

我们认为，12月PPI已经见底，工业通缩拐点到来。12月份PPI环比跌幅扩大，主要因为原油价格大幅下跌。值得注意的是，12月PPI环比跌幅扩大，与12月PMI购进价格指数环比回升、CRB指数环比跌幅明显收窄、南华工业品指数环比持平等现象明显背离，PPI环比是滞后的。我们认为，1月PPI环比跌幅有望显着收敛，初步预测1月PPI同比由-5.9%回升至-5%以内。随着美元周期见顶、大宗商品见底、财政货币政策攻防互换，2016年PPI将大幅收敛，工业通缩趋势将被扭转。

对于2016年通胀，我们认为CPI将比2015年中枢性提高，PPI将大幅回升，主要逻辑是供给侧去产能、需求侧积极财政、人民币贬值输入性通胀、美元见顶商品见底。我们认为2016年中国经济已经在“L型”拐点后的下半场，权益类资产将持续优于债权类资产。对于股市，从关注资金面和概念切换为关注基本面，基本面驱动的长期健康牛可以期待，大盘蓝筹行情具有持续性。对于债市，泡沫破裂风险仍达，债市大幅调整的压力持续存在。

招商证券固收团队孙彬彬、高志刚指出，

通胀水平继续回升，但整体比较弱势，2016年上半年掉头向下的风险较大，未来不排除再度打开降息空间，但货币政策仍以维稳为主，保持适度宽松，基本面边际改善对当前利率水平或将带来更大的上行压力，整体来看，利率风险大于流动性风险，短久期好于长久期，建议杠杆优先、控制久期。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇称,

CPI基本符合预期，全年以远低于预期目标的水平完美收官；PPI尽管只略低0.1个百分点，但还是显示由于产能过剩导致通缩压力居高不下，这样就奠定了2016年政策的主基调，要突出供给侧改革，消化过剩产能，同时要通过量化宽松和积极财政来为去产能、市场出清打下较好基础。

预计今年PPI跌幅会有所收窄，全年下跌3.8%；在大宗商品价格跌幅收窄以及公用事业涨价支持下，今年CPI会略有回升，涨幅在1.7%左右。

我认为随时可能降准降息，现在人民币贬值预期强，资金流出多，资金价格上升对经济增长不利，为扭转这种预期，必须通过降准降息干预，维持2016年六次降准，两次降息的判断。