A股保卫战多头惨胜告终 近期暴跌关键原因何在？

FX168讯 周一(7月6日)中国股市经历了多空剧烈交战的一天，沪指全天仍然巨震近9%。中小板与创业板则跌跌不休。沪深两市仍有近千股跌停。截至收盘，上证综指收盘报3775.91点，涨幅2.41%，成交额9434亿元。深成指数收盘报12075.8点，涨幅1.39%，成交额6091亿元。创业板跌4.28%，报2493.83点。

最近半个月来，中国A股市场持续大幅下跌，投资者信心极度受挫。为稳定市场人心，中国出台诸如降息和定向降准、降低股票交易费用等多条政策出手救市，而上周六和周日期间，更是多条重量级政策密集出台。

在中国证监会等部委周末公布多项重磅利好之后，前期持续下挫的中国股市周一开盘出现强劲反弹，不过后续买盘并未如市场想象那么强，投资者信心有所松动，多头且战且退。

在21家券商出资逾千亿元资金投资蓝筹股ETF后，中国证监会周日晚间宣布，决定充分发挥中国证券金融公司的作用，多渠道筹集资金扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国央行将协助通过多种形式给予中证金流动性支持。这意味着中国式平准基金呼之欲出。而且中央汇金公司亦宣布已入市买入ETF，并将继续相关市场操作。

人民日报周一发表评论文章，促使A股市场重新回归理性轨道，已成为当前市场发展的迫切任务，在应对A股市场极端情况方面，中国有很多政策储备，完全有能力促使市场摆脱一时之“危”。

“从盘中看，买盘力道不够，好象没出全力。”申万宏源研究所市场研究部联席总监钱启敏指出，若今天大盘呈现高开低走的走势，对市场人气不利。

为何中国股市容易大起大落？场外配资集中平仓区在哪？

散户投资者占到中国股市成交量的80%至90%。其中许多人是新股民——仅在今年5月一个月就有1200万新开账户。这意味着数百万股民对2007-08年股市泡沫和崩盘只有很少的直接记忆，或者完全没有记忆。

即便专业的基金公司往往也会超短线交易。许多基金公司按月或者按季衡量业绩，这增加了它们在股市上涨时追涨的压力。

英国金融时报报道指出，用借来的资金炒股是全球股市的共同特征，但在中国，融资交易在过去一年里激增。麦格理(Macquarie)表示，今年早些时候，融资交易占市场整体市值的比例达到了创纪录的高点，远高于历史上其他所有市场中的这一比例。

高杠杆有助于解释股市为何在过去一年里如此快速地上涨。但在投资者难以满足追加保证金要求的时候，这种杠杆让股市很容易大幅下跌。

监管机构试图降低系统内的杠杆水平，这就是最近股市回落的关键原因。

尽管中国推出了融券机制，但在现实中仍然用处不大。融券成本很高，而且可供融入的股票有限。对冲股票风险的唯一可行方式是通过股指期货，但这对那些交易个股或板块的投资者来说没什么帮助。实际上，交易员通过买卖股指期货来降低或者增加风险敞口，这在市场情绪转变时可能导致投资者蜂拥出逃。

招商证券周一(7月6日)发布的最新调研报告指出，银行业参与场外配资的主力是股份行和城商行，而股份制银行中只有几家做的相对较多，大型银行基本不参与。目前银行体系大概伞型+结构化+两融受益权规模大概1万亿左右。参与配资的银行普遍认为沪综指3300点是集中平仓区域。

招商证券银行业分析师肖立强指出，银行体系外的配资规模没法统计，比如P2P配资、民间配资公司、包括银行信贷资金违规参与配资的。这一部分资金的风险偏好比银行配资还要高，风险也更大。

报告认为，目前市场上蓝筹股，尤其是银行股，因本身估值不高，同时是政府救市主要吸纳对象，对于指数的稳定意义重大。所以在接下来的时间适度参与蓝筹(银行)的反弹是不错的选择，因为如果蓝筹(银行)仍然继续下跌，会有更大的买盘出现，风险相对可控。

中国股市资金都流向何方？ 国债市场成“避风港湾”

在“国家队”的奋勇救市之后，上证指数周一(7月5日)终于收阳，止住了之前的下滑势头。不过，这仍不能掩盖股市资金流出的迹象。在股市低迷的同时，债市成为了投资者的“避风港湾”。

中国国债期现货连续第二日反弹。截至，北京时间14:54，中国2025年到期、票息3.64%国债收益率跌8.5个基点至3.5%，有望创4月20日来最大单日跌幅，并创5月25日来低位。

同时，今日5年期和10年期国债期货均创5月27日来盘中高位。此外，7天回购利率下跌约26个基点，报2.5724%，有望创1月5日来最大单日跌幅。

上海一商业银行交易员表示，“国债期货盘中拉升，且股市不振、投资者风险偏好下降、IPO暂缓，令资金回流债市，介入流动性较好的国债。”

