中航证券有限公司刘牧野近期对聚辰股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报暨2024年一季报点评：下游市场需求回暖叠加产品结构优化，24Q1盈利能力大幅提升》，本报告对聚辰股份给出买入评级，当前股价为51.53元。
聚辰股份(688123) 事件： 公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年度，公司实现营业收入7.03亿元，同比-28.25%；归母净利润1.00亿元，同比-71.63%。2024年第一季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比 72.49%/环比 22.52%；归母净利润0.51亿元，同比 138.05%/环比 184.76%。 下游景气度不佳SPD销量大幅下滑，导致2023年公司业绩承压。 2023年PC和服务器终端市场需求疲软，叠加下游内存模组厂商库存去化、采购策略调整等因素，公司配套DDR5内存模组的SPD产品销量及收入大幅下滑，导致公司业绩承压，公司实现营业收入7.03亿元，同比-28.25%；产品结构变化同时也导致盈利能力大幅波动，归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比下滑71.63%，毛利率为46.59%，同比减少20.44pct。分产品来看，（1）存储类芯片：实现营业收入5.62亿元，同比-34.24%，毛利率为51.82%，同比减少19.55pct，公司1.2V智能手机摄像头EEPROM为代表的新一代产品销量及收入实现较快增长，汽车级EEPROM产品线逐渐完善并且销量稳步提升；（2）音圈马达驱动芯片：公司批量交付新一代1.2V/1.8V逻辑电平自适应中置开环音圈马达驱动芯片，闭环音圈马达驱动芯片产品也已获得客户小批量应用,实现营收0.87亿元，同比 52.46%，毛利率为13.91%，同比减少3.70pct；（3）智能卡芯片：下游终端市场短期需求紧缩，实现营收0.53亿元，同比-22.68%，毛利率为43.76%，同比减少10.53pct。公司持续加大研发投入，2023年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动1.20pct/1.65pct/0.96pct/9.19pct。 下游市场需求逐步回暖叠加产品结构优化，24Q1盈利能力得到大幅提升。 进入2024年第一季度，下游应用市场需求逐渐回暖，公司各主要产品线增长态势良好，公司实现营业收入2.47亿元，同比72.49%/环比 22.52%；归属于上市公司股东的净利润为0.51亿元，同比 138.05%/环比 184.76%。具体到各产品线，（1）SPD：随着下游内存模组厂商库存逐步改善，叠加DDR5内存模组渗透率提升，公司SPD产品的销量和收入自2023年第四季度明显回暖，Q1公司SPD产品销量同比大幅增长；（2）公司工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品：受益于产品线的成功迭代，产品的出货量同比取得较快速增长；（3）NORFlash：公司基于NORD工艺平台自研的NORFlash产品中，512Kb-32Mb容量产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb产品已成功完成流片，Q1单季度销量已达2023年全年销量近七成；（4）汽车级EEPROM：公司积极拓展欧洲、韩国、日本等重点海外市场，与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1供应商密切合作，汽车级EEPROM产品的出货量同比实现高速增长。Q1公司产品结构优化，SPD产品及应用于汽车电子、工控等高附加值市场产品销售占比提升，盈利能力显著提升，单季度毛利率为54.62%，同比 7.03pct。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营收分别为10.45/13.80/16.95亿元，归母净利润分别为3.40/4.79/6.27亿元，对应当前股价PE分别为24/17/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安舒迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为26.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.52。
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