站在何处 走向何方？深度探究日本经济及日元(宏观篇)

日本政府大刀阔斧的抗通缩计划已走入第二个年头，全球市场人士都在密切观察“安倍经济学”的真实效果。

安倍经济有效吗？

近期发布的数据显示，日本工业产出录得了2011年大地震后最大降幅，消费者开支也在消费税上调后急剧萎缩，这些现象暗示抗通缩举措并未像预期那样起效。

日元汇率持续走软可能对出口行业产生提振，最新的企业盈利报告体现了这一点。然而库存数的增长又让人产生忧虑，因新兴市场、中国和美国都无法激励起内部需求。

日本国内消费自5月起开始跌落，彭博新闻社的分析师Keiko Ujikane在近期的数据评论中称，“消费者针对消费税上调作出回应，6月份的零售销售降幅超出预期，而家庭开支也是连降3月。”

部分分析师尤其对2014年年底前消费税将从当前的8%进一步上调至10%的计划表示无法理解。日本财务大臣麻生太郎仍在对此加以评估，同时预计日本经济3季度增速将反弹至2.4%。

然而不应忘却的是，日本在1997年上调消费税(3%到5%)之后，日本经济陷入了20个月的衰退，零售销售的复苏趋势花了大约十年时间才得以恢复。

日本需要什么？

安倍经济学被当地人寄予厚望，而所谓的“第三支箭”的改革部分依然泛善可陈，财政和货币政策之箭在没有结构性改革支持的情况下显得苍白无力。

今年6月，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)祭出新的一系列新的改革举措，包括强化企业致力和提升女性就业参与度的改革，但彭博经济学家团队认为，“他们没有实施就业市场、移民计划以及税收法案的一系列紧缺的举措。”

国际货币基金组织副总裁利普顿(David Lipton)担心，“日本缺乏结构性改革的贯彻，将导致潜在经济增速的回落以及出口竞争力的匮乏。”

安倍晋三会似乎会在必要节点上做更多努力，例如在国内，安倍就面临主要行业团体以及其党派内部的质疑。另一方面，安倍似乎又有与近邻中国的关系“搞僵”的趋势，同时近期旨在提振双边贸易的澳洲、马来之行无功而返。安倍晋三也在新防务政策上花费一些政治资本，即便这些举动受到美国支持，但仍不受国内外众多力量的欢迎。

财政和货币政策

日本的债务/GDP比全球仅次于美国，在4月消费税上调后，政府实际收入开始承受压力，日本公共债务受控的要求正与日俱增。与此同时，企业坐拥2.3万亿美元现金，但没有采购新机械设备，或者为职员加薪的欲念。

日本的货币刺激举措打压了日元汇率，但也只是部分刺激了出口，但日本的进口成本却面临上行压力。日本的国内物价也在上涨，不过消费者也因此打起了退堂鼓，日本央行是否能达成通胀目标仍存疑问。

日本央行是否能终结20多年的通缩局面，并孕育适度的经济成长，进而开始将政策目标从支撑经济转向弱化经济刺激尚且迷雾重重。当然，日本央行当前更有可能将日本第二轮量化宽松(JQE2)周期延续更长时间。

利普顿认为，相比日本的中长期经济基本面，日元略微被低估，这种差异会随着时间的推移慢慢修复。

利普顿并称，日本央行当前的政策是合适的，央行且没有必要为退出刺激或者扩大刺激做更多准备，尽管其仍有必要为重回通缩风险保持警惕。