FX168財經報社(北美)訊 周二（11月19日），巴克萊銀行表示，在下一次市場動蕩中，美國隔夜融資市場可能需要獨自應對，因為美聯儲的關鍵支持工具——常設回購機制（SRF），若不進行改進，無法覆蓋整個市場。
SRF允許合格銀行和主要交易商以國債和機構債為抵押，通過美聯儲設定利率進行隔夜融資，旨在限制回購市場利率波動超出美聯儲目標範圍。
暴露局限性
SRF的局限性在9月最後一個交易日顯現。當天，流動性下降，合格交易對手通過SRF借入26億美元，利率為5%。盡管這是三年前日常操作機制永久化以來的最高水平，但相較於市場上的940億美元國債普通抵押回購（平均利率5.22%）和740億美元抵押貸款支持證券普通抵押回購（平均利率5.45%），顯得微不足道。
這種較低的使用率以及未能有效抑制市場利率，部分原因在於SRF僅涵蓋了更廣泛回購市場的一部分。根據紐約聯儲系統公開市場賬戶負責人羅伯托·佩爾利（Roberto Perli）上周的表述，SRF僅適用於未清算的客戶與交易商之間的三方回購交易，而非整個市場。
市場分割及風險
巴克萊策略師約瑟夫·阿貝特（Joseph Abate）指出，SRF的狹隘覆蓋範圍將市場中受影響最大的部分，如交易商通過三方市場籌集現金後再分配的部分排除在外。這些部分在不穩定時期需要自我調整，尤其是那些受制於資產負債表容量的市場段。
“美聯儲可能需要調整SRF，以確保交易商能夠將資金重新分配給其客戶，”阿貝特寫道。他補充道，在缺乏SRF改進討論的情況下，若回購壓力集中在交易商與客戶之間的交付對價（DVP）市場而非未清算三方市場，那麼這一‘複雜縮寫體系’中的市場參與者可能需要自行應對。
改革討論與未來方向
達拉斯聯儲主席洛里·洛根（Lorie Logan）上月表示，決策者可考慮將SRF中心化清算，以降低交易對手將資金中介到更廣泛市場的成本。這一潛在改革可能提高SRF的使用率並改善市場功能。
市場動蕩與政策影響
當前對SRF的關注正值關鍵時刻。融資市場波動加劇，已超出月末或季度末常見的流動性緊張範圍。年底跨年（12月31日至1月2日）隔夜回購交易上周觸及5.50%。
回顧2019年9月和2020年3月的市場動蕩，衝擊最先出現在DVP市場，當時交易商客戶融資困難，成本過高迫使其拋售頭寸，導致證券堆積在資產負債表上，削弱了市場中介能力。
目前，銀行儲備依然充足，回購市場壓力尚未達到影響美聯儲基準利率的程度，這意味着政策制定者仍有空間繼續實施資產負債表縮減（量化緊縮）。
阿貝特總結道：“整體來看，除了9月末的一次流動性波動，貨幣市場沒有特別值得關注的事件。市場總體平穩，僅偶爾出現輕微波動。”
