神秘资金继续买入，沪深300ETF、中证500ETF放量

6月27日，多只沪深300ETF、中证500ETF和上证50ETF基金成交额大幅放大，其中华泰柏瑞沪深300ETF成交额为49.95亿元，南方中证500ETF成交额为32.21亿元，华夏上证50ETF成交额为22.64亿元，嘉实沪深300ETF成交额为17.77亿元，易方达沪深300ETF成交额为17.14亿元，华夏沪深300ETF成交额为12.37亿元。

从买入时机看，主要以托底为主。

从资金流向看，截至6月26日，本周前三个交易日，华泰柏瑞基金沪深300ETF、南方基金中证500ETF、沪深300ETF易方达、嘉实基金沪深300ETF、沪深300ETF华夏这五只ETF合计“吸金”超202亿。其中，华泰柏瑞基金沪深300ETF本周前三个交易日资金净流入88亿。

今年大盘、龙头风格成为A股重要的超额收益来源。以中证A50、沪深300为代表的大盘指数今年显著跑赢，而中小微盘指数则大幅跑输。从上涨/下跌比例来看，大盘指数同样优势明显。更进一步的，兴业证券统计了申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数，发现绝大多数行业均是龙头跑赢。

不仅仅是A股，放眼全球，都是大盘龙头跑赢。以MSCI指数为参考，2023年以来截至2024年6月20日，MSCI大盘股指数累计上涨38.73%，远高于同期中盘、小盘股指数16.60%和13.96%的涨幅。

大盘龙头为何呈现显著超额收益？主要有两点，一方面，全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面优势不断扩大；更重要的是，在全球经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的时代背景下，高胜率投资、对确定性的追求已经成为共识。这其中，龙头作为天然的高胜率资产，也因此被市场所拥抱。

此外，资金面上增量主力变化，也进一步强化龙头风格。对于海外，被动投资发展，其中大盘指数被动基金成为扩容的主力，是龙头跑赢背后的重要驱动。对于A股，ETF和险资是今年重要的边际增量资金，同样带动市场聚焦龙头。保费高增带动险资大幅流入，聚焦大市值龙头。被动基金成为今年市场重要的边际增量，并主要集中在以沪深300为代表的大盘宽基类ETF。被动基金之外，主动基金持仓“分久必合”，重新聚焦龙头。此外，今年外资也大幅入场，并依然聚焦龙头，与国内各类机构形成共振。

往后看，大盘、龙头风格这一真正的beta能持续吗？

兴业证券认为才刚刚开始，逻辑基于：

1.从风险偏好的角度，全球都是高胜率投资。而国内市场在经历过去几年的大波动洗礼，以及当前资本市场环境对于投资理念的重塑，对于高胜率资产、高质量龙头的共识已在凝聚。

2.从盈利的角度，龙头优势或仍将延续。当前经济底部已逐步明朗，但经济修复的路径或较为温和，而非“V”形反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。

3.从资金面的角度，大盘龙头、核心资产统一战线的重塑刚刚开始。当前资本市场环境下，一方面ETF、险资等成为重要的增量资金来源，另一方面小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，共同推动市场向大盘龙头聚焦，高胜率投资正逐步成为全市场各路资金的共识。因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在高胜率投资理念、统一战线的加持下，今年纷乱的市场中，大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。