近期，企业利润率再次呈现上升趋势，这一现象打破了多年来关于利润率均值回归的传统认知。据最新数据显示，标准普尔500指数成分股的利润率在过去30年里并未如预期般向历史均值回归，反而呈现出一种向上升趋势线回归的态势。
传统理论认为，高利润率将很快下降，而低利润率将很快上升，实现均值回归。然而，现实情况却与之相悖。在可预见的未来，利润率能否继续以同样的速度增长？尽管标准理论给出了否定的答案，但市场上的看涨者却提出了新的观点。
看涨者认为，人工智能技术的迅猛发展正在改变游戏规则。他们坚信，我们正处于一个全新的开拓时代，资本和劳动力将不再为经济蛋糕的份额而斗争。人工智能带来的生产率增长将是无限的，资本回报率也将随之飙升。这一观点为市场的高位提供了看似合理的解释，但也引发了一系列争议。
对于这一诱人的故事，投资者应保持谨慎态度。历史上，类似的“新时代”叙事层出不穷，但最终往往以泡沫破裂告终。“这次不一样”虽然是华尔街最诱人的四个字，但也可能是最危险的四个字。
乐观的多头在市场高位上寻求合理性的同时，也忽视了利润率停滞不前可能对股市未来产生的深远影响。如果利润率仅仅停留在当前水平而不再上升，股市的增长将只能依靠销售增长和市盈率增长。然而，这两者都无法为未来回报提供可靠预测。
销售增长方面，企业销售长期内很难超越整体经济增长速度。未来十年，经济增长预计将低于历史平均水平。以国会预算办公室的预测为例，未来10年的实际GDP年化增长率平均仅为2%。考虑到企业销售增长通常略低于GDP增长，未来十年的销售增长前景并不乐观。
市盈率方面，当前市场已经处于较高水平。标准普尔500指数的市盈率和经周期调整后的市盈率均远高于其长期平均水平。这意味着，如果市场市盈率保持在目前高位，预计标普500指数未来10年的年化涨幅将仅略高于通胀水平。一旦市盈率出现显著下降，市场可能面临更大的压力。
综上所述，企业利润率的逆趋势上升为股市带来了新的不确定性。在面对人工智能带来的潜在变革时，投资者应保持清醒头脑，审慎评估风险与收益。同时，关注销售增长和市盈率等关键指标，以便更好地把握市场未来走向。
