【投研周报】RBC财富管理：美联储又在犯下另一个错误？以史为鉴美股料迎来大涨行情

应加拿大皇家银行（RBC）财富管理副总裁Dave Harder的要求，FX168其创建了168人气号。本人气号将用于发布Harder先生的投资周报，中文版本为FX168财经为其友情编译：

20多年来，我一直坚持在我家附近的Thom山小径上远足或慢跑，每三天一次，每次都会经过身边的这些树木。许多年来，这些树木以及长在我占地13英亩的房子周围的树都长高了很多。他们经历了很多极端天气，包括去年夏天的高温和干旱以及又一段长期没有下雨的时间。这对于热带雨林来说实属奇怪。但他们仍然不断生长，同样的道理也适用于企业和股票。

随着时间的推移，企业股票大幅升值，但股价今年一直在修正。虽然北美经济体和大多数企业仍在坚持不懈的努力，但更高的通货膨胀成为了需要扑灭的大火。

9月9日，就在这场山火开始之后前一天晚上，我碰巧开车经过加拿大BC省的Hope。一天之内，浓烟就笼罩了整个弗雷泽河谷，就像通货膨胀已经席卷全球。到11日，温哥华已经成为世界上空气最差的城市。

这场山火需要紧急的处理，就像必须处理现在的通胀飙升一样。

由于地势陡峭，四架直升机从山脚下的弗雷泽河取水来扑灭大火。如果你注意观察照片中间的右侧和下方，你会看到水从直升机挂着的桶中落下。

加拿大央行、美联储和其他央行行长们都在提高利率以对抗像这山火一样肆虐失控的通胀。但提高几个百分点的利率并不像直升机在森林大火上洒水，这样提高利率更像用雨水来扑灭大火一样。当天气干燥时，降雨很好，但雨水过多也会引起问题。同样的，将利率恢复到更正常的水平是健康的。然而，在通胀可能在几个月内下降时威胁继续加息，可能会导致未来经济出现问题。过度提高利率就像汽车失去控制时过度转向一样。过度转向会导致车辆发生意外，同样，过度紧缩的货币条件会导致经济衰退。

利率的变化会迅速影响其他所有资产的估值，例如股票和房地产。但是，可能需要6或12个月才能看到利率变化的全部影响渗透到经济。由于新冠疫情，全球经济停摆后，各国央行等待加息的时间过长。现在他们必须迎头赶上。明年3月通胀率可能会很低。事实上，届时甚至可能出现通货紧缩。这让投资者想知道加息是否过多。更高的利率是否会产生过度杀伤力，从而意外导致经济衰退？投资者预计美联储将在9月21日将利率提高0.75%，因此这并不令人意外。然而，在此之后的额外加息可能就太多了。

这种困境造成的不确定性反映在我们看到的股价波动中。请参阅下面来自《华尔街日报》的标准普尔500指数3年走势图。

股神巴菲特曾说过：“在潮水退去之前，你不知道谁在裸泳。”利率上升就像经济的潮流一样。它暴露了那些在股票、房地产、企业等方面过度使用杠杆的人。一些企业可能会遭受损失或破产。下面的图表显示了年初至今市场更多的波动。

股价在6月中旬跌至低点，然后到8月中旬收复了近一半的跌幅。经过这样两个月的复苏之后，无论如何，上升趋势都应该暂停。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）关于需要在2023年之前加息的强烈评论是此次抛售的原因。上周价格反弹，直到上个月的通胀数据为8.26%，而前一个月为8.52%。通货膨胀正在下降，但没有投资者预期的那么多。相比之下，去年的通货膨胀率为5.25%。

我们很难知道短期内会发生什么，市场可能需要重新测试6月的低点。然而，从6月低点的上涨显示出通常在新牛市开始时看到的强势。例如，此前在50天移动平均线之上交易的股票比例低于15%，然而在50天内这一比率就超过了90%。自1957年以来，每次出现这一情形后，标准普尔500指数在一年之后平均上涨了22.6%。在之前17次类似情形中，股市在一年后从未出现下降。

如前所述，标准普尔500指数在下跌20%后收复了一半的跌幅。自1956年以来，出现这一情形后，标准普尔500指数从未跌至新低。一年后，标准普尔500指数平均上涨19.3%，在之前的15个信号中都没有出现任何亏损。

截至7月28日，所有不同规模的美国公司在10天内的上涨股票数量与下跌股票数量之比为1.9比1。2比1或更高的比率预示其具有在未来6个月和12个月的完美收益的潜力，这一比率在53次中有52次释放出准确的买入信号，平均收益为17%。

具体情况总是有点不同。但是，有一个因素几千年来没有改变，那就是人性。这些统计数据向我们展示了自6月低点以来的人类行为与过去半个世纪其他市场底部的对比情况。我们可能不知道下个月左右会发生什么。然而，如果历史重演，那么12个月后价格很有可能会高得多。请参阅下图中2年期美国债券收益率在过去50年的走势图，以了解当前的收益率表现。

在过去200年中，美国30年期债券的平均收益率一直处于5%的低位。这意味着2年期债券接近3%的收益率接近正常水平。目前3.8%的利率可能有点高，因为这是14年来的最高收益率。

债券投资者可能已将周三美国利率上升0.75%的因素考虑在内。美国2年期债券是投资者预期未来利率水平的一个好的参考。

（图表来源：Trading Economics）

本月的搜救战线非常安静。

RBC的阿伯茨福德办公室于9月9日在风景秀丽的Sandpiper高尔夫球场举办了年度高尔夫锦标赛，并为弗雷泽河谷医疗保健基金会再筹集了90000美元。

这些资金将用于为Abbotsford、Chilliwack、Mission和Hope的医院购买设备。这将间接使我们当地社区的几乎每个人受益。亲爱的朋友们，大家在外注意安全！