“美联储传声筒”：鲍威尔准备将这项经济政策180度大转弯

FX168财经报社(亚太)讯 日前，“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文指出，美联储官员正准备悄悄退出五年前推出的一项标志性政策创新。

（来源：华尔街日报）

2020年，美联储官员调整利率设定方法，重点关注零利率与低物价带来的风险。如今，面对高企且更具波动性的通胀，他们正准备废弃这一做法，因为其已不再适用。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔预计将在周五(8月22日)于怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储经济研讨会上阐述这些变化。这一会议已成为全球央行界最受关注的年度讲话场合。

这次演讲将是鲍威尔作为美联储主席最后一次在该会议上发言，为他提供一个高调的机会，解释数月来审查的结论——即放弃关键创新，同时反驳外界指控这些变化导致了四十年来最严重的通胀飙升。

即将出台的调整不会影响近期的政策决策，而是涉及美联储的“框架”——即美联储如何理解国会赋予的使命：既要保持低通胀，又要促进健康的劳动力市场。该框架最早于2012年确立，当时美联储正式制定2%的通胀目标。

2020年框架的两大变化：

1. 美联储允许通胀在一段时间内略高于2%目标，以弥补过去低于目标的情况。

2. 美联储只关注失业率过高，而不再担心失业率过低，从而减少了为防止经济过热而提前加息的紧迫性。

官员们已暗示，他们可能会退回到更传统的就业目标，某种程度上恢复到2020年之前的框架。至于2020年的部分创新，或许只有在利率再次接近零、政策空间受限时才会重新相关。

美联储之所以现在做出调整，是因为其承诺每五年审查一次战略。

2020年的修订回应经济学家多年来的担忧。早在鲍威尔2018年出任主席之前，哈佛大学经济学家劳伦斯·萨默斯就警告说，鉴于当时的框架，经济“极其脆弱”。在利率长期维持低位的情况下，美联储可能无法在未来衰退中有效应对。

美联储本已接近推出新战略，但新冠疫情打乱进程，直至2020年晚些时候才正式发布。当时利率接近零，官员们认为新战略非常契合环境。

然而，2021年通胀急剧上升，美联储因承诺维持低利率以推动劳动力市场更快复苏而陷入困境。当年经济条件已合理地支持加息，但美联储直到2022年3月才开始行动。

到那时，通胀已飙升至四十年来未见的水平。正如一位官员所说，那是“熊熊烈火”，远非央行原先设想的温和超标。

这一延迟引发了广泛争议。加州大学伯克利分校经济学家Christina Romer和David Romer 在去年一项研究中指出，2020年框架本身是美联储行动迟缓的原因之一。他们认为，美联储过度专注于把失业率压到尽可能低。

前美联储副主席Donald Kohn也表示：“可以说，这种不对称性导致了2021-22年美联储对通胀激增的反应延迟。”

但一些美联储官员不同意。他们认为问题不在框架，而在于预测严重失误。2021年，包括美联储和外部经济学家在内的大多数人都判断通胀是暂时性的，无需加息。

前副主席理查德·克拉里达表示，美联储误判了美国经济的供给能力，导致政策保持过度宽松的时间过长。

前主席本·伯南克也认为，即便在旧框架下，决策者也会等上一段时间，观察疫情相关扰动是否会消退。

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，问题不在框架，而在于执行。美联储在推出新框架时做出明确承诺——推迟加息以示认真，后来却不愿突然违背承诺。再加上担心像2013年“缩减恐慌”那样的市场剧烈反应，进一步拖延了行动。

经验与教训

这一事件表明：假设下一个十年必然与上一个十年相似，是有风险的。

2008年金融危机后，欧洲央行为防通胀加息，但结果在增长疲弱环境下陷入困境。正如哈佛大学的Kenneth Rogoff今年5月在美联储研讨会上说的：“过去十年的教训是，我们不需要对通胀过于强硬。”

2020年普遍担忧的“超低利率”如今看来几乎荒谬。

未来，美联储更担心的是：如何应对既推高通胀、又削弱就业的冲击。这类问题无法通过任何单一框架全部解决。

德银的Luzzetti总结道：“我们学到的一点是，你需要一个健壮的框架——一个不会在一两三年内就被宏观经济现实完全推翻的框架。”