FX168財經報社(北美)訊 周二(11月19日),巴克萊銀行表示,在下一次市場動蕩中,美國隔夜融資市場可能需要獨自應對,因為美聯儲的關鍵支持工具——常設回購機制(SRF),若不進行改進,無法覆蓋整個市場。
SRF允許合格銀行和主要交易商以國債和機構債為抵押,通過美聯儲設定利率進行隔夜融資,旨在限制回購市場利率波動超出美聯儲目標範圍。
暴露局限性
SRF的局限性在9月最後一個交易日顯現。當天,流動性下降,合格交易對手通過SRF借入26億美元,利率為5%。盡管這是三年前日常操作機制永久化以來的最高水平,但相較於市場上的940億美元國債普通抵押回購(平均利率5.22%)和740億美元抵押貸款支持證券普通抵押回購(平均利率5.45%),顯得微不足道。
這種較低的使用率以及未能有效抑制市場利率,部分原因在於SRF僅涵蓋了更廣泛回購市場的一部分。根據紐約聯儲系統公開市場賬戶負責人羅伯托·佩爾利(Roberto Perli)上周的表述,SRF僅適用於未清算的客戶與交易商之間的三方回購交易,而非整個市場。
市場分割及風險
巴克萊策略師約瑟夫·阿貝特(Joseph Abate)指出,SRF的狹隘覆蓋範圍將市場中受影響最大的部分,如交易商通過三方市場籌集現金後再分配的部分排除在外。這些部分在不穩定時期需要自我調整,尤其是那些受制於資產負債表容量的市場段。
“美聯儲可能需要調整SRF,以確保交易商能夠將資金重新分配給其客戶,”阿貝特寫道。他補充道,在缺乏SRF改進討論的情況下,若回購壓力集中在交易商與客戶之間的交付對價(DVP)市場而非未清算三方市場,那麼這一‘複雜縮寫體系’中的市場參與者可能需要自行應對。
改革討論與未來方向
達拉斯聯儲主席洛里·洛根(Lorie Logan)上月表示,決策者可考慮將SRF中心化清算,以降低交易對手將資金中介到更廣泛市場的成本。這一潛在改革可能提高SRF的使用率並改善市場功能。
市場動蕩與政策影響
當前對SRF的關注正值關鍵時刻。融資市場波動加劇,已超出月末或季度末常見的流動性緊張範圍。年底跨年(12月31日至1月2日)隔夜回購交易上周觸及5.50%。
回顧2019年9月和2020年3月的市場動蕩,衝擊最先出現在DVP市場,當時交易商客戶融資困難,成本過高迫使其拋售頭寸,導致證券堆積在資產負債表上,削弱了市場中介能力。
目前,銀行儲備依然充足,回購市場壓力尚未達到影響美聯儲基準利率的程度,這意味着政策制定者仍有空間繼續實施資產負債表縮減(量化緊縮)。
阿貝特總結道:“整體來看,除了9月末的一次流動性波動,貨幣市場沒有特別值得關注的事件。市場總體平穩,僅偶爾出現輕微波動。”