阿里火烫认购彰显业界信心 A股市场显尴尬

隔夜最新消息传来，由于投资者的需求强劲，阿里巴巴计划扩大其首次公开募股(IPO)的规模。阿里巴巴计划将IPO价格区间的上限提高至70美元。之前根据阿里巴巴提交给美国监管机构的文件显示，该公司给出的IPO价格预估区间为60至66美元。

上周末即有消息传出，美国四十家大型买方机构平均下单10亿美元，总共有400亿的认购额。据测算，阿里巴巴IPO估值有望达到1627亿美元，超过95%的标普500指数成分股。按照发行指导价格区间高端计算，阿里巴巴将是美国股市第三大互联网企业，仅次于谷歌和Facebook。

据媒体报道，阿里巴巴在IPO首轮路演启动仅两天后就已收到足够的订单。考虑到阿里巴巴的融资规模将创造美国市场的纪录，这一速度显得更加惊人。促成这些订单的显然不只是阿里巴巴亮眼的历史业绩，来自全球的投资者究竟在阿里巴巴身上看到了怎样的未来？

阿里之所以受到海外投资者的热捧，有分析人士认为，业界是看到了三大优势：

首先，阿里巴巴在移动端的能力，一直是投资者关注的焦点。互联网中来自移动端的流量已经占据一半以上，电子商务领域的用户习惯也在加速向移动端转移。如果阿里巴巴无法在移动化大潮中抓住机会，其苦心经营十余年的生态系统将面临挑战。

同时，阿里巴巴移动平台的交易额在其总交易额中的占比也不断提升。

受益于移动平台交易额的快速增长，阿里巴巴移动端收入也在快速提升。更值得投资者关注的是，阿里巴巴在移动端的变现能力在不断增长。此外，在投资微博和优酷土豆、全面收购UC之后，阿里巴巴在移动端的前景更为可期。

其次是国际化。迄今为止，阿里巴巴最主要的业务和收入都来自中国，国际化对其既是一项挑战，也是一个巨大的成长空间。事实上，相比亚马逊、eBay等美国电商巨头，立足中国、熟悉发展中国家市场的阿里巴巴可能更了解这个“世界”。

全球第二大市场研究机构TNS发布的数据显示，过去一年阿里巴巴旗下的全球速卖通平台(AliExpress)在俄罗斯的月访问量达到1590万，已经超过eBay和俄罗斯本土网站Ozon.ru，成为该国消费者最喜爱的购物网站。这一现象不只发生在俄罗斯，根据巴西网上消费行为研究公司E-Bit的统计，速卖通开通4年来，全球市场占有率已达20%，仅次于eBay及亚马逊，而俄罗斯、巴西、美国是速卖通最主要的市场，它甚至已经把影响力延伸到了莫桑比克这个全世界最贫穷的国家之一。

第三，云计算。不管是移动端的能力还是国际化，支撑这些业务的都是阿里巴巴搭建多年的基础设施。其中，阿里云计算平台就是最重要的基础设施之一，云计算和大数据也将是阿里巴巴最具潜力的业务板块。

在云计算领域，阿里巴巴的能力在全球范围内都堪称领先。它拥有全球最大的商品、用户、交易数据库和全球最大的支付平台。在2013年的“双十一”，淘宝天猫平台在一天内产生了1.88亿个订单，其中75%的全网订单、80%的天猫订单均通过阿里云计算平台处理。阿里巴巴招股书披露，截至2013年底，阿里云计算平台的交易处理能力可以支撑每分钟360万笔交易。

错过太多阿里巴巴 A股市场的尴尬

不过面对国内首屈一指的电商的光辉前景，对于A股市场而言，每次有境内的互联网企业在海外上市，都是极为“尴尬”的时刻。2014年，继京东在美国上市之后，电商巨头阿里巴巴也即将在美国上市。

京东、腾讯控股、百度、奇虎360这4家在香港和美国上市的互联网企业，其市值就已经达到1.69万亿元人民币。若以阿里巴巴1627亿美元的估值计算，仅上述5家互联网企业，其总市值就将达到2.7万亿人民币。

再加上海外上市的当当网(10.47亿美元)、唯品会(118亿美元)、聚美优品(38.23亿美元)、欢聚时代(49.51亿美元)等一系列互联网企业之后，这个规模还将更加庞大。

2.7万亿的总市值相当于A股周一(9月15日)收盘时总市值的32.12万亿的8.4%。而截至目前A股的上市公司总数多达2566家。

为何能够做大做强的互联网公司无法在内地市场上市？选择去海外上市是“逼不得已”：由于在制度设计和安排上的原因，互联网企业在A股上市存在天然障碍。

在条件相对宽松的创业板，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》也规定，发行人需是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元，最近一期末净资产不少于2000万元。

而对于绝大多数互联网企业而言，上述条件均显得过于苛刻：大多数互联网企业初创期或者高速扩张期往往都是亏损的。公开资料显示，即使是今年5月份已经成功在美国上市的京东，其第二季度财报显示，该公司今年二季度仍然净亏损人民币5.8亿元。

除了硬性的财务指标之外，在目前的新股发行体制下，企业想要在A股上市，仍然需要经历漫长的排队，对于大多数企业来说，在激烈的市场竞争环境下，为此等上2-3年甚至更长的时间并不现实。

放宽新兴行业上市条件已在研究中

实际上，自今年两会以来，放宽针对未盈利高新技术、互联网公司的上市条件，已经成为证监会的研究重点之一。

稍早之前，中国证监会新闻发言人张晓军表示，证监会积极支持符合条件的创新型企业在境内发行上市。对于允许尚未盈利的互联网和科技创新企业在股转系统挂牌一年后到创业板发行上市问题，证监会正抓紧进行研究，力争尽快推出，涉及部门规章修订的，依法定程序进行。

中国人民大学法学院副院长杨东强调，“互联网是颠覆性的行业，应当着眼未来。”允许未盈利的互联网企业在境内上市，让境内的投资者分享类似BAT这样的大公司的红利仅仅是一方面，更重要的，则是要为那些处于初创期的创新型企业提供借助资本市场发展壮大的机会，这也符合国家经济发展战略方向，让资本市场更好服务实体经济的发展。

杨东表示，从这个意义上来说，为这些未盈利的互联网公司“开一道口子”，让其进入资本市场是完全有必要的。