经济学家:加拿大央行连续2次降息已经弥补了一年前犯下的政策错误、但还需要进一步降息

文/Dana2024-07-25 03:20:46来源:FX168

FX168财经报社(北美)讯 周三(7月24日),罗森伯格研究公司的创始人大卫·罗森伯格(David Rosenberg)表示,加拿大央行做出了预期(也是正确之举)的决定,连续第二次降息,但未来还将有更多宽松措施出台。

央行预计今年实际 GDP 增长率为 1.2%,比经济的长期潜力低约 100 个基点,而 2025 年和 2026 年分别预计增长 2.1% 和 2.4%,这必然意味着利率将进一步下降,因为在没有更多政策刺激的情况下,利率不会再次加速。即便如此,加拿大央行也承认,这种增长回升只会“在 2025 年和 2026 年逐渐吸收过剩供应”。

因此,尽管新闻声明中确实提到住房和部分服务业通胀率仍然居高不下,但从理论和实践上来看,并没有任何证据表明,在一个产能过剩的经济体中,通胀率会更高。

当模拟出在经济低迷时期隔夜利率应该处于什么水平时,它应该更接近 2%,而不是 4.5%。即使在经济完全平衡、没有过剩供应的情况下,中性利率也是一个合适的基准,而这个基准就是 2.75%。因此,毫无疑问,加拿大央行还有很长的路要走。

罗森伯格表示,CPIX 通胀率为 1.9%,几乎与 2020 年初疫情爆发前的水平相当。除去抵押贷款利息,这可不是任何人在购物中心真正需要支付的价格,通胀率也为 1.9%。失业率为 6.4%,几乎比 2020 年初高出整整一个百分点,比周期低点高出 160 个基点——萨姆规则衰退已经引发。职位空缺率为 3.2%,也基本回到了疫情之前的水平。所以当说央行有很长的路要走时……这确实是很长的路要走。

事实上,尽管央行告诉我们政策决定将在会议上做出,但它却用这句小调泄露了秘密:“CPI 各组成部分的价格上涨幅度目前已接近历史标准。”那么,猜猜隔夜利率的“历史标准”是多少?试试 1.6%,这是过去十年的“标准”。同样,这里需要解决的问题非常长。

在货币政策报告新闻发布会中,行长麦克勒姆为提供了这样的思考:“如果通胀继续按照我们的预测大致下降,那么我们有理由进一步下调政策利率。随着目标的实现和经济中供应过剩的加剧,下行风险在我们的货币政策审议中占据了越来越重要的地位。”

央行再清楚不过地表明了其明确的宽松倾向。换句话说,这是一次毫无疑问的“鸽派降息”。

加拿大央行连续两次降息只是抵消了一年前犯下的政策错误,当时经济正进入央行目前强调的“供应过剩”环境,央行加息 50 个基点。事实上,央行真的应该在去年 4 月首次在新闻声明中提到“供应过剩”时就开始降息——但显然对今年年初美国通胀上升的担忧让加拿大央行望而却步。

有两个值得考虑的发展情况,可以解释为什么在美联储拖延降息的情况下,加拿大央行有理由降息。首先,加拿大没有财政刺激措施,但美国仍有大量财政刺激措施。其次,加拿大没有 30 年期固定利率抵押贷款——这里的经济重置利率的速度比美国快得多。

加拿大家庭债务与可支配收入之比已脱离峰值,但达到 163%,远高于美国(93%)。这比 2000 年代中后期的美国高出 30 个百分点以上,当时是美国有史以来最大的信贷泡沫。因此,加拿大现在有整整 15% 的税后收入被挪用来偿还巨额债务(过去在经济衰退前夕就是如此),而美国这一比例不到 10%。

再加上以下事实:加拿大的供应过剩程度远远超过美国,财政赤字率仅为边境以北的四分之一,实际 GDP 同比增长率为 1%,比美国趋势低整整 2 个百分点,最后,核心通胀的所有指标都已处于央行的目标区间,加拿大央行继续宽松的理由很充分。如果我们看到与美国的政策利率差额在未来几个月内变为负200 个基点,并且加元/美元跌破 70 美分,请不要感到惊讶。

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