开源证券：给予洽洽食品增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,方一苇近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q1成本红利开始释放，收入利润超预期》，本报告对洽洽食品给出增持评级，当前股价为37.5元。

　　洽洽食品(002557)　　2023年业绩表现符合预期，2024Q1收入利润超预期　　公司披露2023年报及2024年一季报。2023年营收/归母净利润68.1/8.0亿元（同比-1.1%/-17.8%），2023Q4营收/归母净利润23.3/3.0亿元（同比-6.9%/-15.1%）；2024Q1营收/归母净利润18.2/2.4亿元（同比 36.4%/35.2%），2024Q1收入利润略超预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们小幅调整盈利预测，并新增2026年盈利预测，预测2024-2026归母净利润分别为10.6（-0.2）/12.7（ 0.3）/14.3亿元（同比 32.6%/19.3%/12.4%），EPS为2.10（-0.03）/2.50（ 0.05）/2.81元，当前股价对应PE17.9/15.0/13.3倍，维持“增持”评级。　　受益春节时点后移，2024Q1营收增长超预期　　2023年葵花子/坚果/其他产品营收分别同比-5.4%/ 8.0%/ 1.5%，其中葵花子收入下滑主要受到春节跨期 资源投放相对坚果较少 小品牌冲击等综合影响。受益春节时点后移，2024Q1公司营收同比 36.4%，2023Q4 2024Q1营收同比 8.2%。拆量价：2023年休闲食品营收同比-1.1%（量/价同比-4.6%/ 3.7%），均价提升主要系葵珍等高端产品占比提升，优化原香瓜子规格，并加大坚果礼盒投入力度。　　2024Q1成本红利开始释放，2024年盈利能力有望优化　　2023年毛利率/净利率同比-5.2pct/-2.4pct，主要系成本上涨。目前原料成本下行，2023Q4毛利率环比 2.5pct至29.3%，2024Q1毛利率进一步回升至30.4%（同比 1.9pct）。我们预计随低价原料使用，2024年盈利能力望逐步恢复。费用端：2023年费用率13.2%（同比-2.5pct），销售费用率同比-1.1pct（广宣费用投入优化 员工薪酬减少）。2024Q1销售费用率同比 1.7pct，净利率13.2%（同比-0.1pct）。　　产品渠道支撑收入稳健增长，2024年成本下行有望创造盈利空间　　2023年起公司发力县乡渠道，积极布局零食量贩渠道，在抖音等线上渠道积极推进，同时在夜市、茶饮渠道加大合作。我们预计2024年公司有望实现收入端双位数增长，成本下降有望创造盈利空间。　　风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.02%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.98亿，根据现价换算的预测PE为17.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.65。

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