上证综指今日高开低走，收盘上涨2.42%，报3776.182点，上周该指数创下逾20年的最大三周跌幅。

中国上周末救市政策密集出台。证监会7月5日称，央行将给予中国证券金融股份有限公司流动性支持，中央汇金将入市买入ETF。此外，21家券商出资1200亿元投蓝筹股ETF。

彭博经济学家评中国救市：举动非凡但效果并不明显

上证指数周一(7月6日)收阳，暂时止住了之前的如潮跌势。不过，彭博亚洲首席经济学家Tom Orlik指出，中国稳定股市的非凡举动效果并不明显，同时外资离场拉响了新警报。

上证综指日内大幅高开7.8%，却未能守住大部分涨幅，最终仅以2.4%的涨幅收盘。令股民感到失望的是，深市与创业板仍双双收跌。

Orlik表示，在单日成交额徘徊于万亿元人民币关口之际，即便干预规模达到中国媒体周末暗示的万亿元级别，也会瞬间被消化。媒体在周一市场交易期间暗示还需进一步施加干预措施才能守住底线，同时中国社保理事会通知各公募基金，社保组合只能买入而不能卖出股票。

从上证综指详细情况与板块表现来看，除了身为救市行动焦点所在的蓝筹板块，其他板块人气依然偏向负面。中国石油与工商银行之类的权重股上涨。其他方面支撑力量及其薄弱，沪市超过三分之二的股票下跌。

外资离场拉响了更多警报。沪港通单日交易数据显示，截至下午1:46，沪股通淨卖出额达106.6亿元人民币，为沪港通开通以来新高。一种解释是大型机构投资者对政府救市能力缺乏信心。

Orlik指出，很快，这轮市场调整的受害者名单中就可能出现中国金融稳定的身影。过去六个月里银行间拆借规模激增，或许部分原因正是为了满足两融业务的资金需求。另外，企业和家庭获得的银行信贷资金也可能有一部分流入了股市。上证综指处于3,800点，让那些在5,100点借助杠杆进场的投资者背上了沉重的还款负担。

目前判断救市举措能否成功为时尚早。也许，在希腊退欧阴影导致亚洲股市下跌的情况下，上证综指2.4%的涨幅应被看作是了不起的成就。但即便如此，市场显然还没出现那种表明信心已经恢复的反弹。政府为干预市场所费不赀，但在稳定市场方面尚无太大收效。

调查：中国股市大跌之际投资者购房兴趣复苏

据华尔街日报报道，在中国股市的动荡促使散户投资者寻找其他投资渠道之际，中国的楼市投资正渐渐复苏。

最近的一项调查显示，中国股市遭遇重挫后，越来越多的中国家庭开始削减股市头寸，转而将资金用于购买房屋。

过去三周中，上证综指累计跌幅达29%。面对这样的情况，过去一周中，慌乱的中国官员几乎每一天都会推出救市举措。周一早盘，在新一轮的救市举措推出之后，中国股市上涨约4%。最新的举措包括暂停新股发行以及组建一只以稳定市场为目的的基金。

中国家庭金融调查与研究中心(China Household Finance Survey)的初步调查结果显示，31.5%的受访者打算减少股市投资，12.3%的人表示将增加股市投资，其余的受访者则表示不打算做出调整。

进行这项季度性调查的是西南财经大学的研究人员，调查的监督者为经济学教授甘犁。共有28,140名受访者参与了此次电话调查，调查时间从6月15日（市场见顶后不久）持续至7月2日。

第二季度中，撤回股市资金用于买房的投资者人数超过了今年第一季度。调查数据显示，4.8%的股市投资者选择在二季度购房，这一比例超过了一季度的2.3%。在这些购房者当中，70%的家庭在股市中赚了。

上海黄浦区经办二手房交易的地产代理Sam Liao表示，与去年相比，房地产市场更有活力，一定程度上得益于股市的繁荣。

Liao表示，他曾有一位客户要买人民币850万元的房子，在填写抵押贷款申请细节时，他申报的资产只有股票。他说，这位客户没有工作，但拥有股市收益，想要购买自己的首套住房。

房地产销售一直在升温，尤其是在房价仍然上涨的大城市。房地产代理称，一些投资者想要购房是因为房地产资产的价值波动没有股市那么剧烈。

投资股市的家庭中，在6月19日股市开始暴跌之前，75%的家庭获利。但6月19日之后，只有58.2%的家庭获得净利得。甘犁表示，随着股市进一步回调，从股市投机中获利的家庭所占比例将下降，盲目投资股市便可获利的日子一去不复返了。

美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)近期发布的工作报告显示，2003-2013年，中国一线、二线和三线城市的家庭投资平均回报率为11.0%-15.7%，显著高于同期股指涨幅。

波士顿咨询公司(Boston Consulting Group Inc.)高级合伙人兼董事总经理Tjun Tang表示，对很多中国家庭而言，房地产仍然是具有吸引力的资产类别，尤其是在一线城市。上海等一线城市的房价将继续上涨，因为人们在股市获利后将购置房产。近年来香港市场也出现了类似的效应。

校对：夏洛特