还在为非农指标缺陷遗憾？高盛料就业参与率降势不会持续

上周五(5月2日)公布的美国4月非农数据捎来喜讯，28.8万人的就业增长和6.3%的失业率水平都远超市场预期，但好消息很快被数据瑕疵所掩盖，整个美国劳动力市场规模减少80万人，就业参与率也跌至了62.8%的35年最低水平。

分析人士指出，就业参与率下降存在结构性(人口因素和社会结构变化)或者周期性(经济弱周期让失业者放弃求职)原因，而相关争论也已持续数年。但只要出现类似非农就业数据的差异化表现，那么这种争论就不会中断。

高盛集团(Goldman Sachs)首席经济师Jan Hatzius认为，这种现象更多是周期性质的(经济环境疲软所致)。

通过风险计算，他认为这种下行趋势可能不会持续。一个很重要的理由是，就业参与率的下降是受美国民众大面积提前退休所致，这就意味着未来实际的退休人数将减少。

自本轮经济衰退2007年晚些时候爆发以来，就业参与率已下降超3个百分点，而4月份指标的跌落让其回到2013年晚些时候的低位水准。

就业参与率指标的跌势让不少经济学家惊愕，也包括我们。是什么造成了这样的局面？现象会否持续？

来源：美国劳工部，FX168财经网

第二个问题更难解答，但我们认为答案是否定的。最为重要的原因是退休人数在过去3年的激增并非是人们所认为的“结构性”的。很多民众在就业市场低迷时将退休时点往前移，这就使未来几年的退休人数相应减少，而退休因素对于就业参与率的负面影响多半也会减退。

另一个影响就业参与率的因素可能也会弱化或者逆转，残障保险资金的流入速度当前明显放缓，这和过去的经济周期模式相符。学校入学注册人数的激增也开始扭转，因为年轻的工作者找到了更好的就业机会。

与此同时，就业需求的增强多半会吸引到沮丧的放弃求职者重回求职大军中。

Jan Hatzius认为，就业参与率的下降趋势可能不会持续(甚至会逆转)，这一观点也符合高盛对于美联储(FED)没有面临过多紧缩政策压力的观点，同时营造了薪资上行压力较温和的环境。

对于那些希望量化宽松环境尽可能长时间维持的投资者而言，当前在泡沫中游泳的快感可能还会持续许久。