断头铡刀再现——A股暴跌前“漏看”一风险 专家指管理层“失误”

FX168讯 中国股市沪综指周五收市重挫5.5%，创逾三个月来单日最大跌幅。沪指收报3,436.30点，暴跌5.48%，本周指数累计下跌5.4%，亦创逾3个月来单周最大跌幅：

分析师称利空叠加导致了市场大跌，近日消息面偏负面，证监会对部分券商立案调查是引发今日券商板块调整的导火索，对人气打击明显。加上新股发行重启及获利回吐压力渐增，对股指多重施压。

由于沪指在3,600点附近已经盘整了两周左右的时间，市场本身面临方向选择。近日创业板中前期热点板块开始出现明显的获利回吐，反映市场风险偏好开始下降。证监会暂停收益互换的措施显示监管层降杠杆的态度未变。

李志林：暴跌折射管理层“失误”

中国股市为何如此脆弱、弱不禁风、不堪一击、变幻莫测？国内知名财评人李志林认为，这与近期管理层的五大“失误”有关。他在最新的博客中写到：

1.国家队减持股票没有向公众安民告示。回顾各国股灾时，政府的救市资金退出的时间，短则2-3年，多则7-8年。且都是在股市恢复了正常、走势强劲时减持，并且就在退出后，股市走势依然平稳。然而，数据显示，10月份，证金公司已悄然减持了20只股票。11月份，人们经常可以看到，成批的股票通过程序化交易将大单挂出，显然是证金公司在减持。……券商联盟的这个向全社会的公开承诺，具有法律意义，不容随意更改。

2、关于注册制的推出，脱离了法制轨道。今年以来，全国人大和证券管理层曾反复宣传，推行注册制的前提是，修改《证券法》，并要经过全国人大的三读程序。这是法制国家必经的程序。然而，从上周末起，各大网站都披露了一条惊人的消息：证监会主席上周五召集了小范围会议，作出决定，注册制的推行可以不经过全国人大对证券法的修改，改由国务院特别授权，明年3月份就要有个说法，先放开发行节奏，再放开股价。

3、市场的熔断机制形同虚设。数月前，管理层在总结股灾教训时，曾公开宣布，今后当日指数跌幅超过5%，就动用熔断机制，实施停市，以稳定投资者情绪，维护市场的稳定。但是周五下午，当上证指数最大跌幅达到6.13%，深成指的最大跌幅达到7.1%，中小板的最大跌幅达到6.84%，创业板的最大跌幅达到7.2%，创三月最大跌幅，跌幅均超过了5%，市场又出现了恐慌杀跌，最多时700多只股跌停时，似乎今夏股灾那一幕再现。但是，管理层没有利用熔断机制，采取停市措施

4、对注册制所引起的思想混乱没有及时澄清。近日，市场对“管理层明年三月份就要推行注册制，先放开发行节奏”，十分恐惧。投资者对注册制最直接的理解就是：实施注册制以后，企业上市无需证监会和发审委的审核和批准，只要在交易所登记，信息披露真实，就可上市。这必然引起人们对注册制之后搞扩容大跃进，市场供过于求，可能再次发生股灾的极大担忧。周五的暴跌，更大程度上是于此有关。

5、对28只遗留新股仍采用资金申购。照理，管理层已宣布明年新股发行将采用按市值申购，受到了市场热烈欢迎，那么，就应从遗留28只新股发行开始。但是，管理层为了三批申购产生的巨额利息收入，连集中为一批都不舍得，仍采用老办法，用资金申购，致使万亿打新资金离场，市场失血。恰与管理层清理券商违规资管产品的利空重叠，令市场雪上加霜，加重了周五的大暴跌。

德邦证券：未重视一重大风险

德邦证券分析师章国煜在市场周报中指出，之所以有这种剧烈振荡，是因为券商股的大幅上涨引发了市场狂热，伴随着杠杆资金的运用，券商股股价和指数的波动率急剧扩大。这本就是一个警示信号，但整个市场包括各类媒体都没有对此引起足够的重视。甚至还有官方媒体鼓吹大牛市的起点。

章国煜写道，中国股市疯牛的重要原因之一是杠杆的过度运用，中国股市闪电熊的重要原因之一也是杠杆的过度运用。极高水平的杠杆是一把双刃剑。于是就在一瞬间，股灾从天而降，演变到最后就成了所有人为了逃出市场，不计成本的抛售股票，在股灾最极端的情况下，市场大部分股票都是无量跌停，并持续了数日。

极端的疯牛引来了极端的闪电熊，极端的股灾引来了极端的救市。救市是不得已而为之，因为各方利益牵涉其中，若不救市就可能引发系统性金融风险。随之而来的是金融监管的一百八十度转变，从金融管制的极度放松到金融管制的极度收紧。这是特殊时期的特殊措施。极端的特殊措施拯救了市场，却也对市场造成了伤害。很多原本行之有效的资本运作模式和投资手段被摧毁，市场的价值体系混乱接近崩溃，迫使不少投资者或更谨慎看待市场，或干脆离开市场一段时间。

股灾结束了，然而市场余震还没消散。因中国股市崩溃引发的全球投资者对中国经济、金融市场的不信任逐渐形成，当资金离开股市时，还有大量资金开始逃离中国，这造成了人民币兑美元的贬值压力释放。

章国煜总结称：“2015年末的IPO重启标志着中国股市的重置。2016年中国股市将继续肩负重任，在政府和监管当局的引航下，小心翼翼亦步亦趋的前行。2015年令人窒息的疯狂和恐惧或许短期内不会重现，但必会是每一个市场参与者挥之不去的记忆。”