开源证券：给予公牛集团买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,林文隆近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收增长稳健，盈利能力持续提升》，本报告对公牛集团给出买入评级，当前股价为116.5元。

　　公牛集团(603195)　　2024Q1营收增长稳健，盈利能力持续提升，维持“买入”评级　　2023年公司实现营收156.95亿元（同比 11.46%，下同），归母净利润38.7亿元（ 21.4%），扣非净利润37.03亿元（ 27.5%）。2023Q4营收40.88亿元（ 13.34%），归母净利润10.57亿元（ 27.75%），扣非净利润10.8亿元（ 36.45%）；2024Q1营收38.03亿元（ 14.06%），归母净利润9.29亿元（ 26.27%）。产品结构升级 内部供应链精益降本等持续带动盈利提升，我们上调盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润44.66/51.35/58.32亿元（2024-2025年原值为43.59/49.73亿元），对应EPS为5.01/5.76/6.54元，当前股价对应PE分别为23.3/20.2/17.8倍，国内以全品类旗舰店为核心的渠道优化有望带动营收稳步增长，国外积极开拓东南亚及欧美市场长期或提供增量，维持“买入”评级。　　电连接/墙开业务增长稳健，新能源业务快速发展　　2023年电连接/智能电工照明/新能源业务营收分别为73.87/79.02/3.8亿元，同比分别 4.77%/ 15.37%/ 148.64%。产品结构升级带动电连接增长稳健，墙开补齐中高端的产品同时性价比产品驱动量增长。渠道方面，装饰渠道积极布局全品类旗舰店，2024年建店目标3000家，品类协同加强有望推动店效持续提升；新能源渠道C端网点已超1.7万家、运营商客户超1500家，2024年将发力国内工商业储能及海外户用储能市场；无主灯渠道2023年沐光门店已基本覆盖全国省会城市、大部分地级市及经济发达区域，伴随动销增长2024年盈利有望逐步提升。　　原材料成本回落 结构升级 供应链精益降本共同驱动毛利率持续提升2023年毛利率43.2%（ 5.2pct），2023Q4/2024Q1毛利率46.77%（ 5.8pct）/42.16%（ 5.0pct），原材料成本下降 内部降本增效 产品结构升级带动毛利率持续提升。费用端，2023/2023Q4/2024Q1期间费用率14.41%（ 1.8pct）/16.83%（ 3.0pct），/15.45%（ 1.87pct）。细分上看，2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别 1.14/ 0.43/ 0.11/ 0.08pct，2023Q4同比分别 0.38/ 1.33/ 1.0/ 0.24pct，2024Q1同比分别 1.05/ 0.2/ 0.68/-0.05pct。销售/研发费用率增加主系市场开拓及研发投入增加所致，管理费用率提升主系股权激励费用等增加所致。综合影响下2023年公司净利率24.66%（ 2.01pct），扣非后净利率23.6%（ 2.97pct）。2023Q4/2024Q1净利率25.85%（ 2.92pct）/24.44%（ 2.36pct）。　　风险提示：渠道改革效果不及预期；地产销售持续疲软；原材料成本快速上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利43.34亿，根据现价换算的预测PE为23.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为120.47。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。