民生证券:给予紫光股份买入评级

文/Lisa2024-05-02 14:12:29来源:第三方供稿

民生证券股份有限公司马天诣,范宇近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评:业绩稳健,运营商和国际业务势头强劲》,本报告对紫光股份给出买入评级,当前股价为20.95元。

  紫光股份(000938)  事件:2024年4月29日,公司发布23年年报,公司23年实现营收773.08亿元,同比 4.39%;实现归母净利润21.03亿元,同比-2.54%;扣非归母净利润为16.75亿元,同比-4.80%。1Q24公司实现营收170.06亿元,同比 2.89%;归母净利润4.14亿元,同比-5.76%;扣非归母净利润3.42亿元,同比 1.75%。  业绩稳健,运营商和国际业务势头强劲。23年公司业绩稳增,其中ICT基础设施与服务业务实现收入515.06亿元,同比增长10.15%,营收占达66.63%,占比持续提升。新华三23年营收达到519.39亿元,同比增长4.27%;实现净利润34.11亿元。新华三  1)国内企业业务稳步推进,实现营收398.68亿元,同比增长1.86%。2)国内运营商业务展现强劲发展势头,营收达到98.69亿元,同比增长11.75%。3)国际业务整体销售规模持续扩大,营收达到22.02亿元,同比增长19.70%;H3C品牌产品及服务收入为14.10亿元,同比增长62.04%。23年公司在日本等成熟市场,营收实现双位数增长;在东南亚、中亚、中东、非洲等关键市场,与政府、教育、医疗、运营商、企业等行业客户在数字化转型领域的合作更加广泛和深入,实现了高速增长;在欧洲等潜力市场不断加大投入力度。1Q24公司各项业务稳步推进,呈现良好态势;1Q24新华三实现营收121.32亿元,同比增长14%;实现净利润7.54亿元,同比增长8.27%。  整体盈利水平良性可控。公司23年综合毛利率为19.60%,同比下降1.04pct;其中,ICT基础设施及服务业务毛利率为25.58%,同比下降2.15pct。费用率方面,公司23年销售/管理/研发费用率分别为5.55%/1.80%/7.30%,同比变动-0.19/ 0.50/ 0.14pct,费用整体控制良好。公司1Q24综合毛利率为19.97%,同比增长1.14pct,销售/管理/研发费用率分别为6.20%/1.42%/7.31%,同比变动-1.13/ 0.01/-1.14pct。  深化“AI for ALL”战略,强化“云-网-安-算-存-端”全栈业务布局。根据IDC,23年公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、园区交换机市场,分别以32.9%、34.2%、28.4%、36.8%的市场份额排名第二;中国企业网路由器市场份额30.9%,持续位列第二;中国企业级WLAN市场份额27.4%,蝉联市场第一;中国X86服务器市场份额15.8%,保持市场第二;中国GPU服务器市场份额19.7%,位列市场第二。新华三发布傲飞算力平台3.0、G7系列模块化异构算力服务器、下一代AI存储Polaris系列、智算网络解决方案、S12500AI算力集群交换机、新一代M9000-X旗舰防火墙、灵犀大模型、智能能耗治理解决方案、能源云解决方案等多款创新产品及方案。  投资建议:公司作为ICT领域龙头,有望随着数字经济和AI浪潮实现快速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26/31/37亿元,当前市值对应的PE倍数为23x/19x/16x。维持“推荐”评级。  风险提示:海外业务拓展不及预期;下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,平安证券黄韦涵研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.46%,其预测2024年度归属净利润为盈利24.75亿,根据现价换算的预测PE为24.08。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为29.45。

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