中国银河：给予中国交建买入评级

中国银河证券股份有限公司龙天光近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《扣非净利润高增长，现金流大幅改善》，本报告对中国交建给出买入评级，当前股价为8.62元。

　　中国交建(601800)　　核心观点：　　事件：公司发布2023年年报。　　扣非净利润高增长，境外工程新签合同额增幅超40%。公司2023年实现营业收入7586.76亿元，同比增长5.10%，归母净利润238.12亿元，同比增长23.61%，扣非后归母净利润216.55亿元，同比增长58.18%。按业务类型分，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为6658.66亿元、472.61亿元、534.44亿元、192.70亿元，分别同比 5.24%、-6.00%、4.92%、6.10%。2023年，公司新签合同额为17,532.15亿元，同比增长13.68%，完成年度目标的103.53%（按照董事会审议批准的在2022年新签合同额15,422.56亿元的基础上增长9.8%测算）。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为15,584.82亿元、559.72亿元、1,191.93亿元和195.68亿元，分别同比增长14%、1.95%、11.76%、43.53%。基建建设业务中，港口建设、城市建设、境外工程同比分别增长10.20%、16.78%、41.45%，道路与桥梁建设和铁路建设同比有所下降。　　毛利率小幅提升，现金流大幅改善。2023年公司毛利率为12.59%，同比提升0.94pct。其中，基建建设业务毛利率11.57%，同比增加0.97pct，主要由于海外业务和境内现汇项目贡献增加，项目管理水平提升所致；基建设计业务毛利率18.58%，同比提升1.98pct，主要由于设计业务结构调整影响所致；疏浚业务毛利率为13.11%，小幅下降0.24pct。2023年公司经营现金流净额为120.7亿元，同比增长960.5%，主要由于公司加强现金流管理和加大资产盘活力度，项目回款增加所致。　　深化布局城中村改造，高质量共建“一带一路”。公司全面深化布局城中村改造，已签约海口市横沟村城市更新--海口市城市更新首批试点项目之一、上海市青浦区华新镇凤溪社区“城中村”改造项目等一批大型城市综合体项目，片区开发模式不断成熟，经营规模不断扩大。报告期，公司立足全球视角，精准对接“一带一路”倡议部署，全力推进交通基础设施互联互通和民生改善，主动贡献中国智慧与中国方案。2023年，公司境外业务新签合同额为3,197.46亿元（约折合475.26亿美元），同比增长47.5%，约占公司新签合同额的18.24%。2023年，公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额387.61亿美元。其中，中东地区实现新签合同额38.90亿元。自共建“一带一路”倡议提出以来，累计新签合同额2,347.58亿美元。孟加拉卡纳普里河底隧道正式通车，柬埔寨金港高速实现安全运营一周年，尼日利亚莱基港开港运营，秘鲁钱凯港项目1号码头泊位主体结构施工提前完成，波哥大地铁一号线开工建设，墨西哥玛雅铁路一标段实现全线贯通，一系列“一带一路”品牌工程大放异彩。　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为8253.52亿元、8956.05亿元、9665.56亿元，分别同比增长8.79%、8.51%、7.92%，归母净利润分别为259.24亿元、278.73亿元、302.83亿元，分别同比增长8.87%、7.52%、8.65%，EPS分别为1.59元/股、1.71元/股、1.86元/股，对应当前股价的PE分别为5.17倍、4.81倍、4.42倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利258.84亿，根据现价换算的预测PE为5.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为12.76。

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