FX168财经报社(亚太)讯 投资者正在为来年一个“截然不同”的美联储做准备。
美国总统特朗普已释放信号，称他正接近敲定下一任美联储主席人选。他也再次强调自己对降息的要求，并在近期接受《华尔街日报》采访时表示，他希望新任领导人能够支持其政策议程。
截至目前，市场并未明显表现出对美联储“完全丧失独立性”的强烈担忧。但投资者仍在为一种更为“分裂”的央行格局做准备：主席权威可能更弱、内部立场可能更加对立，同时“更激进变革”的风险仍挥之不去。
以下是市场如何评估美联储可能走向的几个路径：
一、对市场的潜在威胁
分析人士警告称，一旦美联储独立性削弱，将对经济与金融市场构成重大威胁。
虽然美联储直接控制的是短期利率，但美国整体融资成本在很大程度上受长期国债收益率影响。而长期收益率的定价逻辑，更多取决于投资者对未来短期利率路径的预期，而不是当前利率水平。
如果央行在经济仍相对稳健时采取激进降息，市场可能担忧通胀回升及未来利率重新走高，从而导致长期收益率不降反升、融资成本反而上行。收益率快速攀升也可能冲击股市。
二、问题不止在主席：FOMC结构的约束
迄今市场反应相对温和，部分原因在于：历史上，美联储主席在12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）中影响力巨大，但并不能单独决定利率水平。要让特朗普对央行形成明确控制，需要出现更大范围的人事与制度变化。
但华尔街仍有人认为这并非不可能。FOMC由7名美联储理事（总统提名）和5名地区联储主席组成，地区联储主席由当地联储董事会选出，并由理事会确认。若特朗普任命的多数派形成优势，可能尝试罢免被认为阻碍降息的联储主席。
目前，7名理事中有3名为特朗普任命，其中两名来自其第一任期——当时特朗普尚未像现在这样强调“忠诚度”。本月早些时候，这三名理事与其他理事一起一致投票，重新任命了各地区联储主席。
三、“特朗普多数派”的可能性？
不过，未来数月特朗普可能获得更多任命理事的机会，从而改变央行权力结构。
其中一个机会是：如果现任主席鲍威尔在其主席任期于5月结束后选择辞去理事职务，这符合历史惯例，尽管并非强制（鲍威尔的理事任期实际延续至2028年）。
另一个变量是：若最高法院裁定特朗普胜诉、允许其将美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）“请出局”。特朗普政府指控她在抵押贷款文件中存在虚假陈述，而库克否认该指控。
若上述情况发生，第二任期特朗普任命的理事人数将增至3名，加上第一任期任命的2名，总计可达5名，从而显著提高“推动罢免地区联储主席”的概率，并可能引发市场不安。
RBC资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示，届时市场可能受到更大冲击。他称，如果特朗普既能更换鲍威尔又能更换库克，“局面就会变得非常有意思”。
四、分裂与不确定性：即便不“夺权”，也可能冲击市场
即便上述情景并未兑现，许多投资者仍警告：只要美联储内部更加分裂，就足以扰动市场。甚至可能出现这样一种局面：央行主席推动降息，却在投票中被其他官员否决。
在英国等国家，央行领导人在利率决议中持反对意见并不罕见，但对美国而言，这将意味着重大变化。
法国外贸银行企业与投行美国利率策略主管John Briggs指出，在更分裂的情况下，每位FOMC成员的观点权重都会上升，从而提高市场对利率路径的不确定性，并加剧债市波动。
他表示，这可能推高美债收益率，因为“波动性和不确定性上升，投资者自然会要求更高的收益率补偿”。
五、市场是否已出现担忧信号？
最近几周，美国短期与长期国债收益率的利差扩大。有观点认为，这可能是市场对美联储独立性担忧升温的信号：投资者预期短期内利率会下降，但对更长期利率水平并不那么确信。
不过，也有不少投资者表示，他们早已预期美联储在明年初会继续降息，即便在新主席上任之前也是如此。
股市同样几乎未表现出明显担忧。降息预期反而提振了银行、工业等可能受益板块。
六、形成共识的机会：经济走弱或“缓解分裂”
华尔街一种较为主流的观点认为：如果经济走弱，反而会减少央行内部分歧，促成进一步降息的共识。
过去15个月，美联储已将联邦基金利率目标区间从5.25%—5.50%下调至3.50%—3.75%。
尽管特朗普曾表示，他认为一年后利率应降至1%甚至更低，但许多投资者仍相信，新任美联储主席在政治层面完全可以推动“更温和、由经济数据支撑的降息幅度”，而不是达到特朗普要求的极低水平。
TCW固定收益部门首席投资官Bryan Whalen表示：“等那个人坐上这个位置、开始主持首次会议时，他们会掌握更多信息，也更可能拥有降息的支撑理由。”
七、沟通同样关键
一些市场人士强调，风格与沟通能力也很重要：如果新任主席能够以合理的经济逻辑解释更大幅度降息，市场的焦虑会小得多；相反，如果只是简单复述特朗普的论点，即便目标相同，也更容易引发不安。
Manulife投资管理美国利率交易主管Michael Lorizio表示，如果新主席“能够以深思熟虑的方式进行沟通”，不仅有助于推动FOMC形成共识，也能够保持政策稳定，避免损害美联储对经济的影响力。