为何通缩“幽灵”让各国央行如此心神不安？

通缩的“幽灵”正在欧洲上空游荡，而日本则早已深陷通缩泥潭。各国央行的官员们希望有一个足够的通胀缓冲，从而避免经济震荡或者地缘政治危机导致低通胀变成负通胀。

目前全球都在承受着通货紧缩的压力。原因包括发达国家经济增长缓慢，而且现在中国和其他新兴经济体也加入这个行列。劳动力的全球化、全球产能增长、供应过剩以及大宗商品价格下降等因素也都推动了物价走低。全球金融业的去杠杆化让情况变得更糟。

美联储(FED)、欧洲央行(BOJ)、英国央行(BOE)以及日本央行(BOJ)都把通胀目标定为2%。

(图片来源：媒体、FX168财经网)

去杠杆化也会打压经济增长，鉴于大型金融危机之后通常需要长达10年的时间来消化过高的债务，眼下的这场去杠杆化可能还会延续四年。金融去杠杆化的影响力极大，美国和其他地区推出的庞大财政和货币刺激措施基本上被其抵消大半。

为什么通缩让中央银行如此心神不安？分析人士认为有四大因素。

首先，在长期通缩环境中，债务的实际金额会上升。名义金额虽然保持不变，但用来偿债的名义收入和利润都有下降趋势。所以就会出现破产激增，而作为经济增长动力的信贷也会萎缩。

第二，当通缩出现时，经济走弱，央行因此会失去很大一部分能量。利率降至零，货币政策变得不对称(因为利率只能上调，而无法再下降)。

第三，实际利率永远都会是正值，即便在名义利率为零的时候也一样。日本二十年来的表现就是例证。这就意味着，央行不可能创造出他们所期望的负实际利率来刺激借贷。要做到刺激信贷，央行需要实实在在拿出钱来给借款人。

最后，通缩还埋下了通缩预期的种子，最终导致经济低迷，日本从1990年代以来就是走出了这样的轨迹。买家会等待更低的价格，造成产能过程、库存增加，进一步推动价格走低。买家的物价下降预期得到证实，然后把钱包捂得更紧，就产生了一个自我实现的买家犹豫周期，库存和产能过剩更严重，压制物价并约束了买家的购买欲望。如此往复循环。