CPI前夕！美联储对利率骤升示警 《金融稳定报告》：流动性差 “金融环境恐突然恶化”

FX168财经报社(香港)讯 金融市场紧盯美国CPI通胀数据来袭前夕，美联储发布最新警告称，为能压制通胀而大幅调升利率，恐怕将对美国经济构成风险，美国金融市场的交易环境突然恶化的风险恐“偏高”(higher than normal)。美联储也强调，当前市场流动性差劲。

英国金融时报、华尔街日报报道称，美联储9日在5月与11月都会固定公布的《金融稳定报告》(Financial Stability Report)中警告说：“通胀与利率若出现更多令人意外的负面消息，恐令金融系统受创，尤其是伴随经济活动降温之际。”

(来源:华尔街日报)

美联储提醒说，失业与利率上升、房价下滑恐冲击消费金融，企业面临“债务违约、破产等财务困境的几率也增加”。美国金融市场经历连续数月的疯狂波动后，美联储终于决定对流动性示警。

报告称：“利率骤升恐推高市场波动率，使得市场流动性受压，高风险资产价格也恐大幅修正，这些可能导致金融中介机构面临亏损，进而削弱它们募集资本、维系交易对手信心的能力。”

美联储指出，以券商报价买卖资产的能力“恶化”(deteriorated)，状况比目前波动率暗示的还严重。券商及高频交易业者对市场环境变得“特别谨慎”(being particularly cautious)，也许导致流动性进一步下降。

报告称，不确定性、波动率增加之际流动性却下滑，恐形成负向回馈循环(negative feedback loop)，因为流动性降低可能造成价格波动得更剧烈。

美联储也对俄乌战争迟迟未解引发的潜在风险提出警告，美联储理事布兰纳德(Lael Brainard)在9日同步透过声明表示：“俄罗斯、乌克兰战争导致原物料价格剧烈波动，甚至触发融资催缴令，这凸显大型金融机构因危机蔓延而面临的潜在风险。”

布兰纳德说：“美联储正在跟国内外主管机关合作，期待进一步理解原物料市场交易者的曝险状况，以及这些人跟核心金融系统的关联。”

日经中文网特约专家河浪武史认为，美联储迟缓的行动十分危险，应该在每次会议都讨论0.5%以上的加息，美国前财政部长桑默斯严厉批评了鲍威尔体制，他曾是美联储主席职位最有力的竞争者。美国3月消费者物价指数(CPI)同比上涨8.5%，出现40年来最严重的高通胀。生活必需品涨价明显，社会对美联储的评价明显改变。

美联储在3月解除零利率，5月4日举行的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议决定加息0.5%。基准利率的提高幅度一般为0.25%。主席鲍威尔暗示在下次会议上也要加息0.5%，要以罕见的“2倍速加息”遏制通货膨胀。

拙劣而迅速的货币紧缩招致经济衰退的风险很高，但是美联储仍选择大幅加息，原因是潜伏著通货膨胀进一步加剧的风险。虽然物价与股价存在过热迹象，但银行系统的温度并未相应提高。金融推动经济增长的“信用创造”仍处于低水平，如果信用创造出现过热，最终通货膨胀将难以遏制。

信用乘数显示的是央行供应的资金在多大程度上流向整体经济，在1980年代的美国曾达到11倍，成为高通胀长期持续的原因。2008年雷曼危机以后迅速下降，到2022年降至3至4倍。美国商业银行的存贷比为60%左右，与日本相同，设备投资和住宅投资并未像商品消费一样过热。

不过，如果企业和家庭认为物价和经济都不会明显恶化，局势将发生改变。借来低利率资金进行投资的趋势将加强，信用乘数也将随之提高。美联储通过量化宽松，将持有资産量从4万亿美元增加至9万亿美元，但由于超额储备等原因，逾3万亿美元的“过剩流动性”留在银行系统内。目前，如果乘数效果发挥作用，资金加速膨胀，将难以遏制经济的过热。

河浪武史强调：“美联储之所以在加息的同时匆忙敲定量化紧缩，是为尽早收回货币宽松释放的资金，防止信用的过热。资产压缩的速度最高达到每月950亿美元，这达到上次量化紧缩时(2017至2019年)的2倍。”

问题或许是有可能无法借助“加快紧缩”推动通货膨胀率重回2%的目标，美联储在新冠危机加剧的2020年3月，同时启动了零利率政策和量化宽松政策。为期2年的货币宽松达到史无前例的规模，但这并非目前通货膨胀的真正原因。

“最主要的原因在于巨额的财政刺激，美国的新冠疫情对策合计接近6万亿美元，增至名义国内生产总值(GDP)的近3成。由于发放现金，家庭出现数万亿美元规模的过度储蓄，随着经济重启，消费迅速过热。另一方面，商品和服务的供应能力因疫情和乌克兰危机仍未摆脱低迷。需求过热和供应短缺迭加，刺激企业的积极提价，意外导致了高通胀，”河浪武史说道。

美联储能采取的行动是通过货币紧缩，将需求抑制在目前较低的供给水平之下。纽约联邦储备银行前总裁达德利(Bill Dudley)甚至指出：“有效的方法是让股票投资者遭受损失，对于轻储蓄、重投资的美国家庭来説，讽刺的是股价下跌将成为最重要的消费抑制措施。”

桑默斯指出，如果不将基准利率提高至5%左右，物价就不会停止上涨。强制出售持有国债等迅速的量化紧缩措施也将成为讨论课题，但市场难以避免出现混乱。一切交给美联储的强压通胀措施是一场豪赌，消除劳动力短缺的和重建供应链等多方面的物价对策也不可或缺。