IMF《全球经济展望》报告：六张图给主要经济体“把把脉”

在世界货币基金组织(IMF)发布《全球经济展望》报告后，关于其下调全球经济预期的担忧就一直笼罩市场。虽然全球经济复苏之路任重而道远，但因其各个地区复苏实况不尽相同，IMF对全球经济一一把脉。本文主要聚焦美国、欧元区和亚太地区经济发展现状和前景。

（图1：发达经济体实际GDP，CPI物价指数，经常帐平衡及失业率一览表）

根据IMF最新发布的《全球经济展望》（World Economic Outlook，WEO）报告显示，在经历2014年上半年经济整体下滑的窘境后，IMF将2014下半年和2015年全球经济增速预期分别下调至3.5%和3.8%。由于经济增速缺乏稳定且较为脆弱，IMF对短中期经济前景感到担忧。工业产出的中断或者因地缘冲突而导致全球油价的突然飙升，这些不确定性因素都可能削减全球经济增速。此外，美国维持低利率周期超乎市场预期，长期的低利率环境不利于长期收益稳定，可能引发风险规避。中期看来，发达经济体长期需求疲软，甚至有可能出现需求萎缩导致全球经济增速放缓的风险。

（图2:2015年发达经济体下滑幅度预期表）

（图3：IMF全球经济增速预期表）

尽管全球经济放缓有很大一部分是因临时性因素所致。但是，欧元区依然深陷在金融危机遗留泥潭当中。此外，因日本安倍政府上调消费税，其负面效应也大于原先预估影响。至于新兴市场和发展中国家经济体，中国在经历1季度不及预期的经历后，开始实行微刺激政策，有效的促进了第2季度经济发展。此外，因俄罗斯与乌克兰的地缘政治冲突以及中东局势动乱也影响了全球经济的复苏进程。但上述地缘冲突对周边和外围国家的影响，即溢出效应目前并不十分明显。

美国：跌倒后昂首阔步

美国2014年第1季度经济因受严寒天气影响下滑，但在第2季度GDP增速年率以4.2%强势姿态强势来袭。从图表可以看出，美国房地产改善，非居住性私营投资也较强强劲。此外，美国非农就业报告也给市场频频带来惊喜。

（图4：美国四大衡量指标）

尽管上述基本面改善可圈可点，但美国国内通胀水平依然不及美联储(Fed)的理想水平。以美联储较为亲睐的通胀基本趋势来看，该项指标8月录得1.5%。美国物价上扬主要受能源和食品消费增加带动。尽管美国房屋成本增加，但因医疗保健成本增加而削弱了国内消费需求。由于美国劳动市场依然存在一定闲置产能，美国居民的实际工资增速基本持平。

虽然美国经济复苏较为稳健，但是其也面临一定的下行风险。若美国通胀意外上升则可能到底美联储被迫加息，从而可能增加金融市场不稳定性。财政政策和相应的政治边缘政策不确定性因素可能在2015年初有所增加。此外，来自外部环境风险也可能间接拖累美国经济复苏步调，诸如新兴市场经济包括中国在内的经济放缓，原油价格的飙升以及地缘政治冲突都可能间接影响美国经济复苏。

欧元区：复苏步履维艰

虽然欧元区在经济08年金融危机后，经济在一定程度改善，但复苏依旧十分缓慢。欧元区经济在2014年第二季度经济出现停滞。欧元区金融市场保持弹性，因其欧元区借贷成本较低。但是经济危机带来的遗留问题也不容小觑。欧元区需求不足、负债较高和较高失业率等问题对欧元区经济复苏构成挑战。

（图5：欧元区债务、工业产出、通胀及失业率）

（图6：欧元区企业贷款和经常帐收支平衡表）

欧元区复苏面临的难题有：

1.工业产出和投资低于危机前水平。整个欧元区成员国经济增速缺乏稳定，较为薄弱。

2.低通胀顽疾。欧元区通胀远不及欧洲央行(ECB)目标水平。欧洲央行已无奈下调通胀预期。

3.资产负债表待优化。由于高债务水平和失业率，欧元区银行资产负债表失衡。欧洲央行正在通过资产评估鼓励市场银行业优化负债表。

IMF预期欧元区2014年经济增速或平均录得0.8%，在2015年取得1.3%。中期看来，欧元区增长或徘徊在1-1.2%左右。

亚太地区：温和平稳增长

新兴市场总体会增长，比起2011年要低1.5%，这是一个重大调整。从新兴国家来看，中国经济增长率保持的较高。尽管中国住房和信贷水平下降，但我们依然没有修改对中国经济增长预期。尽管中国经济需要再平衡，增速预期可能略微下调，但是这依然是一种健康的发展轨迹。 印度从低靡状态中逐渐恢复过来。一方面是政策调整，一方面是信心重建。预料印度经济增长会超过5%。 

日本经济虽然在发展，但债务水平过高，这可能是过去经济危机影响。未来他们发展潜力较低，所以面临一些主要的宏观经济和财政挑战。

IMF预料中国GDP增速预期或录得7.4%。其中，中国扩大基础建设、对中小企业和社会福利性住房的建设以及净出口增加都是其保持强劲增长的重要驱动。但考虑到中国银行和非银行部门投资建设放缓以及房地产问题，预料中国2015年GDP或下滑至7.1%。