美国潜在劳动力有望“返场” 利率料更长时间维持在低位

美国大量的潜在劳动力已经做好准备，在条件好转时重返劳动市场，这意味着薪资、物价和利率水平都将在更长时间维持低位。

根据英国央行(BOE)货币政策委员会(MPC)前委员布兰奇福劳(David Blanchflower)和普森(Adam Posen)的最新研究显示，不积极寻找工作的人数增加并非人口统计因素或自愿选择的结果，而主要是由劳动力需求降低造成的。

布兰奇福劳和普森在研究报告中指出，不积极寻找工作的美国劳动力中，有很大比例不应该就被视作永远离开就业市场了。如果需求增加创造就业机会，那么应该预料到他们会重返就业市场。

据报告还显示，就业的温和增长将使得潜在劳动力返场，这将反过来对薪资增长有很强的抑制作用，意味着美联储(FED)可能维持低利率的时间将长于众多市场人士的预期。

尽管有部分市场人士可能会称，劳动力市场充分就业、薪资受抑制以及低利率都将有利于股市，但这很大程度上取决于人们对美联储应对持续薪资低增长效果的看法。

据研究报告称，就业参与率降低不过是变相的失业，美联储将有更多利用货币政策来刺激就业与薪资增长的空间和理由。

“新”前瞻性指引

目前美联储内部的多数官员认为尽管近期的失业率大幅降低，但是失业率本身并不是准确反映就业市场状况的最佳指标。因此美联储开始转而采用一套更加复杂的数据，用于帮助指引何时可能最终开始升息。

美联储不仅要看失业率，而且还将观察就业参与率、工作流动、薪资增长和长期失业等方面的变化。

虽然这比只关注失业率要好，但在其它因素不变的条件下，这种情况可能削弱美联储的效力，必然加剧金融市场的动荡。

普森和布兰奇福劳在报告中还指出，应该把薪资增长作为美联储促进充分就业的主要目标。美联储将要观察的其它许多因素，比如就业参与率、就业不足和失业率，至少在经济恢复得比较正常之前，都会影响薪资增长，而且薪资增长可以消除结构性或人口变化造成的扭曲现象。

对于投资者来说，关键问题是美联储是否会根据这些信息采取行动？

随着就业市场部分领域的情况改善和决策者押注薪资会随之增长，美联储有可能贸然升息。也许可能性更大的情形是，美联储官员会过早地谈论升息，而升息和预期中的通胀一样，永远也不会真正降临。