华安证券：给予迎驾贡酒买入评级

华安证券股份有限公司邓欣,陈姝近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《迎驾贡酒2023年报&2024年一季报点评：洞藏高增，百亿可期》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为71.0元。

　　迎驾贡酒(603198)　　主要观点：　　公司发布2023和2024Q1业绩：　　24Q1：营业总收入23.25亿元（ 21.33%），归母9.13亿元（ 30.43%），扣非9.01亿元（ 32.70%）。　　23：营业总收入67.20亿元（ 22.07%），归母22.88亿元（ 34.17%），扣非22.33亿元（ 35.97%）。　　24Q1业绩超市场预期，23符合市场预期。　　23年收入端：洞藏高增带动产品结构升级持续　　分产品看，23年省内洞6起势。23Q4/全年，公司中高档酒营收分别同比增长26.12%/27.84%，23Q4/全年公司中高档酒占比分别同比提高3.90/2.87pct，产品结构持续升级。全年来看，我们预计洞藏系列整体同比增长约30%，其中洞6增速高于洞藏系列，省内已形成洞6消费潮流。拆分量价看，全年中高档酒量/价分别同比增长20.51%/6.09%，量价齐升。　　分区域看，23年省内市场贡献主要增量。公司23Q4/全年省内营收分别同比增长30.28%/31.51%，23Q4/全年省内占比分别同比提高5.95/4.48pct。从渠道反馈来看，我们预计省外市场仍以低端金星银星为主，洞藏系列仍处于导入期，省内市场是主要增量来源。　　24Q1收入端：省内洞9逐步进入收获期　　分产品看，省内洞9逐步进入收获期。24Q1公司中高档酒营收同比增长24.27%，中高档酒占比同比提高1.45pct，产品结构持续向上。我们预计洞藏系列延续高增势能，同比增长约30%~35%，根据渠道跟踪，洞9增速高于洞藏系列整体，逐步进入收获期。　　分区域看，省内延续高增趋势，省外蓄势待发。24Q1公司省内营收同比增长30.15%，延续高增趋势，省内占比同比提高4.88pct。我们预计公司省内市场持续精耕，补强薄弱板块。省外市场确定江苏为主攻方向，蓄势待发。　　盈利端：结构升级引领盈利能力向上　　公司23年毛利率同比提高3.35pct，主要系产品结构升级带动。同期销售/管理费率分别同比下降0.52/0.36pct，公司费用管控持续优化。综上全年净利率同比提高3.07pct。　　公司24Q1毛利率同比提高3.91pct，预计主因洞藏系列占比提高带动产品结构升级。同期销售/管理费率分别同比变动 0.31/-0.26pct，净利率在毛利率提升带动下，同比提高2.74pct。　　投资建议：产品结构升级持续，维持“买入”　　我们的观点：　　公司产品结构升级持续，洞藏系列维持高增势能，洞6已形成省内消费风潮，洞9在省内城区认可度持续向上，未来有望接力洞6放量。省外主攻江苏市场，依托现有客群，导入洞藏系列，蓄势待发。25年百亿目标可期。　　盈利预测：考虑到公司洞藏系列高增势能，我们新增公司2026年盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入81.94/98.85/117.68亿元，同比 21.9%/ 20.6%/ 19.0%；实现归母净利润28.93/35.97/43.60亿元，同比 26.4%/ 24.3%/ 21.2%；当前股价对应PE分别为19.63/15.79/13.03倍，维持“买入”评级。　　风险提示：　　需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券邓晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.05%，其预测2024年度归属净利润为盈利28.9亿，根据现价换算的预测PE为19.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级26家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为81.41。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。