5月1日，贵州茅台获开源证券买入评级，近一个月贵州茅台获得50份研报关注。
研报预计贵州茅台2024年Q1营收457.8亿元，同比 18.1%，归母净利润240.7亿元，同比 15.7%，收入超预期。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为886.9亿元、1045.3亿元、1221.2亿元，同比分别 18.7%、 17.9%、 16.8%。后续渠道利润回收、价格市场化仍有空间，业绩确定性和成长性兼顾，维持“买入”评级。茅台酒量价齐升，系列酒进展较快。2024Q1茅台酒实现收入397.1亿元，同比 17.7%，系列酒收入59.4亿元，同比 18.4%。直营提升阶段性放缓，经销商渠道加速。2024Q1直销渠道收入193.2亿元，同比 8.5%，批发代理收入263.2亿元，同比 25.8%。现金流良好，毛利率保持平稳，税金费用提升影响净利率。经营性现金流表现优秀，2024Q1合同负债95.2亿元同比 14.3%，环比2023Q4增量为67.9亿元。2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额91.9亿元，同比 75.2%。2024Q1毛利率同比 0.02pct至92.61%，税金及附加比率同比 1.62pct，净利率同比-1.04pct至51.77%。产品结构和提价贡献下，预计全年净利率仍然保持提升趋势。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。
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