全球金融观察家发出警告:衰退风险上升,股市估值不稳定

文/夏洛特2023-09-06 07:37:05来源:第三方供稿

FX168财经报社(北美)讯 Stanphyl Capital的创始人Mark B. Spiegel在2023年8月31日发布了最新的投资者信函,分享了对市场估值的最新看法。

在接受QTR's Fringe Finance采访时,Mark指出,股市在8月上半月经历了相当大的抛售,但随后在月底随着宏观数据的发布,股市出现了反弹。股票和债券投资者采取了一种“坏消息就是好消息”的心态,Mark认为稍微疲软的经济将促使美联储采取宽松政策,可能迎来新的牛市。

然而,Mark认为,尽管轻微的“坏消息”可能被视为“好消息”,但极端不利的消息只会是“坏消息”。Mark警告称,我们正面临着极其不利的消息。根据Mark的观点,一个建立在十多年来的0%利率和数万亿美元全球“量化宽松”政策基础上的“一切泡沫”,在面对5%以上的利率、每月950亿美元的美国量化紧缩以及来自欧洲央行、日本央行和其他中央银行的逐渐紧缩的货币政策时,难以避免崩溃。

与股市多头观点相反,Mark认为,泡沫不会温和地消退。一旦泡沫破裂,经济下滑后,要等很长时间,低通胀率和低利率才能帮助股价回升。举例来说,2000年互联网泡沫破裂时,纳斯达克指数下跌了83%,一直到2002年才见底,标普500指数下跌了50%。然而,2000年时的消费者价格指数(CPI)通胀率仅为3.4%,2001年为2.8%,2002年为1.6%。与此同时,美联储几乎一直在降息。

虽然由于“利率滞后效应”、剩余的“Covid现金”以及劳动力市场的保守态度,糟糕的衰退被推迟了,但根据以下原因,它将很快到来。

(1)尽管疫情期间积累的储蓄仍在一定程度上支撑着消费支出,但到了十月份,这些资金应该会完全用尽。与此同时,信用卡逾期付款率正在急剧上升,个人储蓄已大幅减少。

(2)企业贷款数据、集装箱运输流量、2-10年期利率倒挂、破产申请、岗位空缺减少等领先指标表明,糟糕的衰退已不可避免。

(3)服务美国联邦债务的成本正在迅速上升,同时债务的发行速度也在加快,这使得额外的财政刺激变得难以承担。

(4)10月1日,学生贷款还款将重新开始,尽管许多贷款人无疑会利用拜登政府提供的一年“宽限期”。

因此,Mark认为,应该继续做空大量SPY(S&P 500 ETF),因为美联储在7月份进行了最后一次(或许是最后一次)的利率上调,将利率提高到约5.3%,这使得当前的股市估值变得不可持续。根据标准普尔的数据,S&P 500指数在2023年第二季度的年化经营盈利率约为220美元。将这些盈利乘以16倍(考虑到当前环境,这是慷慨的估算)只会将指数推至约3520点,而不是其2023年8月的收盘价4508点。如果使用15倍倍数,指数将降至仅3300点。此外,需要记住这些盈利是在衰退之前获得的,因此它们可能会大幅下降。与此相反,牛市中,市盈率通常会超过高位,而在熊市中,市盈率通常会低于底位。因此,以更低市盈率获得更低盈利的底部并不难以理解。

与此同时,尽管当前的核心CPI通胀率为4.7%,核心PCE通胀率为4.2%,但Mark认为,市场将迎来一个新的核心“通货膨胀底线”,在3%到4%之间。这是因为中国被迫刺激其不景气的经济,拜登政府继续打击化石燃料,美国政府继续累积巨额赤字,同时,由于可用工人减少和将先前外包的工作重新带回国内,工资大幅上涨。即使通货膨胀逐渐下降,美联储也不想过早逆转利率并重复20世纪70年代的情景。

在情绪方面,根据投资者智能调查,目前市场中“熊市比例”的最高水平仅约为45%(在最近的一次调查中,仅为20.8%!)。然而,在20世纪80年代、90年代和2008年期间,这一比例曾多次达到更高水平。

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