近期市场有点妖，无论是风格还是主题的切换之迅速属实让投资者们跟的是有点心累。风格方面，受“监管函”的影响，小微盘日前跌幅较大，而今日连续大跌的低价股出现大面积反弹，ST板块低开高走，个别股票甚至上演了“地天板”走势；主题方面的轮动更甚，周一半导体、周二中药、今天国防….
那么在当前变幻莫测的行情下，如何进行资产配置呢？
“我自稳若泰山——港股红利底仓配置优选恒生央企ETF（513170）”
板块轮动快速
数据来源：Wind
首先，先对近期的港股市场进行简单的复盘总结：
5月6日当周港股市场分歧加大，此前两周强劲的上涨势头如期降温。随后，有关港股通红利税可能调整的消息引发广泛关注，投资者对港股市场尤其是相关高分红板块风险偏好明显提升。与此同时，分红和科技成长“哑铃”的跷跷板效应也再度出现，高分红板块再度走强。
那么港股还有多少空间呢？
（1）从驱动因素看，本轮行情主要由估值和风险溢价驱动。4月以来，恒生指数15%的涨幅中，估值扩张基本贡献全部，盈利变化不大。恒生指数动态市盈率回升至9倍左右，处于2015年以来10%的历史分位数，仍低于历史均值。此外，港股较全球市场处于估值低位，较A股市场也存在明显折让。预计2024年下半年估值仍有小幅回升可能，如果基本面出现明显改善，反弹空间或进一步扩大。
本轮行情主要由风险溢价回落驱动
数据来源：Wind，统计区间为2023.5.23-2024.5.24
（2）从短期来看，市场已出现超买迹象。RSI上周升至2023年初以来最高，卖空成交占比两周内也大幅下降6%跌破15%，回到今年1月初低位。从历史经验看，短期明显超买后，市场通常会震荡甚至有所回调。在震荡行情下，红利资产配置价值更加凸显！
当前市场超买程度创2023年1月以来新高
数据来源：Wind
在更多对症的政策举措兑现前，市场整体可能呈现震荡走势，相比指数表现，结构性机会更值得关注，由三条主线组成的“哑铃”配置策略优势凸显。（观点来源：中金策略）
三条主线组成的“哑铃”配置
什么是“哑铃”配置？即由分红、科技成长、中游出海与服务消费的三条主线组成的“哑铃型”配置。一方面，高分红可能重新受益于市场短期震荡、潜在税收政策调整预期，以及市场对最新通胀和社融信数据下的增长担忧，以对冲长期利率下行。另一方面，作为哑铃策略另一端，优质成长板块，例如互联网、消费电子和科技硬件，中游制造业中的出海标的，以及与包括出行、旅游和休闲娱乐的消费服务板块也值得关注。（观点来源：中金公司）
基于此配置策略，叠加“高股息、低估值、纯正央企”这三大核心元素的恒生央企ETF（513170）进入我们的视野。恒生央企ETF（513170）独家跟踪恒生中国央企指数，聚焦金融、能源和电讯等领域的蓝筹龙头央企，高股息、高分红特点显著，兼具防守的韧性与港股反弹的弹性。
港股红利底仓配置：优选恒生央企ETF
1、覆盖行业广泛，聚焦蓝筹央企龙头：
恒生中国央企指数广泛覆盖金融、能源和电讯等12个恒生一级行业，其中金融业、能源业和电讯业占据主导地位，合计占比达69.61%；指数聚焦行业内的领军企业，其前十大成份股囊括行业龙头企业；指数成分股涵盖33家主要央企集团，高度代表了中国央企的总体市场价值和盈利能力，所属集团上市公司总市值占全部央企集团的66%，净利润占比更是高达75%。
2、相较于A股红利，港股红利代表恒生央企ETF (513170)：
（1）股息率名列前茅：
恒生中国央企指数高股息策略表现优秀，相较于红利指数，自发布以来股息率水平在A、H股市场的央企、国企主题指数中名列前茅，截至24年前3月的股息率（近12个月）为7.5%、6.8%、6.5%，均显著高于标的为A央企的中证央企红利（约5%）、中证国新央企股东回报（约4.2%）等同样侧重红利策略的主流指数。
（2）港股央企经历近期修复行情后，估值仍明显偏低
2022年底以来央企股价有相对表现，估值得到一定程度的修复，但当前上市央企估值仍然偏低且股息率较高，具有较强投资吸引力。从行业内部来看，多数行业央企相比非国企也存在市净率估值折价。（观点来源：中金公司）
（3）拥挤度较低
内资今年以来持续增配恒生央企。一方面，近期南向资金持续流入港股，4月以来恒生央企指数的港股通增持数量达83.27亿股。另一方面，从公募配置情况来看，一季度恒生中国央企指数的公募配置比例增加至2.75%（23Q4为1.79%）。
3、央企经营稳定，中特估背景下央企分红意愿更强：
持续高分红的前提是公司基本面稳定。央企，作为国家经济的重要支柱，具有稳定的基本面和持续的分红能力。2022年度，央企控股上市公司分红总额超过1万亿元，占全市场比重高达56%，占据主导地位。此外，分红的央企控股上市公司数量在所有央企控股上市公司中占比接近80%，平均股利支付率达到40%，平均股息率也达到了3.5%。（数据来源：中国上市公司协会）。有机构认为，市值管理诉求下，央国企提高分红/回购水平，国央企或将迎来进一步价值重估。
总结而言，政策支持、基本面复苏与外资流入背景下，港股央企价值重估机遇来临。恒生央企ETF（513170）独家跟踪恒生中国央企指数，在宏观政策“中特估”“央企市值管理”时代风向标指引下、微观公司治理利好频出的情况下，涵盖“高股息、低估值、纯正央企”这三大核心元素的恒生央企ETF（513170），可能会是帮助投资者把握时代红利的良好配置工具！
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