【多图】股债齐跌异象释放出恐怖警告信号 市场崩跌一触即发？

FX168财经报社(香港)讯 近期金融市场再现股债齐跌的状况。投资者可能困惑于市场为何会未能跟进主流媒体所宣扬的利率升高有利于市场这一叙述。知名金融博客网站Zerohedgeh周三(9月14日)撰文指出，答案是所谓的“风险平价”基金的崩溃迫使股市和债市大量解除高杠杆多头仓位。

过去几日，风险平价基金创下了去年8月市场崩跌以来的最大跌幅。

（图片来源：Zerohedge、FX168财经网）

这导致基金抛售债券和股票。而随着波动性回升市场加速抛售，恶性循环因此加剧。

（图片来源：Zerohedge、FX168财经网）

恐慌指数上涨，近期波动性居高不下。

（图片来源：Zerohedge、FX168财经网）

《华尔街日报》撰文指出，股市与债市走势正在经历的变动可能释放出了警报信号。

“这一代交易员们一直信奉股票价格和债券收益率应齐涨齐跌之一思想，因股市的利好因素即是债市的利空因素，反之亦然，”文章指出。

“今年夏季，美国市场上的这一关系似乎被打破了。在过去30个交易日内仅有11个交易日股票价格和债券收益率是同向走动的，接近2007年初以来的最低水平。”

《华尔街日报》进一步指出，自2008年雷曼兄弟破产以来，这种变动已不常见了，表明价格受到对经济的乐观和恐惧情绪以外的因素所影响。这一情形往往会出现在市场出现深度不满情绪之时，2013年的“削减恐慌”与德债去年短暂的泡沫就是很好的例子。2013年美联储表示将很快结束购债计划之后债券时候收益短线急升。

（图片来源：华尔街日报、Zerohedge、FX168财经网）

对这一情况最简单的解释就是市场预计利率将在更长时间内保持在更低水平，而有些央行已经暗示将永远将利率保持较低水平。这一预期导致所有资产价格上扬，收益率下跌。当市场焦点位于用于评估所有资产的折现率上时，股债价格就会同涨同跌，导致债券收益率和股票价格呈逆相关关系。

这种对货币政策的关注并不健康，其导致市场更易受到政策和经济基本面变化等突然冲击的影响。

“这一关系有点善变，但这些变动巨大，在这些巨大变动中站在正确的一边很重要，”Investec Asset Management多元资产团队联席主管Philip Saunders认为，“你会看到在这些关联性拐点处价格会发生突变。”

（图片来源：华尔街日报、Zerohedge、FX168财经网）

这在很大程度上取决于抛售背后发生了什么。需要利率上升再加上经济增长疲软才会发生股票和债券齐跌的情况。1970年代时，滞胀可能会一大原因；央行的错误可能是另一大原因所在。

或者，正如Willis Towers Watson英国咨询资产管理主管Alasdair Macdonald所称，对央行信心的缺失也可能导致这一关联破裂。“投资者或会意识到各大央行已经耗尽弹药，他们无力持续推动资产价格上涨。”

对于风险平价基金将会崩跌的担忧情绪显著上升。正如美银美林所言，“仍值得对潜在风险进行监控，因 (i) 各种风险平价参数中，杠杆仍接近最大水平，(ii) 债券配置处于历史高位，(iii) 市场仍对美联储2016年加息持怀疑态度。”

如美银美林这一观点正确，这意味着一交易日内如标普500指数下跌4%而债券上涨1%不会引发抛售压力。不过，比较麻烦的情景是标普指数下滑2%，而10年期债券仅下滑1%，这可能会导致高达50%的去杠杆化，随即引发其他类似基金加速清算，进而导致各种资产价格崩跌。

美银美林指出，美联储试图加息时可能会发生这一情形，这也就是资产价格持续有恃无恐攀升的原因所在，因市场充分意识到美联储已经被仅仅困住。简而言之，我们怀疑美联储是否会有极大勇气来面对极端的波动性。

那么本次会发生何种“重大事件”呢？Zerohedge表示，正如我们之前所述，看似更大的担忧在于股票市场的不平衡性上。

（图片来源：华尔街日报、Zerohedge、FX168财经网）

校对：浚滨