FX168财经报社(欧洲)讯 本周的降息对于欧洲央行来说是一个里程碑。
二十年来，决策者首次能够在没有金融紧急情况的情况下启动货币宽松周期。相反，投资者表现出对欧元区的信心。
然而，尽管表面上平静，但欧元区经济开始显现数十年来积累的问题所带来的后果。在美国经济活力和中国崛起的背景下，欧元区经济日益黯然失色，经济增长乏力、生产率低迷、人口结构不佳，主要国家公共财政臃肿。
良性市场和复苏的经济为布鲁塞尔和各国首都提供了难得的喘息空间来应对这些挑战。如果政客们——本周正在应对欧洲选举——不利用这个机会尽快推出促进增长的改革和公共财政修复，该地区就有可能进一步陷入无足轻重的地位。
彭博经济首席欧洲经济学家Jamie Rush表示：“如果不发生重大震动，欧盟的全球实力将大大减弱，而美国将与中国争夺经济霸权。”
（图源：彭博社）
欧元区目前明显感受到了转折点。欧洲央行降息之际，欧元历史上最严重的通胀似乎已基本结束，经济刚刚因意外的增长而结束。
意大利债券与德国债券之间的利差（衡量风险的一个关键指标）在 2024 年初收窄至两年来的最低水平。尽管收益率有所上升，因为投资者正在评估鉴于经济比预期更具韧性，欧洲央行可以降息多少，但并没有迹象表明市场会出现 2022 年首次加息前那种分裂担忧。
先锋资产管理公司 (Vanguard Asset Management) 全球利率主管Roger Hallam表示：“‘欧洲一团糟’——过去你总是从该地区以外的投资者那里听到这种话。现在你听不到这种话了。”
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支持这一观点的是区域层面更具凝聚力的政策背景，其中包括欧盟此前难以想象的疫情时期复苏计划——NextGenEU（甚至涉及债务集中），以及欧洲央行为刺激经济和抑制债券市场而推出的新的应对危机工具。
去年，投资者恐慌导致美国和瑞士银行倒闭，这证明了该地区的韧性。欧元区没有出现此类事件，今年晚些时候，欧元区将迎来统一监管制度实施十周年。
然而该地区的长期问题看上去比以往更加严峻。
国际货币基金组织高级官员Alfred Kammer在 5 月份警告称： “尽管欧洲现在表现更好，但老龄化、气候变化和全球分裂等深层结构性挑战仍在等待我们。”
生产力低下，以及随之而来的潜在增长乏力，就是其中一个问题。自本世纪初以来，欧盟整体在这方面的表现一直比美国差。欧洲国际政治经济中心在 5 月份的一项研究中表示，结果就是生活水平提高缓慢和“全球经济实力下降”。
据彭博经济研究称，自 2000 年以来，欧洲和美国经济之间的差距在 2023 年达到潜在 GDP 的 18% 左右，相当于 3 万亿欧元以上（3.3 万亿美元），该公司估计，到 2050 年这一缺口将达到近 40%。
德国财政部长Christian Lindner上个月在意大利与同行举行会议时对记者说：“我们欧洲人应该做出更多努力”，此次会议主要讨论了美国和欧洲之间的差距。
另一个主要问题是人口老龄化——这加剧了人们对低潜在增长率和债务可持续性的担忧，尤其是因为该地区的养老金主要由当前税收收入提供公共资金。
牛津经济研究院经济学家Oliver Rakau表示：“出生率比预期的要差得多。这不是两三年或五年内的问题，但从长远来看，这是一个大问题。”
最紧迫的是那些已经难以实施财政紧缩政策的国家的公共财政状况恶化。据 Scope Ratings 称，意大利将在短短三年内成为欧洲最大的债务国。
国际货币基金组织的预测显示，这些国家的债务占国内生产总值的比例正在上升，法国和比利时的赤字也远高于欧盟试图执行的 3% 的上限。
周五晚些时候，标准普尔全球评级将法国的评级下调一级至 AA-，突显出法国政府在新冠疫情和能源危机期间花费巨资后，未能实现控制预算缺口的计划。
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虽然债券市场显示投资者并未受到干扰，但该地区之前的主权动荡为我们提供了有益的教训，让我们知道情绪转变的速度有多快。
“风险正在上升，” LBBW 首席经济学家、前标普全球评级高级评级分析师Moritz Kraemer表示。“我认为市场还没有足够的焦虑。”
尽管政府可能会通过削减开支或增加税收来控制债务赤字，但从长远来看，修复公共财政的最佳前景仍是通过实现更好的经济增长。
这是欧盟层面的理念目前正在蓬勃发展的一个领域。
4月中旬，意大利前总理恩里科·莱塔提交了一份关于欧盟单一市场未来的报告。除其他内容外，他还敦促电信运营商进行整合，并进一步整合能源市场。
欧洲央行前行长马里奥·德拉吉即将发布一份备受期待的关于欧洲竞争力未来的报告，该报告将试图通过呼吁“彻底变革”来阻止欧洲竞争力的下滑，这些变革可能包括降低监管负担，在某些情况下还包括大规模补贴。
他在4月份表示：“如果没有经过战略设计和协调的政策行动，我们的一些行业关闭产能或迁往欧盟以外是合乎情理的。”
与此同时，法国总统埃马纽埃尔·马克龙也在推行自己的议程，包括推动更大程度的资本市场一体化，以效仿美国在创建庞大资金池方面的成功。
上个月，他告诉彭博社：“我担心的不仅仅是法国，还有欧洲与美国和中国的对比。我的首要任务是制定一项欧洲政策，即我们必须更加创新，我们必须创造一个更加高效的资本市场，我们必须从欧洲共同预算和私营部门投入更多资金。”
尽管欧盟从来不缺少难以实现的想法，但欧盟自我完善的动力无疑比以往更加强劲。
法国巴黎银行首席欧洲经济学家Paul Hollingsworth表示：“我希望，在莱塔报告和即将发布的德拉吉报告以及欧盟选举的推动下，政策制定者有机会集中精力解决重要问题。”
但太平洋投资管理公司 (Pimco) 的投资组合经理Konstantin Veit指出，欧洲的执行记录并不出色。“此类报告包含许多正确内容，但如果以史为鉴，那么实际上可能很少有内容会得到实施，”他说。
大型报告和倡议曾经是欧洲一体化进程中较为正常的方式，欧洲在 20 世纪 80 年代努力打造其标志性成功之一——单一市场就证明了这一点。
但最近的创新，例如德拉吉在2012年创建的市场镇静工具和大流行期间的复苏基金措施，都是在动荡中诞生的。
法国兴业银行集团首席经济学家Michala Marcussen表示：“我希望看到下一代欧盟 2.0，甚至是永久性欧盟，与资本市场联盟相结合。我希望我们不必再经历另一场危机才能继续前进。”
