FX168财经报社(亚太)讯 本周美联储的利率决定比看起来更为复杂。真正的问题不在于应该降多少，而是利率应该降到哪里。答案是应该降得更低，这为半个百分点的降息提供了理由。
支持更大幅度降息的论点首先要审视为什么美联储的短期利率目标现在是5.25%到5.5%，这是自2001年以来的最高水平。美联储去年夏天将利率推高到这一水平，因为当时基础通胀率远高于3%，劳动力市场过热，美联储担心通胀会陷入困境，因此它愿意冒引发衰退的风险来防止这一情况。
快进到今天，一些关键的潜在通胀指标低于3%，有些在美联储2%的目标范围内。劳动力市场降温。经济衰退现在毫无用处。
的确，没有太多证据表明衰退即将来临。但等待这些证据是在冒险。
通胀胜利
一年多以前，消费者价格指数（CPI）衡量的通胀率为3.2%。到今年8月，这一数字已降至2.5%。在此期间，根据美联储偏爱的个人消费支出价格指数(PCE)，不包括食品和能源的核心通胀率已从4.2%降至估计的2.7%。
2.7%与美联储2%的目标之间的差距在很大程度上反映了几年前住房、汽车和其他价格上涨的滞后效应。一些另类指数试图排除这些特殊因素。根据哈佛大学经济学家Jason Furman的测算，8月的基础通胀率为2.2%，这是自2021年初以来的最低水平。
随着油价从7月初的每桶83美元降至上周五的70美元以下，通胀可能会继续下降。这将直接降低总体通胀率，并间接降低核心通胀率，因为石油几乎是所有企业的一项投入。现就职于美联储的Robert Minton和加州大学洛杉矶分校的Brian Wheaton进行的一项研究发现，石油可以解释16%的核心通胀波动，80%的影响需要两年时间才能显现出来。
洲际交易所的数据显示，与通胀挂钩的债券和衍生品目前预计，未来一年的CPI通胀率仅为1.8%，未来五年的平均通胀率为2.2%。
劳动力市场已经足够冷却
高实际利率有理由削弱经济活动，降低通胀。但随着通胀已经在下降，这种必要性已经不复存在。与此同时，劳动力市场也在迅速冷却。失业率从2023年7月的3.5%上升到一年后的4.3%，引发了一些恐慌。因为在过去，这样的增长意味着美国处于衰退之中。
不过这是假警报。数据显示并未衰退，消费者支出、失业保险索赔或股市没有任何迹象表明经济陷入困境，8月份失业率小幅降至4.2%。然而，这些数据也没有给出担心通胀压力的理由。恰恰相反：每个失业者的空缺职位数量已从2022年初的2个降至现在的1.1个，低于大流行前的标准。
过去三个月，私营部门的月平均就业增长仅为9.6万个，也低于大流行前的标准。这表明，尽管工资增长速度仍快于疫情前，但一定会放缓。
做哪个错误更好？
美联储在行动前不可能等待完美的数据，它总是在冒做得过多或过少的风险。
降息半个百分点并非没有风险。长期国债收益率已经低于短期利率（收益率曲线倒挂），而进一步的降息可能加剧这一情况，推动房贷利率下降，从而刺激支出。然而，选择仅降息四分之一个百分点的风险可能更大。如果美联储现在仅降息四分之一，未来的数据更加疲弱，美联储可能会更加滞后于经济形势的发展。
通胀也可能变得更加棘手，甚至上升，尤其是如果油价反弹或关税上调的话。如果发生这种情况，回应应该直截了当：不要再降息了。利率仍将相对较高。
一些分析人士认为，在面临艰难抉择时，美联储应该只降息四分之一个百分点，以避免给即将到来的选举带来政治影响。但美联储主席鲍威尔曾多次坚称，他不会让政治因素影响其应有的经济判断。