美债收益率收敛策略现在是合适的入场点么？

随着美国数据的再次更新，市场对于美国降息时间节点有了一定的提前（具体可以参考上周文章内容），这也使得美债收益率价格如我们预期一般的走出了区间震荡的格局。尽管债券收益率价格趋势已然确定，但也有部分投资者在关注2-10年期的价差收敛策略是否也快进入可交易区间了。

大趋势明朗，高位阻力发挥作用

收益率走扩或者收敛策略的大前提本身还是在于整体的利率前景变化：由于此前远期降息预期的相对确定性，因此出现的必然结果就是长债收益率上涨跑不过短债收益，下跌则相对更加不抗跌一些。而出现变局的重要因素就是短期降息预期的提前或者强化。

此前我们讲过，由于明确的利率头部已经出现在5.25%区间之上，故而所对应的美债收益率向上的方向都会在去年四季度高位受阻。以10年期债为例，其明确的高抛低吸的阻力就是5.01，这一水平也匹配到了2007/08年美国次贷危机之前的利率高点。2年期债收益率虽然价格有差，但时间因素却是基本一致的。我们的单腿策略如果想执行，只要选择反弹次高点做空，然后设置新高止损即可。而当前的走势也和我们猜测的基本吻合：4.6之上难以有更多的上涨空间。

价差尚未出现完美价格 但收敛可能是最终选项

回到长短债收益率情况，当前2年期处于4.81，10年期则是4.48，两者出现了33个基点的倒挂情况。考虑到倒挂已经成为新常态，因此我们不能简单的依靠经济学理论逻辑——时间更长的存款利率要大于短期的存款利率来简单的交易。事实上，在去年的时候，长短债收益率最大的价差在80个BP左右。如果我们将这一标准来作为参考的话，比较理想的入场点可能至少需要50-60个BP才能进行做多长期收益率 做空短期收益率的组合拳（对冲策略）。

当然了，在美联储预期降息大前提不出现逆转的情况下，价差保持目前水平或者进一步收窄是必然的方向。只是从实际的交易角度来看，我们可能还需要更多的耐心等待价差稍稍再度走扩之后才能执行收敛策略。

这一轮利率下行的目标在哪里？

 按照之前3次75个基点的降息短期目标，我们预计长短债收益率本轮的下行目标将在去年一季度的低点附近，也就是10年期美债收益率对应的3.25-3.5区间。这一水平如果能够到达，至少需要进行回补空头的操作，是否会反转向上，当前还缺乏足够多的信息和基本面因素来判断。

在操作上，只要记住大区间高抛低吸的大思路就可以。有2:1或者3:1的盈亏比交易机会的时候，不要犹豫，可以果断入场。如果性价比一般，则建议多看少动。

$2年美债主连 2406(ZTmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $黄金主连 2406(GCmain)$ $WTI原油主连 2406(CLmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$